ABF載板三雄當中欣興(3037-TW)為什麼營收最先創高？從產品結構看懂其中差異

在ABF三雄當中可以看到欣興(3037-TW)的營收率先創高，而其他兩家才正要創高甚至還沒創高，這是由於這三家公司的主要的產品結構及客群正在經歷的產業週期不同所導致。

再看到毛利率的差異性也很明顯，欣興的毛利率上升幅度也同時是三家當中最明顯的，其他兩家則是較為緩和甚至衰退。

由於本輪週期主要來自AI伺服器，欣興長期切入伺服器、資料中心與高階運算載板供應鏈，因此當這類需求成長時，營運表現通常會較快反映。

從欣興的營收組合來看，電腦運算是公司最大的應用市場，其中包含伺服器、資料中心、高階運算及一般電腦相關產品。

因此，當市場需求來自伺服器CPU、GPU、客製化ASIC或資料中心建置時，欣興通常會是載板三雄當中最直接的觀察對象。

而南電(8046-TW)最大的應用市場是網路通訊，因此公司的營運表現與交換器、網路設備、高速傳輸及資料中心網路建設的關聯度較高。

由於今年正處800G交換器放量，因此以週期的角度來看，對南電而言網通相關業務才正處於週期開始上行的階段。

景碩(3189-TW)雖然也有GPU及高效能運算相關產品，但從合併營收來看，手機、消費電子及其他消費性業務仍占有相當高的比重。

這代表景碩的營運表現容易跟著手機換機、消費電子補庫存及一般GPU市場變化，營收來源比較分散，也因為產品組合比較偏向消費性市場，因此毛利好轉的情況就不如同業明顯。

對ABF三雄的產品結構及週期建立概念後，三家公司為什麼出現不同的營收與毛利率表現，就容易理解許多。

都是由於不同的產品組合造成三家公司處在個別不同週期位置的緣故。

下次週期主角改變，受惠順序也會重新排列

這次欣興的表現最突出，原因和本輪需求集中在伺服器與高階運算有關。

未來若景氣成長來源改變，三家公司的受惠順序也可能跟著改變。

當高速交換器、網路ASIC、企業級SSD及記憶體需求升溫，投資人可以先觀察南電。

當智慧型手機進入換機週期，消費電子開始補庫存，或一般GPU與電競需求復甦，景碩就值得重新評估。

透過這樣的方式下一次要比較同產業公司時，就能先從景氣成長來源找到受惠對象，再進一步評估公司的估值、股價位置與投資機會。