新創變買家！2025年併購市場38%交易來自「新創買新創」，關鍵2大原因是？

併購市場不一樣了。

根據Pitchbook的最新報告，未上市公司在收購市場上正成為更大的一股勢力。2025年，新創收購其他新創的比例，佔所有併購交易38％以上，並佔併購交易價值的22%，這些數字比2015年又多翻了將近一倍。

OpenAI、Stripe、Databricks等手握重金的晚期新創巨頭們，已經取代傳統科技巨頭成為併購桌上的新莊家。

為什麼會這樣？

哪些新創瘋狂出手？

先來看看併購市場近幾年的整體狀況。

2025年的併購交易總額暴增了68％，達到1,407億美元，這是自2021年以來的最高點。但與此同時，傳統科技巨頭卻在「縮手」。回看2024年的數據，美國市值前25大的科技公司，全年只進行了17筆收購，總金額僅33億美元，創下十年來新低。

接手的則是創投撐腰的新創——雖然說是新創，這些公司的規模也不是隨便一個剛成立的小公司而已。

根據PitchBook統計，2025年新創併購新創創下新高峰。

例如，OpenAI以高達65億美元的天價，收購由前蘋果設計師Jony Ive創立的硬體設計新創io，然後又以11億美元的全股票交易，吞下了另一家新創Statsig。這還沒算上原本打算以30億美元收購的Windsurf，而且Windsurf最後也是由另一家新創收購：Cognition AI。

過去13年買了16家公司的支付巨頭Stripe也不甘示弱，在2025年10月以11億美元收購了金融科技新創Bridge，這成為該公司史上最大的一筆收購案。還有數據巨頭Databricks也砸了10億美元收購了Neon。

除了科技界以外，遊戲界也有重磅炸彈：2025年3月，美國遊戲新創Scopely同意支付35億美元收購Niantic的遊戲業務。

這只是一部分的併購案例，但都是10億美元起跳的金額，成為新創併購大幅成長的推進器。

新創圈的貪婪與恐懼，促成併購大熱潮

根據Crunchbase和SG Analytics的分析，這些新創瘋狂出手的背後有2大原因：一個是「貪婪」，另一個是「恐懼」。

貪婪：AI戰爭全面開打

貪婪，其實可以進一步解讀成「AI軍備競賽」。擁有巨額募資的AI新創正在利用手中的現金（或股票）快速獲取技術和人才，Windsurf和Cognition AI的收購是一個例子，還有OpenAI同意以1億美元收購健康科技新創公司TorchHealth、AI程式Cursor的開發公司Anysphere收購AI程式碼審查新創Graphite等等，而且Graphite已經是Cursor在2025年下半年收購的第4家公司。

延伸閱讀：Cursor迎來大撒幣模式：半年發動4起收購案，到底買了什麼以及為何而買？

另外一種是產品生態系整合的併購，例如AI程式新創Lovable買下歐洲雲端服務商Molnett，以及Claude的開發者Anthropic買下JavaScript開發環境新創Bun，前者是AI程式向下部署雲端服務，後者是大型語言模型將觸手伸向開發執行環境，他們都在部署基礎設施。

PitchBook的報告預言，AI垂直領域正快速成長，這個領域的巨頭新創將繼續保持活躍的買家身份，甚至變身為「迷你私募股權基金」，利用比傳統企業更少的監管束縛，將過去幾年累積的資金用來快速掃貨。

恐懼：資金斷炊的求生策略

第二股動力是「恐懼」，也就是資本寒冬下催生的求生意志。

在IPO市場持續低迷的情況下，許多中小型新創面臨資金斷鏈的風險。SG Analytics指出，對於許多新創來說，併購已經從「成長策略」變成了「生存策略」。換句話說，部分新創創造的併購案不是強強聯手，而是抱團取暖，例如社交媒體聲譽管理新創LifeBrand在面臨裁員和欠薪等財務危機後，被Sentiment AI收購。

那巨頭不出手的原因又是什麼？

那我們熟悉的那些科技巨頭去哪了？答案是被美國司法部（DOJ）和聯邦貿易委員會（FTC）給「嚇」退了。

監管機構對大型科技公司的反壟斷審查如今變得相當嚴謹，專注於打擊壟斷行為和兼併控制，這導致巨頭們近幾年收購活動降至冰點。不過這不代表巨頭們不能併購了，只是併購的標的與方式稍微改了一下。

2025年感受最深的就是「人才收購」（Acqui-hiring）。名義上我只是買了你的技術授權和請了你的人，公司主體還在（雖然只剩下空殼），從而巧妙地繞過了傳統併購的監管審查。

同樣是先前提到的Windsurf這家公司，原本OpenAI打算以30億美元收購Windsurf，但交易最終告吹，Google馬上跟進，但沒有直接買下這家公司，而是以一筆價值24億美元的協議僱用Windsurf的創辦人和部分員工，並「授權」該新創的技術。

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另外像是Meta以143億美元投資Scale AI 49%的股權，還有Nvidia史上最大收購案：以200億美元與AI晶片新創Groq達成「非獨家技術授權」，同樣不是真正買下Groq，而是將Groq的關鍵技術納入自家體系，同時延攬Groq創辦人Jonathan Ross與多名高層主管加入。

IPO絕對不是唯一解

從這個趨勢來看，「併購」會是新創更有效的出場方式。

儘管目前不少消息指出，OpenAI、Anthropic、SpaceX、Stripe、Discord等巨頭新創有望在2026年上市，如果成真，有可能為IPO市場重新打開熱度，但是這一切仍然是未知數，而且這些巨頭新創之所以是巨頭，也是因為併購了其他新創。

SG Analytics的報告還點出一個關鍵轉變：創投行業本身正在發生質變，投資人開始關注長期價值創造，而非快速退出。隨著公司保持私有化的時間越來越長，新創之間的併購將成為主要的流動性來源。

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新創們未來的買家，很可能不是穿西裝的Google副總裁，而是穿著帽T、剛拿了10億美元募資的創辦人。

資料來源：McDermott Will & Emery、、SG Analytics、Journal of Management Studies、Startups Magazine、Crunchbase News、San Francisco Business Times

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