看懂景氣循環　調整投資策略

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每一個地區乃至全球的經濟狀況都有跡可循，且常會依循一定模式而演進，這個演進模式不斷地周而復始。就常理來說，經濟循環由大而小分為「景氣循環」、「產業循環」和「庫存調整循環」：

1.景氣循環：指總體經濟面的變化，在上行的軌道由景氣谷底復甦、成長繁榮到高峰，接著是下行的衰退和蕭條，最後又到谷底，通常以8年～12年為一個循環期，生生不息。

2.產業循環：指特定產業因為新產品、新市場、供需關係和法規改變造成榮景和蕭條，通常以3年～5年為一個循環。

3.庫存調整循環：廠商依據過去淡旺季的經驗調整庫存，旺季來臨前廠商積極備貨，旺季時營收和獲利增加，淡季來臨前廠商清庫存，淡季時生意清淡。庫存調整通常以3個月～6個月為一個循環。

預測產業榮枯

提前布局或避險

上述三者中，景氣循環是經濟活動的核心，會影響整體經濟榮枯。而景氣狀況又會影響產業需求強弱，進而影響企業的庫存調整。因此，投資人只要洞察景氣趨勢，便能預測產業榮枯，提前布局或避險，提升投資勝率與回報。

景氣循環的順序為：蕭條（谷底）→復甦→繁榮（高峰）→衰退→蕭條（谷底）。

擴張期是由景氣復甦期開始，當景氣於谷底開始復甦時，企業的營收增加、獲利成長、每股盈餘（EPS）上升。因企業基本面表現亮麗，股價也跟著上漲。這段期間的特徵是利率由高檔走低，通貨膨脹在低檔，儲蓄率逐漸成長，企業獲利逐漸好轉，股市處於打底階段。此時宜投資債券基金、平衡式基金與股票基金。

景氣復甦之後，接著就進入繁榮期。景氣繁榮期的特徵是經濟持續成長，需求增加，消費提高，通貨膨脹持穩，利率由低檔開始上升，信用逐漸擴張，投機熱潮成長，有財富分配不均的現象。此時應投資股票型基金、不動產基金、中小型企業基金。

在景氣繁榮末期，企業獲利依然可觀，但無法再成長，股價呈高檔盤旋、漲不上去的現象，最後股市出現成交量暴增，股價不再創新高，此時景氣無力再往上攻堅，景氣擴張期結束，進入景氣收縮期。

收縮期是由景氣衰退期開始，此時企業獲利仍在，只是營收成長的速度變緩慢，獲利因為同業競爭而壓縮。這段期間的特徵為經濟成長停滯，需求萎縮，消費減少，通貨膨脹率蠢蠢欲動，利率停止上漲，甚至緩和下降，房地產股市由高檔下跌，信用出現緊縮現象。此時應投資貴金屬基金、能源基金與貨幣市場基金。

衰退過後，就進入景氣蕭條期，企業營收開始衰退，出現虧損，甚至倒閉事件時有所聞，人民失業比率升高，消費力道下滑。此時政府往往開始拚經濟，採取擴張的政策來刺激景氣復甦，如在貨幣政策上降低存款準備率、調降重貼現率，在財政政策上降低租稅，以及獎勵投資，擴大公共內需建設。這段期間的特徵為公司倒閉、失業率創新高，貨幣供給減少，投資活動停滯。此時宜持有現金，減少投資，等待復甦訊號出現，為迎接下一次景氣循環做準備。

從前述可知，景氣循環是影響金融商品報酬率最重要的因素，所以觀察景氣面向，包括全球景氣變化、台灣景氣位置和產業景氣脈動，對投資十分重要。

全球的景氣變化，可觀察世界銀行（World Bank）發表的《全球經濟展望》（Global Economic Prospects）報告。台灣的景氣位置，可追蹤行政院主計總處發表的景氣領先指標、景氣同期指標、每一季公告的國內生產毛額（GDP）等。而眾多衡量景氣現況的指標當中，最重要的是「景氣對策信號燈）又稱「景氣燈號」）」。

2025年1月，台灣景氣燈號回落至「黃紅燈」，綜合判斷分數較前一個月大減4分至34分（詳見圖1），主要受到農曆春節假期、工作天數減少等因素干擾，再加上部分產業在2024年12月已提前備貨所致。在景氣燈號的9大構成項目中，燈號「1升3降」，其餘5項燈號不變。

國發會表示，2025年1月、2月數據合併判斷，更能反映實際情況；若從1月外銷訂單狀況預估，2月海關出口表現應該不錯。此外，領先指標經回溯修正後轉為上升、同時指標亦續呈上升，顯示當前國內景氣維持溫和成長。

目前正面看待台灣景氣前景，因全球AI應用商機持續暢旺、美國總統川普（Donald Trump）再次升級關稅威脅，帶動部分產業提前拉貨，有助台廠供應鏈營運維持穩健成長，且台灣內需消費市場仍熱絡，2025年2月，受惠於元宵燈會、世界棒球經典賽資格賽陸續登場，吸引大量消費人潮，為景氣成長挹注額外動能。

股市有句話，「藍燈買股票，紅燈數鈔票」。這句話是在說，股票漲跌與景氣燈號的關係。景氣差時，景氣燈號是藍燈，此時股價通常也在低點；景氣熱時，景氣燈號是紅燈，此時股價通常也在高點。所以當景氣燈號在藍燈的時候，投資人就要低檔進場布局；當景氣燈號在紅燈的時候，投資人就要逢高賣股。

雖然目前台灣景氣不錯，但是景氣號燈在紅燈和黃紅燈已經盤整10個月，顯示往上成長動能的空間有限。台股指數從2024年10月開始在高檔震盪6個月，低點大約2萬2,000點，高檔大約2萬4,000點。建議此時持股部位不宜過高，要精挑細選基本面持續成長的優質股票，切勿追逐消息面的股票。

小檔案＿張真卿

學歷：成功大學統計系、美國奧克拉荷馬市大學財管碩士
經歷：銀行國外部外匯交易室資深交易員
現職：上市公司董事長特助、台中科技大學講師
著作：《外匯投資初學指引》、《十五天學會外幣買賣》等六十餘本著作

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