善用選擇權　股市多空都能賺

由於產業組成關係，台灣股市與美國科技股走勢極為密切，幾乎有80%以上的連動性（詳見圖1），再加上當前國際金融市場仍以美國為主軸，因此美國經濟狀況與政策一有改變，都會造成全球市場動盪。

先前由於疫情與通膨等問題，使得聯準會（Fed）啟動緊縮政策，激進的舉措導致2022年成為股市大空頭的一年。到了2023年，才在人工智慧（AI）題材帶領下，使股市強勁反彈。

連續2年，股市多空激烈波動，即便是績優股或是價值股，一旦遇到熊市，也多半難逃一跌。面對此種狀況，投資人可以用什麼方法，化被動為主動呢？

尤其近年台股參與人數大幅增加，加權指數動輒百點起跳，許多人看著大盤上漲手中持股紋絲不動，大盤下跌卻異常有感，而期貨在如此高波動的情況下，則是一翻兩瞪眼，不是大賺就是大賠，若是做錯方向，將面臨是否砍倉的兩難抉擇。

高度重視風險管控的散戶贏家林昇認為，選擇權是一項相對有利的投資工具，股市的劇烈波動、快速輪動對於追求短期利益的投資人來說，可能是危機；但對於有遠見和策略的投資人來說，這些波動反而提供了良好的進出點。

商品特色》具靈活性且可避險，但單壓賣方恐風險無限

鑒於台股與美股高連動的特性，投資人可以觀察標普500（S&P 500）指數與VIX（恐慌指數）的走勢，由於指數代表的是波動而非價格，所以若美股在上漲過程中幅度較小，VIX指數也會處於較低的區間；反之，若是震盪幅度較大，則VIX指數也將走高（詳見圖2）。

選擇權的優勢就在於靈活性和風險管理，當預期市場波動性將增加，便可以透過買方來獲利；當市場波動率創高後開始收斂時，則可用賣方來獲取時間價值的收斂。

通過選擇權，投資人可以設定其潛在的損失和收益。這對於那些希望控制風險、不願意直接在波動市場中承受大風險的投資人而言，是非常吸引人的選項。

不過，如果採賭注心態壓單邊，且槓桿過大時，其實還是相當危險的。特別是單壓賣方，確實有虧損風險無上限的可能性，即使發生的機率很低，也不能不防，因為還是存在遇到市場黑天鵝的可能。

交易方式》可依市場預期波動率，選擇成為買方或賣方

選擇權的價格不僅取決於標的價格，還與波動率密切相關。波動率較高，意味著股票價格變動幅度較大，同時也增加了選擇權執行的機會，從而提高其價值。

如果從波動率的角度來看，在選擇權交易中決定要成為買方或賣方的主要理由和原因，包括對未來市場波動性的預測，以及對選擇權定價的理解。因此波動率是衡量資產價格變動幅度的重要指標，對選擇權價格有著重要的影響。

當市場預期波動率將增加時，選擇權的價值通常會上升，因為價格大幅波動的可能性增加了。

在這種情況下，成為選擇權買方可能是有利的，因為可以利用市場的高波動性來實現潛在的高回報。此時價格的波動將可能高於時間價值的流逝，投資人可藉此達到獲利。因此在波動率較大時，站在買方將較有優勢。

反之，當市場預期波動率將降低時，選擇權的價值可能會下降。

在這種情況下，成為選擇權賣方可能更有利，因為在波動率較低的期望下，選擇權價值將隨著時間減少，導致選擇權價格下降。

作為賣方，可以從初始的權利金收入中獲利，尤其是當市場較為平靜，且選擇權未能達到執行價時。

因此面對不同的盤勢，只要能靈活的在買賣雙方間轉變或布局，就可以不被波動率大小限制，隨時都是進場良機。

操作策略》多空或盤整皆可交易，但應低於1/6投資總額

除了可以自行選擇當買方或賣方外，選擇權的多樣性也延伸出許多不同的策略，例如多頭時可買進買權、買權多頭價差；空頭時可買進賣權、賣權空頭價差；盤整時賣出跨式、賣出勒式等，這些策略可以幫助投資人，在各種市場條件下，都能找到適合自己的投資方式。

例如：當預期股市將出現狹幅整理時，可利用賣出跨式的方法操作（詳見圖3）。

以2023年11月17日收盤舉例，賣出「台指選擇權12」1萬7,200點的買權，得到273元的權利金（詳見圖3藍線，超過綠色點右側後即虧損權利金）；賣出「台指選擇權12」1萬7,200點的賣權，得到266元權利金（詳見圖3灰線，超過紫色點左側後即虧損權利金）。而在跨式選擇權中，由於賣出買權與賣權各一口，只要未超過紅色線上黃點的左右兩側（1萬6,659點與1萬7,741點）都可以獲利。

選擇權的操作就如同下棋，不只要有綜觀大局的眼光，更要保持穩健的心態。一味的壓單邊或重壓，都將讓自己置身於風險中。對此，林昇也特別建議，在操作時勿超過總投資資金的1/6，除了能減緩心理壓力外，剩餘的資金還可以用於倉位風險的管控，降低虧損比例。

例如：在賣權10元時，賣出賣權，賺取10元權利金，而後若賣權漲至500元時，再賣出1口賣權，則2口總共收取510元（10元＋500元）權利金，而第1口倉虧損490元（10元−500元），兩者相加還反賺20元（510元−490元）權利金（此公式計算暫無列入時間價值做考量）。

總之，從波動率角度，決定作為買方或賣方，主要是基於對未來市場波動性的預測和對選擇權價格敏感度的理解。

波動率由低升高傾向於買方，波動率由高降低則傾向於賣方，只要掌握了基本的原則，再搭配個人投資適性，選擇權將不只是避險工具，更能成為投資人的獲利利器。

小檔案＿林昇

出生：1976年
學歷：科技大學電子工程系
經歷：攝影老師、出版社編輯、補習班主任
現職：專職投資人
著作：《超級回報：股市贏家的賺錢法則》、《散戶贏家林昇：實戰上萬次的選擇權獲利16招》

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