金價具韌性但仍脆弱 因油價推升通膨憂慮
MoneyDJ新聞 2026-05-04 08:10:24 黃文章 發佈
金拓新聞報導，道明證券商品策略主管巴特·梅勒克（Bart Melek）最新的貴金屬報告表示，金價之所以表現掙扎，是因為由中東衝突引發的石油供應衝擊推高了通膨憂慮，恐迫使各國央行採取更為鷹派的貨幣政策立場。
他表示：「央行貨幣政策可能持續維持相對緊縮，這意味著實質持有收益較高，同時持有黃金的機會成本也較高。這很可能就是為什麼自戰爭開始以來，機構投資人、ETF以及央行的黃金需求一直偏弱的原因。」
梅勒克指出，儘管面臨這些不利因素，黃金市場整體仍保持相當的韌性，但上升的油價仍是最大的風險。他表示：「若油價飆升至每桶150美元，可能會將金價壓低至（200日移動平均線）附近。」然而，梅勒克對黃金的長期前景仍持樂觀態度，並維持其預測，即金價年底將收於每盎司5,000美元以上。
報告表示：「一旦石油市場開始穩定，且通膨訊號轉弱，我們預期金價在年底前將回升至約5,200美元區間。屆時，聯準會也應開始轉向其最大就業目標，以修復油價飆升所造成的部分經濟損害，同時債務水準仍將維持在極高水位，長天期融資壓力也將持續上升。對金融壓抑、去美元化以及美元走弱的憂慮，可能再次引發貨幣貶值交易。」
梅勒克表示，他認為白銀市場將呈現類似走勢並面臨相似風險。高油價與上升的通膨可能壓抑全球經濟活動，降低對白銀的工業需求，進而對價格構成壓力。然而他也指出，一旦能源危機緩解，經濟成長與工業需求應會回升，進而支撐白銀價格上行。
石油價格上升對黃金的影響呈現出典型的「間接壓制機制」。當中東衝突導致油價飆升時，最直接的結果是推高通膨預期，而這又迫使各國央行採取更為鷹派的貨幣政策立場。在此情況下，利率維持高檔甚至進一步上升，使得黃金這類不具收益的資產吸引力下降。投資人面臨更高的機會成本，資金轉向高收益資產，導致黃金需求短期轉弱。這也解釋了為何即便地緣政治風險升高，金價仍未出現典型的大幅上漲，反而呈現震盪整理。
然而，這種壓制作用並非永久，而是具有階段性特徵。當油價持續上升至某一臨界點時，其對經濟的負面影響將開始顯現，包括企業成本上升、消費力下降與經濟成長放緩。在此情境下，央行政策可能被迫轉向寬鬆，以支撐經濟活動。此時，實質利率下降，反而會重新提升黃金的吸引力。因此，油價對黃金的影響具有「先抑後揚」的雙重性，這也是市場波動加劇的根本原因。
值得注意的是，儘管短期承壓，黃金的長期基本面依然穩固，因全球經濟正面臨幾個結構性問題，包括高債務水準、財政壓力以及貨幣體系的不確定性。此外，「去美元化」趨勢也是支撐金價的重要長期因素。部分新興市場國家持續降低對美元的依賴，增加黃金儲備，以分散外匯風險。這一趨勢不僅改變全球儲備資產結構，也為黃金提供穩定需求來源。
相較之下，白銀市場則呈現更高的不確定性。由於白銀同時具有工業與投資屬性，其價格受經濟周期影響更為顯著。在高油價與高通膨環境下，經濟活動可能放緩，進而壓抑工業需求，使白銀價格承壓。然而，一旦能源危機緩解，經濟恢復成長，白銀需求將迅速回升，甚至可能出現比黃金更大的漲幅。因此，白銀可視為一種高波動資產，其投資策略需更靈活。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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