一位離職員工的逆襲 85萬人民幣官司竟成小紅書千億上市計畫的攔路虎
每月活躍用戶超過3億的中國APP小紅書（Rednote）近日傳出將赴香港申請首次上市新股（IPO），卻遭遇前中階主管實名舉報的事件，鬧得沸沸揚揚，引起熱議。
小紅書前員工上網實名舉報
新浪網等中國媒體和英國《BBC》報導，正當高盛、中金、摩根士丹利三家華爾街投資銀行已進場數月，小紅書籌備今年底赴港IPO（首次上市新股），估值為310億美元（約2100億元人民幣）的共識底定，現在只差臨門一腳的關口。
小紅書有望成為香港市場近年最大的新股，但眼前攔住這家超級獨角獸的障礙，不是中國監管政策，也不是市場行情，而是離職員工要求賠償金額僅85萬餘元人民幣（下同）的勞資糾紛。
單純的勞動糾紛原本不至於鎖喉小紅書IPO計畫，但是真正擊中命門的地方，恰恰是小紅書賴以闖入海外資本市場的VIE架構（協議控制）。這套支撐中國網路公司20年來赴海外上市的設計，第一次因為企業本身的「雙重表述」，從上市通行證變成自我捆綁的枷鎖。
糾紛源於一名自稱小紅書前員工的網民在微信公眾號發文，透露他已實名向香港監管機構提交「上市合規投訴」。他舉報小紅書在上市資訊披露方面存在矛盾，並涉嫌惡意裁員，以規避期權兌付，還質疑該公司存在合規問題。
陳浩批評小紅書「兩副面孔」
此文隨即引發中國、香港兩地網民高度關注，微博上也湧現大量關於「小紅書上市被舉報」的討論。
對此，學者向《BBC中文》分析指出，此事是否給小紅書的上市之路增添變數，關鍵在於指控內容的嚴重性，如果證實涉及系統性的重大問題，而且企業無法給出合理解釋，恐將直接衝擊上市計畫的進程。
原來舉報的網民是前小紅書商業化華南直銷負責人陳浩，他指控自己在期權即將行權前遭違法解僱。法院日前已判決小紅書須賠償85萬人民幣（約380萬台幣），這也是司法層面首度認定VIE架構下的境外期權屬於勞動報酬。
陳浩批評，小紅書在司法訴訟與上市審核中，存在「兩副面孔」的資訊揭露矛盾，且有大約50名員工遭遇類似狀況。市場分析，此事恐引發港交所對小紅書的上市承銷投資銀行進行多輪專項問詢，直接打亂原定的遞表節奏，使得該公司高達310億美元的IPO估值及今年內掛牌的計畫，蒙上重大陰影。
這場風波雖然不至於直接判處小紅書IPO死刑，但必然增加上市時間的不確定性。
2026年上市窗口應該已經關閉
目前估算，2026年的上市窗口基本已經關閉。按照規定，港股IPO遞表後有6個月的聆訊有效期，卡在遞表前夕遭遇實名舉報，港交所必然會針對VIE披露一致性、勞動合規風險等提出專項問詢。
小紅書需要時間統一口徑、梳理報告期內所有勞動爭議以評估潛在負債、拿出完整的用工整改與ESG改進計劃，並由保薦人與律師出具專項法律意見。這一系列工作絕非短期內能完成，上市延期已成定局。
延期意味著可能錯過最佳上市的時機，額外的合規成本將大幅推高上市費用。合規風險暴露，也將使投資者要求風險折價，估值恐下調10%到20%，相當於市值縮水約數十億港幣，已成為市場的普遍預期。
此外，決定小紅書上市高度的要素，還有商業模式的天花板。數據顯示，2025年小紅書全年營收約420億元人民幣（約2,000億元台幣），淨利約為200億元人民幣。雖然業績亮眼，但廣告收入佔比超過7成，電商交易收入僅佔2成出頭，至今還沒有建立起生態系的一條龍模式。雖然世界盃的足球賽直播被視為破圈之舉，但是新增用戶能否轉化為第二條成長曲線，仍是未知數。