華經(2468)個股報告：數位轉型下的資服股黑馬

華經(2468)近期表現搶眼，股價在2025年初至今已大幅攀升，反映投資者對其未來發展的高度期待。本報告將從公司基本面、財務表現、業務發展及產業趨勢等方面進行深入分析，為投資者提供全面參考。

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公司基本概況

華經資訊企業股份有限公司成立於1977年4月11日，前身為華經投資股份有限公司，1982年6月更名為現名，1999年12月4日於櫃買中心掛牌，2001年9月17日轉上市。公司總部位於台北市內湖區，全台設有桃園、新竹、台中及高雄四個分公司，以及雲嘉南辦事處，形成完整的全國性服務網絡。

業務與產品分析

主要業務範疇

華經的主要業務包括資訊系統整合、文件數位化服務、企業應用軟體規劃及公私有雲基礎架構建置等。根據2023年營收比重，公司業務結構如下：

• 電腦設備及系統整合：63%
  
• 專業服務及其他：14%
  
• 電腦視訊產品：9%
  
• 維修服務：11%
  
• 專業影像處理服務：1%
  
• 電腦影像產品：0.8%
  從營收結構可見，華經以系統整合和硬體銷售為主要營收來源，但同時也積極拓展服務業務，尋求業務多元化。銷貨收入佔公司營收約77.05%，顯示其影像處理業務的穩定性。

核心業務與技術

華經的業務可以分為四大主要領域：

• 系統整合：涵蓋雲端IT基礎架構建置、備份備援與營運不中斷解決方案、網路管理與資訊安全解決方案、客戶服務與技術支援、資訊軟體解決方案。
  
• 視訊與影像：包含文件管理解決方案、專業影像代製服務和專業視訊解決方案，以自有軟體DOC.M提供文件管理與軟硬體整合，具備流程規劃設計以達到文件管理最佳化。
  
• 保險金融：提供保險業資訊委外服務，包含保險核心與周邊系統代理、銷售、客製、訓練及顧問服務；資料轉換服務；業務/資訊人力委外服務。
  
• 倉儲物流：推出自行研發的EasyWare WMS倉儲管理系統，提供實務倉儲管理運作模式，整合即時物流管理系統、訂單處理系統與供應鏈物流管理等服務。 在技術發展上，華經正致力於五大核心業務：雲解決方案與創新、節能減碳/碳盤查、AI應用、資安/零信任、智能櫃。其中，雲解決方案著重於提升彈性和效能，滿足客戶對虛擬化、彈性部署和數據安全的需求；節能減碳方面則開發碳盤查平台與企業碳管理服務平台；AI應用領域則加強開發AI基礎架構層解決方案。

獲利能力分析

在獲利表現方面，華經2024年第四季每股盈餘(EPS)為0.38元，季增216.67%、年增11.76%。2024年全年EPS為0.96元，比2023年的1.12元下降14.29%。 2025年1月稅後純益為600萬元，年減21.94%，主要原因是大型專案毛利低以及香港子公司因客戶業務萎縮，影響母公司獲利。 從財務比率來看，華經2024年第四季的毛利率為11.44%、營益率4.66%、淨利率4.31%、ROE 2.12%、ROA 1.27%。相對於產業平均水平，這些數據顯示公司在獲利能力上還有提升空間。

產業環境與競爭分析

產業趨勢

資訊服務產業正處於數位轉型浪潮席捲全球之際，扮演著關鍵的推動角色。近期產業發展主要集中在以下幾個方向：

• 雲端服務普及：企業加速採用雲端服務，帶動雲端基礎建設、雲端應用服務以及雲端資安等相關需求。華經的雲解決方案業務正瞄準這一趨勢，致力於提升雲解決方案的彈性與效能。
  
• 資安需求急升：隨著數位化進程加速，資安問題日益突出。企業因資訊量日益成長，加上駭客攻擊頻繁，政府主管單位亦要求上市櫃業者不論資安事件大小均需公告，促使企業更重視資安投資。華經的資安/零信任解決方案正是針對這一需求而設計。
  
• AI技術應用擴展：AI技術發展迅速，企業對AI基礎架構和應用的需求持續增加。華經已開始加強開發AI基礎架構層解決方案，並積極尋找適合的AI應用場景。
  
• 企業換機潮：疫情期間企業因應遠端工作而掀起換機潮及IT數位化建置，迄今大約3年，大型企業開始進行設備和機器的升級或汰換，轉向AI PC、AI伺服器等高階產品。
  
• ESG相關需求：隨著企業對永續經營的重視，節能減碳和碳盤查等相關服務需求增加。華經的碳盤查平台和企業碳管理服務平台正是針對這一趨勢所開發。
  

業務發展方向

華經未來的發展策略主要集中在五大核心業務：

• 雲解決方案與創新：持續提升雲解決方案的彈性、效能，並滿足客戶對於虛擬化、彈性部署和數據安全等不斷增長的需求。
  
• 節能減碳/碳盤查：推出碳盤查平台、企業碳管理服務平台、介接智慧能源管理，提升製程能源效率，協助企業達到節能減碳、永續經營目標。
  
• AI應用：加強開發AI基礎架構層解決方案，以滿足不斷增長的AI工作負載，同時積極尋找適合的AI應用場景。
  
• 資安/零信任：提供客戶資訊安全零信任解決方案，實現完整的安全網路，增強客戶信賴。
  
• 智能櫃：推進AIoT領域，擴建EZPOST與創建智能櫃解決方案，針對電商客戶做無人商店建置。
  

市場拓展計畫

在市場拓展方面，華經將持續擴充套件雲服務及AI相關業務，與多家公有雲服務商合作，推動業務成長及營收提升。同時，公司也將針對電商客戶的無人商店建置需求，預計在2025年下半年有較大的建置量。 華經透過在台各地的分公司和辦事處，將進一步深耕在地市場，提供更貼近客戶需求的服務。同時，公司也將持續與國際知名IT原廠合作，推廣先進雲端和智慧機房IT系統，提升國際競爭力。

風險因素分析

業務風險

• 香港子公司業績波動：華經香港子公司因客戶業務萎縮，影響母公司獲利表現。國際市場的不確定性可能持續影響公司海外業務的穩定性。
  
• 大型專案毛利率偏低：華經2025年1月獲利下滑，主因是大型專案毛利低。公司需要改善大型專案的成本控制和價格策略，以提升毛利率。
  
• 技術變革風險：AI、雲端等技術快速迭代，如果公司未能及時跟進最新技術趨勢，可能影響其市場競爭力。
  
• 客戶集中度風險：目前華經較依賴金融業客戶，若金融業IT投資減少，可能對公司業績造成較大影響。
  

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（圖：營收飆漲追蹤器、筆者整理/責任編輯：Tim）

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＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。