《今日總經速讀》利率該降還是再觀望？聯準會內部出現對降息時機的不同解讀

2025年5月12日(優分析產業數據中心)

• 前官員主張降息可行且不需「犧牲就業」：前聯準會理事 Warsh 表示，若縮減資產負債表規模，將有助於降低利率，並批評當前聯準會過度依賴失業率來達成通膨目標，強調「不必讓失業率上升才能壓低通膨」。

• 現任官員態度謹慎，等待更明確數據：克里夫蘭聯準銀行總裁 Hammack 則認為，目前數據尚不足以支持利率調整，尤其面對關稅與其他政策不確定性，呼籲在下次會議前「靜觀其變」。

• 貿易政策衝擊逐步浮現：Hammack 指出，企業對新關稅政策反應不一，部分規劃裁員因應需求疲軟，雖目前仍保留人力，但不確定性可能使企業逐步調整物價，增加通膨持久風險。

👉 本日總經趨勢顯示：聯準會決策面臨「政治壓力與數據觀望」的雙重拉扯，政策前景充滿不確定性。

5 月 9 日，美國史丹佛大學胡佛研究所召開貨幣政策論壇，前聯準會理事 Warsh 與現任克里夫蘭聯儲總裁 Hammack 接連發表對政策方向的看法。

Warsh 被視為美國總統川普可能任命的下一任 Fed 主席人選，言論帶有濃厚政治訊號；而 Hammack 則是近期才上任的新生代聯準會官員，立場偏向審慎務實。

主要觀點與分析

Warsh：Fed 可降息，不必犧牲就業

Warsh 強調，聯準會若能停止擴大資產負債表，將能實現更低利率，認為過去主張「為壓低通膨就得提高失業率」的傳統經濟理論是「胡扯」。這番言論不僅暗示政策可同時達成穩定物價與維持就業，也為政治領袖要求降息提供理論支撐。

他亦間接批評現任主席 Jerome Powell，認為當前政策操作邏輯仍深受傳統「菲利普曲線」觀念影響，即通膨與失業呈反向關係，實為過時思維。

此外，他與 Fed 現任理事 Waller 一同出席論壇，後者也曾表示若貿易戰導致經濟惡化，將迅速降息。整體而言，Warsh 陣營展現出強烈「預備應對衰退、甚至主張放寬貨幣」的立場。

Hammack：現階段不宜急於行動，需更多觀察

Hammack 首度發表公開談話，便對當前政策取態做出明確回應。她指出，近期經濟數據（如 GDP 萎縮 0.3%）受貿易政策扭曲，尚無法作為可靠依據，認為現在「一切都還太早下結論」，真正的影響仍需時間發酵。

她也提到企業開始規劃裁員，但因招工困難仍不敢輕易動手。另一方面，部分企業考慮分階段調漲價格以因應關稅，顯示通膨壓力可能逐步累積，Fed 若太快行動恐誤判形勢。

總體而言，Hammack 傾向「耐心觀察、資料主導」，在沒有明確經濟轉折前不貿然改變利率政策。

結論與趨勢研判

此次論壇反映出 Fed 內部對未來政策方向仍有分歧：一方面來自保守派（如 Warsh）對降息表現出強烈偏好；另一方面則有實務派（如 Hammack）主張應以數據為依歸、避免躁進。

這種差異不僅是技術層面的判斷分歧，更可能預示聯準會在未來人事或政策重整時的潛在轉變方向。在缺乏一致性訊號的狀況下，市場與觀察者勢必得在「鴿鷹之間的模糊地帶」摸索更長一段時間。