日圓升值反噬？鳳凰(5706)營收創新高難掩日本線旅遊降溫隱憂

鳳凰(5706-TW)在2024年繳出亮眼成績單，全年合併營收年增42.8%，創下掛牌以來新高，董事會也大方通過股利分派，擬配發每股現金股利2.75元、股票股利0.5元，維持上市24年以來連續發放股利的紀錄。然而，亮麗的營收數字背後，日圓升值可能導致日本線旅遊降溫，成為鳳凰潛在的隱憂。

鳳凰(5706-TW)是台灣第一家上市旅行社，成立於1957年，深耕旅遊產業。除了經營傳統旅行社業務，如團體旅遊、自由行、機票及訂房服務外，近年也積極拓展高端旅遊市場，並投資飯店產業，分別獨資投資高雄五福及屏東小琉球的飯店，營運則委託天成飯店集團。

營收亮眼，獲利能力卻現警訊？

儘管2024年營收表現亮眼，但值得注意的是，鳳凰(5706-TW)的獲利能力卻出現下滑跡象。2024年第四季單季營收雖年增48%，但單季營業利益率為6.11%，不僅顯著低於2023年同期的9.10%，也低於2024年第三季的8.84%。

更甚者，2024年第四季營業利益年減0.4%，顯示在營收大幅成長的同時，價格競爭的衝擊正浮現。

這可能暗示著，在出國人次逐漸恢復到疫情前水平，加上日圓升值預期心理下，消費者對價格更敏感，使得日本線市場成長空間受限，價格競爭壓力隨之增加，進而影響獲利能力。

日圓升值，赴日旅遊熱潮恐退燒

過去幾年，日圓的長期貶值趨勢，大幅降低了各國遊客赴日旅遊的成本，尤其是對精打細算的台灣旅客而言，日圓貶值讓赴日旅遊的CP值大幅提升，推升了入境日本的國際觀光客人數。日圓兌新台幣匯率，從2019年8月14日的3.34日圓兌1元新台幣，一路貶值至2024年7月11日的4.97日圓兌1元新台幣，累積貶值幅度達到49%。由於台灣人熱愛赴日旅遊，日本線也因此成為觀察台灣出國旅遊的重要指標。

然而，受到日本經濟情勢及國際因素影響，日圓兌新台幣匯率已反轉走升，自2024年7月11日的4.97日圓兌1元新台幣，升值至2025年3月17日的4.51日圓兌1元新台幣，累積升值幅度達9%。

日圓升值除了直接提高赴日旅遊成本外，也可能產生預期心理，消費者會認為未來赴日旅遊只會越來越貴，進而降低旅遊意願，日本線旅遊熱潮可能因此開始降溫。

日本線成長空間有限，競爭白熱化

觀光署統計數據顯示：2024年1~12月，台灣出國人次為1,685萬人次，已達疫情前2019年同期的99%；台灣赴日人次為601萬人次，已達疫情前2019年同期的122%；台灣出國人次(不含日本)為1,084萬人次，已達疫情前2019年同期的89%。數據顯示，受益於日本線的旅遊熱潮，台灣出國人次已恢復至疫情前水準，但也可能已逼近天花板，成長空間有限。

因此，日本線成長空間有限下，旅行社及航空公司的競爭將更趨激烈。觀光署數據顯示，2024年台灣出國人次已恢復至疫情前99%，赴日人次更超越疫情前22%，但旅遊品保協會也表示，2025年第一季日本線旅遊團費年減5%~10%，顯示日本線競爭加劇。

面對日本線旅遊可能降溫的風險，鳳凰(5706-TW)積極開拓其他市場來應對，如增加包機、包船業務，以分散風險並提升成長動能。公司表示，已完成寒假過年期間關島及日本北九州包機，並上架日本東北（花卷/仙台）包機，提供旅客賞雪、賞楓等東北美景的選擇。

追蹤重點

總結來說，有幾個重點值得持續追蹤：首先，日圓匯率的波動將直接影響赴日旅遊成本及鳳凰營收，若日圓持續升值，公司或需調整產品定價策略，或開拓其他市場分散風險。

其次，鳳凰投資的高雄及小琉球飯店營運狀況，以及頂級郵輪、高端火車旅遊、南美及南極旅遊等新產品及市場開拓進展，都值得關注。

飯店業務有助於提升整體營收，但初期攤提費用可能影響獲利，而新產品與市場的開拓，則有助於提升獲利能力，並降低對單一市場的依賴。