軟銀以55億美元權證綁定OpenAI AI資料中心融資閉環浮現
AI資料中心競賽正從比拚算力，轉向以股權、租約與擔保共同支撐的資本戰。軟銀旗下SB Energy為爭取OpenAI成為租戶，向其發行估值約55億美元權證，並準備最快本週公開IPO文件，目標募資50億至70億美元。這項安排揭露軟銀、OpenAI與輝達之間的融資內循環，也讓市場重新檢視AI基建需求的獨立性。
SB Energy目前尚無資料中心投入營運，僅有800MW算力在建，卻已簽約近9GW容量，並計畫揭露逾4,000億美元資料中心合約積壓。OpenAI本月在其俄亥俄州大型園區簽下17份租約，涵蓋約8GW算力；園區規畫10GW電力，主要仰賴尚未興建的天然氣電廠，顯示巨額訂單仍建立在長期開發與融資假設上。
資本關係更呈雙向綁定。OpenAI年初投資SB Energy 5億美元，上市後可望持有個位數股權；SB Energy則承諾2028年前至少採購5,000萬美元OpenAI軟體與服務。輝達不僅持有SB Energy股權，還承諾投入30億美元，並為俄亥俄州專案提供殘值擔保，成為專案融資的重要支柱。
此模式能讓晶片商、模型公司與開發商共同加速產能，但也提高客戶集中、循環融資與估值波動風險。SB Energy上半年淨損由約2.5億美元擴大至32億美元，主因權證負債重估；若OpenAI財務狀況或需求轉弱，專案融資與未建產能可能同步承壓。後續焦點是IPO估值、租約條件，以及4,000億美元積壓能否轉為現金流。