華新科AI被動元件需求升溫 漲價加持 Q2 EPS衝3.24元 本業業外貢獻各半
圖片來源：華新科官網
法人指出，AI伺服器從GPU算力競賽進一步延伸至高速網通與高功率電源系統，使MLCC、晶片電阻、電流感測電阻等被動元件規格與使用量同步提高。被動元件大廠華新科(2492)近期市場焦點集中在MLCC與電阻供需轉緊、產品漲價、產能擴充及高階特殊電阻等方向，第二季毛利率與營業利益更同步改善，顯示本波行情已不只是缺貨預期，也開始反映於公司財報。
華新科目前AI應用主要切入兩大區塊：一是高速交換器等通訊設備，二是AI伺服器電源系統。AI伺服器功率提高後，Power Supply、BBU及主板周邊需要更多中高壓MLCC、特殊電阻、電流感測及抗突波元件；高速交換器由800G走向1.6T後，RF及濾波元件規格也同步提升。公司先前設定2026年AI相關營收占比目標約15%至20%，顯示AI已逐步由小型新應用轉為重要成長產品線。
供需緊張則成為第二項主要題材。華新科總經理曾明燦指出，AI基礎建設只是第一波，日、韓被動元件大廠將更多產能投入高階產品後，原本供應PC、手機的10uF、22uF與X5R等MLCC也遭到排擠，使部分訂單向台灣廠商外溢。未來若AI PC、Edge AI等終端設備進一步放量，缺貨範圍可能由高階規格擴大到中階產品，公司甚至認為本波供需吃緊有機會延續至2027年以後。
華新科也因此啟動新一輪擴產。電阻產能利用率約85%至90%，MLCC約80%至85%，均處於相對高檔，公司預計2026年一般電阻及MLCC產能增加約10%至15%，2027年還會進一步擴充；薄膜電阻及特殊電阻等高附加價值產品，則規劃以倍數增加產能。原本2026年資本支出僅規劃約5億至10億元，在訂單需求快速升高後，目前已大幅提高至至少30億元。
漲價則構成第三項獲利催化劑。華新科自6月1日起針對代理通路的晶片電阻及部分MLCC調整價格，主要反映原材料、產能限制及市場供需，公司並表示第三、第四季將陸續與直接客戶重新議價。若調價能順利由代理商延伸到大型直接客戶，2026年下半年將可能出現「出貨量增加＋ASP提高＋產能利用率提高」三項因素同步推升毛利率的局面。
華新科6月合併營收39.61億元，月增7.05%、年增25.84%，創近五年單月高點；上半年月營收累計209.28億元、年增14.67%。公司指出，AI基礎建設需求持續強勁，接單出貨比B/B Ratio已由原本1.2至1.3進一步提高至1.3至1.4，反映接單速度明顯高於實際出貨；更重要的是，公司表示過去二至三個月客戶庫存仍低，並未觀察到明顯重複下單或Overbooking，代表目前訂單增加較偏向實際終端需求。
第二季正式財報已開始驗證上述效益。依交易所財報，華新科第二季營收113.10億元，較去年同期95.54億元成長約18.4%；毛利22.95億元，毛利率由去年同期16.99%提高至20.29%；營業利益11.62億元，營益率由5.81%跳升至10.27%，營業利益較去年同期5.55億元增加超過一倍。本業獲利增幅明顯高於營收增幅，反映稼動率、產品組合與價格正在產生營運槓桿。
單季稅前淨利22.75億元，去年同期則虧損2.27億元；歸屬母公司淨利15.72億元，EPS達3.24元，不僅由去年同期每股虧損0.44元轉盈，也創近19季新高。上半年累計EPS已達4.93元，甚至高於2025年全年4.74元，代表2026年獲利結構已出現相當大的變化。
第二季EPS分析：本業約11.62億元、業外約11.14億元
不過，華新科第二季EPS，因為業外同樣貢獻巨大。第二季營業外淨收益達11.14億元，包括3.77億元利息收入、2.34億元股利收入、4.41億元透過損益按公允價值衡量金融資產利益，以及2.12億元權益法投資收益等；另一方面則有約0.94億元匯兌損失及1.25億元財務成本。換句話說，第二季EPS大幅成長，是「本業營益率翻升＋金融資產及投資收益增加」共同推動，而非全部來自MLCC漲價。
另一項值得注意的是資產評價。第二季其他綜合損益中，透過OCI按公允價值衡量的權益工具未實現評價利益高達75.04億元，加上權益法關聯企業其他綜合損益約61.27億元，使單季其他綜合利益達136.89億元。但這些金額沒有列入EPS 3.24元，因此分析華新科時，必須區分「損益表內的11.14億元業外收益」與「OCI投資未實現增值」，兩者會計意義完全不同。
理周投研部指出而言，華新科近期可歸納為「MLCC供需轉緊、晶片及特殊電阻缺貨、6月啟動漲價、B/B Ratio升至1.3至1.4、資本支出擴大至30億元，以及Q2毛利率與營益率大幅改善」七大主軸。目前與純題材股最大的不同，是第二季營益率已由5.81%提升至10.27%；但EPS仍有近半數稅前獲利由業外貢獻，後續真正值得追蹤的指標應是第三季毛利率、直接客戶漲價落實程度及新增產能利用率，而非只看單季EPS創高。
ChatGPT輔助分析：
華新科8/10收273.5元、上漲8.96%，成交量27108張。技術面短線先觀察273.5至280元壓力，若能帶量站穩，下一區為300至307.5元，這也是7月急跌期間形成的第一批套牢區；再往上340元附近壓力會更加明顯。下方第一支撐看255至260元，其次為239至245元，重要波段支撐仍是198.5至220元。
圖片來源：Cmoney華新科(2492) K線圖
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