【研究報告】合晶(6182) 矽晶圓報價看漲
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結論與建議
合晶2021年營收成長39%，預期獲利成長1倍，全年EPS超過2元。全球矽晶圓產業進入上升循環期，報價趨勢向上，合晶受惠6吋與8吋矽晶圓報價調漲，預期2022年的獲利將可逐季成長。預估2022年EPS約4.5元，獲利年增超過1倍。近期因同業併購案未能成功，股價拉回，評價具吸引力，建議佈局。
第六大半導體矽晶圓廠商
合晶成立於1997年，為全球第六大半導體矽晶圓廠商，市占率2%。合晶主要產品為6吋與8吋矽晶圓，其中8吋營收占比超過7成，與前五大以12吋矽晶圓為主的同業有所區隔。合晶現有月產能：8吋拋光矽晶圓50萬片、6吋拋光矽晶圓50萬片、8吋磊晶矽晶圓25萬片、12吋矽晶圓1萬片。主要客戶為台灣晶圓代工的台積電、聯電、世界，以及多家國際整合元件製造商(IDM)。
第四季營收優於預期
全球矽晶圓供需吃緊，由於客戶對矽晶圓需求殷切，合晶透過去瓶頸，陸續增加歐10%的8吋產能。合晶第四季營收29億元，季增11%，年增50%，營收表現優於市場預期，營收成長主要來自6吋矽晶圓出貨增加，以及部份客戶的6吋與8吋產品報價調漲。預估合晶第四季毛利率將小增至40%，單季EPS超過0.7元，合晶2021年營收成長39%，預期獲利成長1倍，全年EPS超過2元。
受惠矽晶圓漲價
日本矽晶圓大廠SUMCO對未來兩年的矽晶圓景氣十分樂觀，預期6吋、8吋、12吋所有規格的矽晶圓將持續供不應求。合晶的6吋與8吋矽晶圓，重摻比重近7成，主要用於車用、工控用的功率元件。受惠電動車等對於高壓、高功率元件的需求成長，6吋與8吋矽晶圓產能供不應求，供需持續吃緊，繼6吋矽晶圓領先上漲後，8吋矽晶圓亦開始調漲。
合晶的矽晶圓合約報價原則上每半年調整一次，合晶的6吋與8吋矽晶圓，自2021年第四季開始陸續調漲，產業進入上升循環期，預期進入2022年第一季，會有更多的客戶採用新的產品報價。合晶首波6吋與8吋矽晶圓報價的平均漲幅超過10%，其中又以6吋矽晶圓的漲幅大於8吋矽晶圓的漲幅。展望2022年，由於產能持續滿載，預期矽晶圓的報價趨勢持續向上。就景氣循環的角度而言，矽晶圓報價一旦啟動漲勢，後續仍有調漲的空間，尤其是漲幅相對落後的8吋矽晶圓。產品報價上漲，將有利於合晶2022年毛利率與獲利的逐季向上。
漲價帶動2022年獲利倍增
全球矽晶圓產業進入上升循環期，整體矽晶圓的報價趨勢向上，合晶受惠6吋與8吋矽晶圓報價調漲，隨著合約價陸續反映，預期合晶2022年的獲利將可逐季成長。市場預估合晶2021年EPS約2元，預估2022年EPS約4.5元，獲利年增超過1倍。近期股價受到同業併購案未能成功，股價有一定程度的拉回，評價具吸引力，建議佈局。
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