總經｜資金不再無條件流入美國，歐洲短線強勢、亞洲中長期吸金

2025年6月4日(優分析產業數據中心)

當美國10年期公債殖利率自4月以來飆升超過50個基點，卻未能帶動美元反彈，市場開始察覺：美國資產長期以來「安全避風港」的地位，可能正面臨一場信心危機。

資金不再無條件青睞美元與美債，而是悄悄流向更具成長潛力與穩健財政的地區──尤其是新興亞洲。

美國資產為何不再無風險？

美國政府債務占GDP比重已超過120%，但經濟增長卻未跟上。現在，美國10年期公債殖利率已高於名目GDP成長率，這是一個警訊：政府的「利息負擔」正在超越它的經濟成長速度，代表債務愈滾愈大，財政空間受限。

更令人不安的是，市場上那條長期存在的連動關係，殖利率升、美元升如今不再運作。儘管殖利率上揚，但美元指數反而走跌，顯示資金並沒有流入美國，而是流出。這意味著，全球投資人對美國資產的信心正在鬆動。

歐洲：短期亮點，長期隱憂

部分資金轉向歐洲，歐元對美元已上漲近10%。歐洲央行延續寬鬆政策，加上德國修憲鬆綁「債務剎車」，大幅提高基礎建設與國防支出，也帶動歐洲股市表現亮眼，尤其是科技、軍工與工業板塊。

但歐洲不是沒有問題。義大利（債務比135%）與法國（113%）的財政結構不亞於美國，兩國10年期公債殖利率同樣高於GDP增速，長期還債能力堪憂。歐元區整體經濟也尚未脫離停滯陰影，投資人難免存疑：這波反彈能撐多久？

亞洲：政策空間與成長動能兼備

相較之下，新興亞洲展現出難得的雙重優勢：經濟成長動能強，且仍有政策工具空間。

多數亞洲國家債務負擔相對溫和，例如印尼僅約37%、印度約85%，都遠低於歐美平均水準。這代表他們仍有能力進行財政刺激，不會被債務壓得喘不過氣。

同時，亞洲通膨普遍溫和，中國、泰國、韓國等國央行還有降息空間。殖利率下降顯示債市穩定，投資人對財政體質有信心。這些條件讓亞洲成為少數還能「出招」刺激經濟的區域。

此外，亞洲在科技產業上也正快速崛起。中國釋出平價AI模型DeepSeek、強化半導體自主與電動車布局，印度科技新創快速增長，韓國則持續鞏固在晶片與電子製造鏈的地位。這些都吸引科技資金尋找替代美國的長期標的。

小心匯率與貿易風險的「雙刃劍」

當然，這波資金流入也非毫無風險。資金湧入可能導致亞洲貨幣過度升值，影響出口競爭力，讓出口導向經濟承壓。再加上中美貿易摩擦與保護主義可能再起，也可能干擾亞洲經濟布局。

此外，中國內需復甦仍不如預期，市場仍需觀察更多政策信號與消費信心改善的證據。

全球資本正在重新定價風險與成長潛力。當美國面臨財政緊縮與殖利率壓力，歐洲仍困於債務與低成長泥淖，新興亞洲以穩健財政、成長潛力與科技新動能，提供了令人注目的替代選擇。

這並非一場短暫的資金流動，而可能是一個新的資本敘事的起點。