波克夏股東會的三大啟發
文/言程序
美國股神巴菲特的公司波克夏股東會，已於5月4日落幕。我們彙整了股東會內容的幾項要點，以及箇中值得投資人省思的部份、與言起投資哲學符合之處。
一、波克夏財報成績
截至今年第一季，波克夏的營業利益為55.6億美元，較去年同期的52.9億美元約成長5％，現金部位約為1140億美元，比去年底多了約20億美元。
即便貴為美國股神，巴菲特還是很坦誠地說，不能確定未來公司的績效能否跑贏S&P500指數，但會把股東的資金視同自己的錢。
二、看好尖牙股
投資科技股一直不算是巴菲特的強項，但近幾年來，波克夏對於科技股的態度的確愈來愈開放，陸續買進所謂的尖牙股（FAANG）。
自2018年起，蘋果躍居為波克夏市值最高的持股，這次蘋果電腦執行長庫克還親臨今年波克夏的股東會，引起矚目。巴菲特在這次股東會中提到，對於蘋果是波克夏最大部位的投資，感到很高興，還半開玩笑地說，蘋果股價上升讓他受傷，因為本來還想多買一點。
波克夏副董事長查理．芒格則說，目前公司持有的最大部位股票是蘋果，極具意義，這顯示著波克夏正努力面對新興科技的轉變，甚至還說最可惜的是沒有買Google的股票。
談到5G無線網路如何影響波克夏的投資時，巴菲特的答案是，波克夏有人比他與查理芒格更瞭解這些事業，冀望波克夏的經理人瞭解這些事業的未來發展，並強調「這個答案適用於所有類型的科技顛覆領域。」
三、看好中國
儘管近年來中國GDP成長速度趨緩，但巴菲特依舊正面看待中國的經濟表現，他指出中國擁有全世界兩成人口，其潛能尚未完全發揮，並預測在未來百年內，中國、美國將是全球兩大超級強權，在中國市場尚未像現在如此對外開放時，波克夏已開始在中國投資了，而且他強調，雖然在中國已做了許多，但目前的布局還不夠，未來15年內可能會在中國做一些大的布局。
除了中國，巴菲特也對英國持正面看法。過去三年來，英國脫歐歹戲拖棚，但並不讓巴菲特感到畏懼，股東會登場前，他對媒體表示，自己將在英國做一些投資。
四、加碼能源投資
波克夏有一筆投資，引發熱烈討論：注資百億美元，購買美國石油勘探商Occidental股份，提供Occidental併購其他能源公司的充足銀彈。
巴菲特之所以大筆注資Occidental，主要是因為看好美國二疊紀盆地（Permian Basin）的頁岩油，美國目前原油日產量1200萬桶石油，二疊紀盆地就生產400萬桶。
巴菲特在今年股東會中表示，他不認為這將是波克夏最後一筆（能源領域）類似的交易，且希望下一筆交易規模可以超過100億美元。
整體而言，今年波克夏股東會的內容，給予投資人無限啟發，而且有不少地方也驗證了言起的投資哲學經得起考驗。
- 1.市場無法預測，合理的資產配置是長久之道
波客夏總市值約5000億美元，持有股票市值合計逾1800億美元，目前現金部位超過1100億元，就波克夏的整體資產配置而言，這樣的現金部位算是高的。
巴菲特的作法，突顯了「合理的資產配置」之重要性。即便去年第四季美股大跌，但由於巴菲特覺得好的股票仍偏貴，所以加碼的部位也不多，情願持有多一點現金。
言起不預測行情，因為市場永遠都是震盪難料的，就連像巴菲特這樣股神等級的人物都說「無法確定未來公司的績效能否跑贏S&P500指數」，更何況是一般人？但也正因為如此，堅守「多策略、多市場」的原則，合理配置資產，一旦市場的壓力增強時，方能按照自己的節奏，在市場的起伏中，站穩腳步。
基本上，言起所有的產品都是多策略 ，即「股票中性+股指期貨+商品CTA」三個策略，分別對應股票、股指期貨、商品三個低相關性的市場，合理地配置於這三個低相關性的市場，可以創造分散風險的效果。
今年，巴菲特曾說，公司準備好進行「大象級併購」的籌碼，無庸置疑的，正是因為他即便在市場大跌時，也不會躁進，寧可「現金為王」，如今這些現金正是他進行併購案的最大籌碼，也顯示長遠的眼光及合宜的資產配置乃致勝之道。
- 2.「買進並長期持有價值股份」的概念需與時俱進
今年波克夏的股東會中，巴菲特也揭露，公司首度買進了亞馬遜的股份。但，在許多人眼中，亞馬遜股價並不算便宜，所以有人問到，波克夏對亞馬遜的投資，不像是過往「逢低買進」、「別人貪婪時我恐懼」的做法，難道是波克夏不再堅守價值投資的哲學？
巴菲特回答，買進亞馬遜是由投資經理所操盤，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的「價值」並不是絕對的低本益比，而是綜合考慮買入股票的各項指標。
其實，當初巴菲特買進蘋果，也是基於類似的思維，看好的不只是蘋果的產品、一至兩季的獲利，而是其建構的整個生態系（周邊產品、相關軟體等），現在波克夏投資組合中佔比最重的，不是保險、交通或食品等傳統產業公司，而是蘋果電腦。先前幾次巴菲特加碼蘋果，也曾被嘲笑買太貴，但事實證明，蘋果為波克夏帶來不錯的報酬率。
現在波克夏買進亞馬遜，價格看似不便宜，不過，亞馬遜的成長力道確實不易估算，而且，亞馬遜一直有豐沛的現金流，但通常都是把資本投入到未來有成長潛力的業務項目（像是AI人工智慧），進一步強化自身的護城河優勢。巴菲特此時買進亞馬遜股票，是否在高檔追高，仍待時間的考驗，但箇中的投資思維仍值得參考。
- 3.A股是價格便宜的「成長股」
巴菲特認為，中國還有成長潛能，打算未來15年內可能會在中國做一些大的布局。我們認為，若將A股譬喻為一家上市公司，成長潛能無限，而且現在價格又跌到相對低點，所以是便宜、划算的成長股。只是這支股票的價格波動會隨著對外開放度而擴大，操作難度隨之提高。
以股市而言，目前外資持有A股的比重極低，隨著中國對外資愈來愈開放，將來勢必逐漸提高布局比重，A股的長線資金行情是無庸置疑的。
今年4月期間，北向資金淨流出175億元人民幣左右，是今年第一個淨流出的月份，還
創下單月流出額歷史次高紀錄，不過，今年以來，北上資金凈流入A股約1343億人民幣元，與去年同期的988億元左右相比，仍成長不少。由此可見，MSCI提高A股比重、羅素富時指數納入A股等利好下，A股的吸金力道會愈來愈強健。
以價格而言，現在A股也夠便宜。目前A股本益比約12倍，美股16倍左右，過去一年來，道瓊工業指數漲了近7％，上證指數則跌了快7％（統計至5月7日），現在投資人若將A股列入中長期布局項目，很符合巴菲特「長期價值投資」的精神 。
但，外資資金部位大，時進時出，將導致整體市場波動變高，這是無可避免的，所以A股長線成長動能上揚之際，避險的操作也愈來愈不可或缺。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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