【研究報告】博智(8155)伺服器、工業電腦雙引擎驅動，獲利大躍升!
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結論與評價
博智整體2021年營收29億元(YoY -0.4%)，21H2隨工業電腦專案重啟，加上Intel Whitley平台滲透率拉升，使高階伺服器出貨增溫，促使博智2021年營運漸入佳境。展望2022年，由於工業電腦客戶訂單週期更長，下半年伺服器訂單將放量，且新產能挹注下，預估2022年營收40億元(YoY +39%)，毛利率29.6%，年增逾5個百分點，EPS 14.82元，目前評價仍具吸引力，建議布局。
博智為PCB板供應商
博智成立於1995年，新工廠建立於1999年，為國內PCB板製造商，產品包括多層印刷電路板及高密度連接板(HDI)，2021年產品營收比重伺服器70%、工業電腦相關30%，其中10層板以上中高階產品占比達8成。生產基地位於桃園市龍潭區，月產能為70萬平方英尺，客戶包括美、日系伺服器客戶。
2021年營運漸入佳境，21Q4獲利創新高
博智21Q4營收8.4億元(QoQ +16%/YoY +32%)創新高，毛利率27.3%，大幅季增5.3個百分點，係因工業電腦重新出貨及高階伺服器營運轉佳，平均單位PCB板層數提升，使產品結構優化，且逐漸向下游反映原物料上漲影響，EPS 2.76元同樣創新高。
博智整體2021年營收29億元(YoY -0.4%)，毛利率24.5%，EPS 7.85元。儘管21H1受制於原物料成本上升，供應鏈缺料狀況影響營運表現，但21H2隨工業電腦專案重啟，加上Intel Whitley平台滲透率拉升，使高階伺服器出貨增溫，促使博智2021年營運漸入佳境。
2月營收年成長大增64%
博智2月營收3億元，月減僅8%，年增達64%表現亮眼，其中工業電腦相關營收比重站上4成，加上高階伺服器動能延續，使博智ASP上升，前兩月累計營收年增近5成，成長幅度優於市場預期。預估22Q1營收9.5億元(QoQ +13.9%/YoY +47%)，毛利率29.3%，季增2個百分點，EPS 3.40元。
高階訂單能見度已至22Q3，有利2022年獲利表現
展望2022年，博智主要成長動能來自工業電腦及伺服器的高階板需求。工業電腦部分，半導體檢測設備用的PCB自2021年展現強勁需求，客戶釋單穩健成長，2022年因產業前景明朗，客戶願意提早下單，因此博智工業電腦相關客戶下單週期有望比往年更長，而此測試設備所用的板層數可達26~30層以上，在營收占比提升下有助於改善整體產品結構。
伺服器板部分，博智不僅在Intel Whitley及AMD Milan滲透率持續上升，22H2更會有符合PCle5傳輸規格的新平台陸續推出，PCB板層數將提高至16~20層，對於博智擅長高階多層板技術而言，具有競爭利基，有望掌握客戶新訂單，使伺服器訂單規模進一步擴大。整體而言，博智目前部分訂單能見度已至22Q3，且多為高階產品訂單，有利於2022年獲利表現。
受惠工業電腦及伺服器兩大成長動能
博智規劃2022年資本支出4億元，包括去瓶頸製程及多層板壓合設備，以滿足訂單需求。考量產品組合持續優化、工業電腦客戶訂單週期更長且預期在22H2伺服器訂單將放量，新產能挹注下預估2022年營收40億元(YoY +39%)，毛利率29.6%，年增逾5個百分點，EPS 14.82元，目前評價仍具吸引力，建議布局。
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