ETF 分割、反分割是什麼？ETF 下市前的保命符？一文了解完整機制內容！
證交所於 2021 年 6 月宣布 ETF 分割及反分割機制正式上路。根據該機制內容，投信公司可利用「分割」來降低 ETF 淨值，或是藉由「反分割」以提高 ETF 淨值，形同為恐遭清算下市的 ETF 設下最後一道防線，但實際上真有如此容易嗎？本文將帶領讀者了解 ETF 的最新制度——ETF 分割及反分割，以及相關的要求與執行過程，並於文中回顧近期已遭清算下市的 ETF。
編按：2025/08/08 更新，0052 已取得主管機關核准得進行分割作業，將於 2025/09/25 招開受益人大會，表決是否啟動分割，預計將採取 1 拆 5 甚至 1 拆 6 的分割倍數，降低投資人的投資門檻。 編按：2025/08/04 更新，期街口布蘭特正2（00715L）是一檔槓桿型期貨 ETF ，近期因長期價格波動劇烈、淨值不斷下滑，將在 8/7 （四）至 8/22（五）開放電子投票，調查投資人反分割的意願。若超過一半的股東願意反分割，就可以讓淨值回到安全水位。 編按：2025/07/25 更新，今年第五檔 ETF 將要下市！00794B 最近 30 個營業日的淨值低於新台幣 1 億元，達到終止證券投資信託契約標準，將於 2025 年 8 月 22 日起終止櫃檯買賣。在此之前，今年還有富邦中國政策金融債（00718B）、富邦中國投等債（00784B）、復華次順位金融債（00790B）與新光標普電動車（00925）等四檔 ETF 下市。
ETF 分割、反分割是什麼？
ETF 分割（Split）與反分割（Reverse Split）是台股 ETF 市場引進的重要機制，允許投信公司調整 ETF 的受益權單位數量與每單位淨值，以達到不同的目的。就像是將一塊蛋糕切成更多小塊，或是將多塊小蛋糕組合成一大塊，但蛋糕的總量並不會改變。接下來，我們分別深入探討這兩種機制，並透過實際例子帶你理解運作方式！
ETF 分割 （Split）
ETF 分割機制，分割 ETF 受益權單位藉以增加受益權單位，每單位淨值會等比例下降，主要提升 ETF 商品的吸引力與流動性，可以降低高淨值 ETF 的購買門檻。以下股感舉一個 ETF 分割的例子，方便讀者理解！ ETF 分割舉例 分割前 分割後 受益權單位 1 2 每單位淨值 20 元 10 元 受益權單位*每單位淨值 20 元 20 元
前 10 高淨值 ETF
以下股感也列出目前台股的前 10 大淨值 ETF，提供給讀者參考： 前 10 大淨值 ETF （資料時間截至2025/7/25，淨值依高至低排序） 代號 名稱 淨值 已發行受益權單位數 1 00631L 元大台灣50正2 238.01 225,584,000 2 0052 富邦科技 201.53 75,500,000 3 0057 富邦摩台 151.67 1,527,000 4 00670L 富邦NASDAQ正2 143.60 73,645,000 5 006204 永豐臺灣加權 120.00 1,500,000 6 006208 富邦台50 119.79 2,057,540,000 7 0053 元大電子 109.30 4,988,000 8 00757 統一FANG+ 106.04 401,494,000 9 00647L 元大S&P500正2 100.67 9,416,000 10 00675L 富邦臺灣加權正2 94.72 182,786,000 資料整理：股感知識庫
ETF 反分割（Reverse Split）
ETF 反分割機制，合併 ETF 受益權單位藉以減少受益權單位，每單位淨值會等比例上升，避免 ETF 因單位淨值過低而必須清算下市。 ETF 反分割舉例 反分割前 反分割後 受益權單位 2 1 每單位淨值 10 元 20 元 受益權單位*每單位淨值 20 元 20 元
前 10 低淨值 ETF
以下股感也列出目前台股的前 10 名的低淨值 ETF，提供給讀者參考： 前 10 低淨值 ETF （資料時間截至 2025/7/25，淨值依低至高排序） 代號 名稱 淨值 已發行受益權單位數 1 00686R 群益臺灣加權反1 2.04 124,776,000 2 00671R 富邦NASDAQ反1 3.10 711,884,000 3 00643K 群益深証中小+R 3.21 127,000 4 00664R 國泰臺灣加權反1 3.36 812,075,000 5 00634R 富邦上証反1 3.57 45,756,000 6 00648R 元大S&P500反1 4.58 170,688,000 7 00641R 富邦日本反1 5.38 69,258,000 8 00651R 復華香港反1 5.41 40,692,000 9 00669R 國泰美國道瓊反1 5.94 226,117,000 10 00706L 期元大S&P日圓正2 5.98 834,584,000 資料整理：股感知識庫 相信眼尖的讀者已經發現，前 10 低淨值 ETF 清一色，幾乎都是「反向型 ETF」。原因無他，在大盤指數長期穩健成長下，其反向追蹤的指數表現自然會持續低迷；同時，在實務操作上的期貨轉倉費用，也是會造成該類型 ETF 淨值不斷下跌的主要原因，所以反向型 ETF 多不建議投資人長期持有。 做個小結論，目前淨值破百的 ETF 共計 9 檔，而經統整的前 10 低淨值 ETF 其淨值均低於 10 元。雖說現已開放 ETF 分割、反分割制度，但想啟動該制度也並非如此容易，詳細原因如下： ETF 分割、反分割機制要求與流程 在執行 ETF 分割及反分割作業前，需經受益人會議同意，始得辦理後續事宜。並且於同意執行後，需停止初級市場申購贖回、次級市場買賣及轉換 5 個營業日。此外，召開受益人會議前須製作受益人名冊，並於會議召開前應融券回補；另停止次級市場交易前亦需融券回補及強制還券以確定實際參與 ETF 分割及反分割之受益人名冊。故投資人於 ETF 執行分割及反分割作業期間應注意相關的交易風險。 最後，為維持 ETF 商品價格延續性，恢復買賣之交易價格以停止買賣前一日之收盤價乘以分割／反分割比例為準；而反分割作業產生之畸零受益權單位，基金公司將以 ETF 淨值計算應返還之現金退回給投資人。
💡 如果對於 ETF 分割／反分割的詳細規定辦法有興趣者，可以參考以下規範>> 臺灣證券交易所股份有限公司上市指數股票型基金受益憑證分割及反分割作業程序
如何查詢 ETF 淨值？
ETF 的淨值資料可於各投信官網查詢，但若要同時查詢多檔 ETF 的即時淨值，可前往基本市況報導網站的「ETF 發行單位變動及淨值揭露專區」，不管上市或上櫃都能夠在此查詢，推薦給讀者參考。
資料來源：台灣證券交易所
ETF 下市條件：資產規模過小、淨值過低
雖然身邊朋友或財經新聞時常會分享投資 ETF 的長期策略（定期定額、零股交易等），但投資 ETF 絕非沒有任何風險，如果所持有之 ETF 的資產規模過小、淨值跌幅過大，就有可能清算下市。 資料整理：股感知識庫 ETF 下市須知 證券信託 ETF 期貨信託 ETF ETF 類型 股票 ETF、債券 ETF、REITs ETF 商品型 ETF、貨幣型 ETF、槓桿型 ETF、反向型 ETF 下市門檻 最近 30 個營業日淨資產價值低於門檻（股票 ETF 終止門檻 1 億元、債券 ETF 終止門檻 2 億元） 若淨值跌破發行價 90%，或基金總淨值小於 2,000 萬元（實務上期貨 ETF 終止門檻多為 5 千萬元）、平均單位淨值低於 2 元 補充事項 除了上述規則外，證交所欲針對「淨值為零或負值」ETF，增修停止交易和下市措施規範。目前正在研擬相關修法內容中。
▲ ETF 下市標準（資料來源：證交所）
核准 ETF 的終止信託契約到正式下市，大約需 1～1.5 個月，而在終止上市日之前都可以進行交易。
▲ ETF 下市流程（資料來源：台灣證券交易所）
💡 想了解更詳細的 ETF 下市相關內容，可參考>> 【S&P 原油正二風波】原來 ETF 也會下市！ETF 下市條件是什麼？
怎麼知道我的ETF將要下市？
想知道自己所持有的 ETF 是否要下市了？可以到台灣證券交易所的網站查找，從【首頁>產品與服務>上市證券種類>ETF>最新訊息】查詢到 ETF 下市相關公告。
資料來源：台灣證券交易所
那些年，慘遭下市的 ETF
「觀今宜鑑古，無古不成今」出自《增廣賢文·上集》，制度的改善往往來自重大事件的發生。近幾年下市的 ETF 標的這麼多，最經典的案例莫過於「富邦 VIX ETF」以及「元大 S&P 原油正二 ETF」，其中，更有不少投資人組織自救會，向政府表達自身的不滿。所以，即使 ETF 被受長期投資人所喜愛，但在進場前最好還是遵守幾個大原則：是否熟知產品、為何進場、長期趨勢在哪。 資料整理：股感知識庫 ETF 下市例子 富邦 VIX ETF 元大 S&P 原油正二 ETF 代號 00677U 00672L 追蹤指數 標普 500 波動率短期期貨 ER 指數 標普高盛原油日報酬正向倍 ER 指數 下市時間 110／6／3 109／11／13 下市主要原因 疫情期間，美國境內開始實施疫苗注射之後，國內各產業逐漸回復正常運作，進而帶動 S&P 500 指數大漲。 看空市場的恐慌指數自然就一路滑落，也導致 00677U 淨值連續 30 個營業日內低於 2 元。 受西德州原油期貨負價格，以及新冠肺炎重創全球原油需求等衝擊，導致淨值連續 30 個營業日內無法回升至 2 元。
💡 想了解更詳細的富邦 VIX ETF 下市內容，可參考>> 【S&P 原油正二風波】原來 ETF 也會下市！ETF 下市條件是什麼？ 💡 想了解更詳細的元大 S&P 原油正二 ETF 下市內容，可參考>> 台灣越來越多 ETF 下市！「富邦 VIX」告訴我們什麼事？ 💡 想知道什麼是 VIX 恐慌指數嗎？可參考>> VIX 指數是什麼？VIX 恐慌指數怎麼看？VIX 指數實際股市應用解析！
快速比較：ETF 分割／反分割、股票增（減）資
可能有讀者會覺得：欸～ ETF 分割／反分割與股票增資／減資的概念很像。的確，兩者都是藉由類似的手法，來調整標的價格，以下簡單列表比較： 資料整理：股感知識庫 ETF 分割/反分割與股票增資/減資比較 ETF 分割／反分割 股票增資／減資 主要目的 提高（降低）ETF 淨值 提高（降低）股價 如何進行 需經受益人會議同意，始得辦理 ETF 分割或反分割事宜 增資：公司可透過辦理如發行新股、可轉換公司債等，發行更多股票來籌措資金。減資：經股東會同意（例外情形：公司法第 167 條、第 167-1 條），減少實收資本（如消除股份總數、庫藏股減資、現金減資），並須向經濟部商業司辦理「變更登記」。 停牌天數 5 天 7 天
ETF 分割／反分割實際案例
雖然 ETF 分割與反分割機制在美股市場已行之有年，但在台股卻是近幾年才正式上路，目前台股成功分割與反分割的案例各為兩例。為了讓讀者更具體了解這項制度的實際應用，股感分別列舉台股和美股市場中，ETF 執行分割或反分割的實例，並探討這些操作對 ETF 的影響。
台股 ETF 分割：元大寶來台灣卓越50證券投資信託基金（0050）
0050 於 2025 / 6 / 18 分割 4 for 1（即 1 股拆分為 4 股）
資料來源：Google 財經
台股 ETF 反分割：富邦臺灣加權反一（00676R）
於 2025 / 2 / 19 合併 4 for 1（即 6 股合併為 1 股）
資料來源：Google 財經
美股 ETF 分割例子：ProShares UltraPro QQQ（代號：TQQQ）
TQQQ 於2021/ 1 / 21 生效 2 for 1（亦即 1 股拆分為 2 股）
資料來源：Google 財經
美股 ETF 反分割例子：ProShares Ultrashort QQQ（代號：UVXY）
UVXY 於2021 / 5 / 26 生效 1 for 10（亦即 10 股合併為 1 股）。
資料來源：Google 財經
由上述可知，在拆分或合併的過程中，其股數變動可以是 1 股拆分為多股、多股合併為 1 股。但 ETF 的後續發展還是需回歸產品本身的價值，並不會因歷經上述機制而對股價產生重大震盪。
ETF 分割、反分割影響整理
對投資人有什麼影響？
總資產價值不受影響：
- 分割：雖然每單位淨值和市價會降低，但持有的單位數會等比例增加，總投資價值保持不變。
- 反分割：每單位淨值和市價會提高，但持有的單位數會等比例減少，總投資價值同樣不變。注意暫停交易時間：無論是執行分割或反分割，該 ETF 都會暫停初級市場的申購、贖回，以及次級市場的買賣與轉換，通常為期五個營業日。在此期間，無法對該 ETF 進行任何交易操作。
對 ETF 本身有什麼影響？
避免下市風險（反分割）：反分割的主要目的是透過提高每單位淨值，避免 ETF 因淨值過低而觸及清算下市門檻，有助於 ETF 的長期運營與存續。 資產規模與投資組合不變：無論是分割或反分割，都僅是會計上的單位調整，並不會影響基金的總資產規模、持有的投資部位、未實現或已實現損益、相關會計科目，以及與投資人的關係。 單位股價按比例調整：
- 分割：ETF 的單位股價按分割比例等量降低。
- 反分割：ETF 的單位股價按反分割比例等量提高。
結論
證交所宣布 ETF 分割及反分割機制正式上路起，到現在也才過 4 年。根據該機制內容，雖著上市的標的越來越多，可預見的未來就會有更多投信利用「分割」來降低 ETF 淨值，或是藉由「反分割」以提高 ETF 淨值，惟考量規定當中的「需經受益人會議同意」以及「執行過程需停牌交易 5 天」，可能造成實務執行上的困難。 另外，參照美股 ETF 的相關經驗，可以發現即使 ETF 經過分割或反分割，最終還是會回歸商品本身的價值，所以建議投資人在進場前，還是能遵守幾個大原則：自己是否熟知產品、為何進場、長期趨勢在哪，了解產品本質才能知己知彼，百戰百勝。 【延伸閱讀】