直播QA｜2024/02/14-ROIC與資本支出循環的關係?

02/14直播QA

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QA(一):

請問ROIC在資本支出循環中扮演的腳色?

ROIC是衡量公司使用股東與債權人資金時，所產生的收益能力，主要反應的是公司資金的使用效率與投資價值。

在公司剛開始提高資本支出時，其ROIC有可能會有下降的情況，這是因為投資如:建設廠房、驗證、試產等等，皆需要時間，這些投資是不會立即產生收益的，所以投入資本大幅增加，但營收跟利潤卻可能尚未成長，這就導致ROIC會出現短暫的下滑。

所以在觀察時，我們要先明確的知道公司資本支出的原因到底是什麼?是因為需求提高而需要再蓋一座新廠?還是需求根本沒提高，但是為了要避開關稅風險分散產地?

如果遇到的是ROIC出現下滑，但公司也的確看到了需求，那麼觀察的重點會是在ROIC何時回升?

這就要持續去追蹤公司的營收狀況以及建廠的進度追中!

那麼也可以參考過去的經驗，像是台積電。

公司過去一直都有建廠，而在台積電的ROIC中，可以看到長期的投入資本

是一直越來越多，而雖然投入的資本報酬率會有波動起伏，但公司卻都還是有維持在一定的水準區間內，長期每季的ROIC大約是落在4.5%~7.2%之間。

而這也說明，在過去的資本支出當中，其實台積電對於未來的需求判斷算是非常準確，既沒有過度擴張，也沒有投資過少，而營收也有跟著之前的投入資本一起上升，所以雖然沒有切入到更好賺的市場，使ROIC突破過去的區間水準，但可以預期的是，台積電的營收表現絕不會太差。

(資料來源:優分析產業資料庫)

所以假設接下來我們要觀察2025年台積電的資本支出，公司已經表示會落在380億美元到420億美元，有機會創歷史高，那麼我們後續的追蹤就會是觀察其ROIC的比率是否能夠維持在過往的區間水準內。

那麼何謂切入到更好賺的市場?

像是3017的奇鋐，公司的投入資本也是越來越高，而且ROIC也是越來越高!

這說明公司的資金使用效率正在提高!

而這有幾種可能:

1.公司的產品結構改變，從低毛利產品轉向高毛利產品。

2.產業趨勢有利，營收的成長速度高於投入資本

3.隨著產能擴張，規模效益顯現，使每單位的產品成本能夠下降

(資料來源:優分析產業資料庫)

所以這時候就要配合產業的資訊一起觀察:

從小助理的產業趨勢來看，液冷技術在伺服器市場的滲透率將從2024年的8%成長到2026年的47%，其成長速度又高又快，且能夠為奇鋐帶來平均售價的提升以及利潤率的成長。

而在AI伺服器的市場需求將是未來幾年奇鋐營收的主要驅動因子，並且其越南產能的擴展，主要就是要去滿足客戶在液冷產品的需求。

(資料來源:優分析產業資料庫)

那麼公司的利潤率來看有很明顯的上升趨勢，故對於公司來說，在切到伺服器散熱之前其投入資本支出是不斷提升，但後續的回收卻更好，這就是一個換到了更好賺的市場例子。

故若後續，其高毛利產品的比重能夠持續上升，且需求還會是大於供給的狀況，那麼之後奇鋐在持續的提高資本支出，反而投資人應該要高興，因為這代表著未來公司看到了未來的需求不錯，且加上產品組合的改善，有機會使公司的獲利能力越來越好!

(資料來源:優分析產業資料庫)

QA(二):

如果資本支出有一年突然拉高，有辦法深入看公司是把錢花在哪裡嗎?

可以，基本上公司有大額的資本支出，其交易金額:

1. 超過3億

2. 實收資本額20%

3. 總資產10%

只要達到以上之一，就得公告。

另外公司也會在年報裡面說明，或是在季報內說明。

然後在季報內也會有公司取得不動產或處分不動產說明。

(資料來源:奇鋐季報)

除了季報內，我們也可以透過現金流量表去大略的知道公司把錢花費在哪!

像奇鋐，最近幾年我們從ROIC上看到公司一直有再增加資本支出，從現金流量表中的投資現金流也能找到。

不過如果要看詳細的話，還是得從季報上看公司的附註說明。

(資料來源:優分析產業資料庫)

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