跟著大戶買賣，你必須知道「大戶持股比率」，它曾讓佳世達(2352)大漲 115%！
(圖片來源：Shutterstock)
集保中心股權分散查詢
台灣集保結算所，又稱集保中心，
主要負責無實體發行登錄、實體股票集中保管、帳簿劃撥等結算業務，
從 10 年前開始，
集保中心開始會定時於網站上提供「集保戶股權分散表查詢」，
也就是將一間公司的股東，按照持股單位分級，
並分別表列每個單位級距有多少的股東人數，
以及該單位級距的股東總共持有多少股數，
早期是每個月公告一次，
從 2015 年 4 月以後，變成每周公告一次，
並會在每周六早上 8：30 更新當周最新的「股權分散表」，
以台積電(2330)為例，若直接上集保中心的查詢系統查詢，
出來的查詢結果會如下圖：
(資料來源 : 集保中心查詢網頁) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
繼續看下去…
股價上漲同時千張持股上升
也因為集保中心會提供相關資訊，
許多投資人會利用集保中心所提供的資訊，
來與法人買賣超、分點買賣超做比對，
以避開所謂主力在 A 分點買進，B 分點賣出的陷阱
(主力如果在出貨，就算調撥也無法改變籌碼往散戶集中的事實)，
有些投資人則會緊盯 1,000 張以上的股數每周是否有變動，
透過觀察 1,000 張以上的持股比變化，來判斷籌碼是否有往大戶集中，
這裡先列舉 2 個股價漲跌同時千張大戶跟著變動的經典案例。
佳世達(2352) 11 元 → 25 元
佳世達(2352)從 2016 年中到 2017 年中，
由於轉投資中國醫院轉虧為盈，
以及採權益法認列的友達(2409) 獲利轉佳兩大因素加持，
EPS 由往年的 1 元左右，
上升到 2 - 2.5 元上下，股價也在短短一年內上漲超過 115%，
該股當時的上漲讓許多基本面投資派的投資人獲利不少，
但從籌碼面來看，佳世達(2352) 11 元上漲至 25 元的整個過程，
在股權分散上也呈現出明顯大戶持股比越來越高的趨勢，
從下圖可以看到，
佳世達(2352)的大戶持股比率從 2015 年 10 月到 2016 年 5 月，
都在 40% 上下變動，股價也無法形成明顯的多頭趨勢，
大約從 2016 年 5 月開始，1,000 張以上大戶持股比從 40% 上升到 43%，
也就是在這個時候，外資開始加大對佳世達(2352)的買超力道，
可以推測這些增加的千張大戶，絕大多數就是外資資金，
隨後 10 個月的時間內，外資仍舊維持長期增持部位的態勢，
待到 2017 年 5 月時，1,000 張以上股東持股比率已突破 58%，
佳世達(2352)股價也隨之攻破 25 元。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
鴻海(2317) 122 元 → 70 元
鴻海(2317)過去 2 年是散戶心頭上的痛，
相比第二大權值股台積電(2330)亮眼的表現，
鴻海(2317)受到中國工資高漲及同業競爭壓力加劇影響，
毛利率連續 3 年呈現衰退趨勢，
股價也從最高 122.5 元，
下跌到最低 67 元，該案例是與佳世達(2352)完全相反的案例，
在鴻海(2317)走空的過程中，
外資不斷的拋售手中持股，
成為鴻海(2317)股價下跌的元兇，
然而外資拋售不等於會跌，
如果有足夠的本土大戶進場支撐，
那麼股價就還有防守空間，
有些投資人會將外資賣超與大戶持股比率(股權分散)搭配使用，
如果大戶持股比率確實逐月下滑，
那麼這些外資賣壓就屬於「有效賣壓」，
從下圖可以看到，外資從 2017 年 8 月開始拋售鴻海(2317)，
待外資於 2019 年中回頭買進時，千張大戶持股比率已由 77% 降至 66%，
鴻海(2317)市值也從 2 兆腰斬到 1 兆。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
從上述兩個例子來看，
集保中心提供的股權分散資料，
投資人如果運用的當，
確實可以幫助投資人更正確解讀資訊，
但這類做法在遇到一個情況時，
務必要特別注意，因為該情況發生時，
股權分散表將會嚴重失真！
千張大戶持股比瞬間跳升
前面提到的 2 個例子當中，
可以發現，如果將集保中心提供的數據圖表化，
這些圖表化的數據，
其變動就像股價一樣，
在看似綿密的走勢中，隨著時間走出明顯的趨勢，
投資人要觀察的是大戶持股比是否有呈現出明顯的上升或下降趨勢，
也就是說，如果圖表化的數據出現跳升式增加或減少，
絕對不是正常現象，投資人應該加以排除，
以下將以美時(1795)為例，
說明會讓股權分散表失真的特殊狀況。
美時(1795) 大戶持股比跳升
學名藥廠美時(1795)在今(2019)年 7 月初，
股權分散表出現異常，
在成交量表現平穩，未明顯擴大的情況下，
千張以上大戶持股比率卻在一周之內，
由 18.7% 跳升到 68.9%，
短短一周上升了 50%，增加幅度之大，
以至於只要稍加研究，就可明顯發現異常，
而異常的原因，並非是集保中心數據出錯，
而是該公司發行 GDR(海外存託憑證)。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
GDR (全球存託憑證)
海外存託憑證（Global depository receipt，GDR），
是國內上市櫃公司將公司股票交付國外存託機構，
並由該機構發行股票憑證，並以當地幣值計價，
持有該憑證就好比持有該公司的股票，
而公司發行存託憑證時，
須將同等數量的本國公司股票寄放於國外存託機構或本國保管機構，
之後才能發行同等數量的存託憑證。
集保中心把所有 GDR 當成一戶
從上文對 GDR 的簡短說明中，
可以知道，如果公司要發行 GDR ，
必須將同等數量的票股票寄放於國外存託機構或本國保管機構，
這也就導致集保中心的系統中，
會將這個存託機構或是保管機構判定為 1 戶，
但實際上，透過這個保管機構發行的存託憑證，
其背後代表的股東可能是數千人甚至是數萬人，
因此，公司如果以發行 GDR、ADR 的方式增資，
在發行完成後，其大戶持股比率將會嚴重失真。
台積電(2330)股東名單
台股最著名，有發行存託憑證的公司，
就是台股權王台積電(2330)，
查詢台積電(2330)的 10 大股東名單，
台積電(2330)的第一大股東為花旗託管台積電存託憑證專戶，
持股比率達到 20%，這裡的花旗銀行就是上文說的國外存託機構，
或者說是保管機構，但無論是在台積電(2330)的股東名單，
或者是集保中心的資料裡，都認定這 20% 的股分屬於花旗銀行一戶，
然而這 20% 的股票轉換為 ADR(美國存託憑證)後，
背後代表的股東有好幾萬人，
這些都不會被集保中心記錄下來，
而美時(1795)在發行 GDR 後，
第一大股東也與台積電(2330)一樣，
會是其 GDR 的保管機構。
(資料來源 : 台積電2018年報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
♞ 快速結論
最後整理出本文重點如下：
1. 集保中心每周六早上會更新一次股權分散表
2. 股權分散表可與其他資訊搭配使用，讓資訊解讀更加準確
3. 大戶持股比的增加會以趨勢呈現，並非一蹴可幾
4. 股權分散表短時間比率變動過大，不會是正常現象
5. 公司發行存託憑證是讓股權分散表失真的原因之一
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