《今日總經速讀》美國10年期公債債需求穩健，推動殖利率下降，外資雖降熱度仍未冷卻

2025年5月7日（優分析產業數據中心）

•美國10年期公債拍賣需求穩健：得標利率低於預期，顯示市場對美債資產仍具高度興趣，推動殖利率下降。

•外資認購力道略為回落：間接投標比例自上月高點滑落，但仍高於歷史平均，外需動能仍在。

•聯準會決策在即，市場保持觀望：預期本次FOMC會議將按兵不動，但中期仍押注7月開始降息。

👉 本日總經趨勢顯示：債市需求穩健支撐殖利率回落，市場對政策前景持保守觀望態度，預期下半年寬鬆機率上升。

10年期美債拍賣反應優於預期

美國財政部於5月7日進行的10年期公債標售結果優於市場預期，最終得標利率為4.342%，低於當時市場預期水準，反映投資人對該類長天期債券需求穩定，拍賣帶動整體美債價格走高、殖利率下滑。10年債殖利率自日內兩週高點下跌3.3個基點，報4.310%。

儘管近期因貿易政策不確定性而出現波動，但此次拍賣結果顯示債券市場對美國主權信用品質仍有信心。

拍賣細項數據揭示投資信心

本次拍賣的投標倍數（bid-to-cover ratio）為2.60，雖略低於4月的表現，但高於2月與歷史平均（2.56），顯示總體需求仍算穩健。

更值得注意的是，交易商最終承接比重僅8.9%，明顯低於4月的10.7%與13.4%的歷史均值，代表市場對標售債券的需求強勁，交易商不需吸收過多庫存。

但從結構來看，間接投標比例（代表外資與官方機構需求）為71.2%，雖不及4月的87.9%，但仍高於歷史平均（70.6%），顯示外資需求降溫但尚未流失。

📌投標倍數就是看市場上有多少人搶著買公債。如果政府要賣100億的債券，但大家一共投了260億來搶買，那投標倍數就是2.6。
倍數越高 → 市場需求越強：投資人看好該期債券、風險偏好低、或是預期利率會下降。

未來展望：聯準會暫停升息、債市觀望政策方向

市場目前聚焦於聯準會本週決策，預期將按兵不動，但根據聯邦基金期貨定價，7月會議啟動降息的機率接近80%。

市場仍處於「短多長空」格局，投資人多以中性配置為主，減少長天期曝險或轉向短債避險。

雖然3月貿易逆差擴大至1405億美元、創歷史新高，但市場解讀為企業提前進口以避開潛在關稅影響，對債市影響相對有限。