雙鴻GB300液冷需求放量 均熱片大擴產迎下一代AI平台

▲圖片來源：雙鴻官網

理周投研部指出，散熱廠雙鴻(3324)受惠AI伺服器液冷需求，隨NVIDIA GB系列伺服器出貨增加，加上雲端服務供應商(CSP)及企業級伺服器客戶追加訂單，液冷產品營收占比快速提高；另一方面，公司同步擴大均熱片產能，並提前布局SP7、Vera Rubin等下一代伺服器平台。7月營收37.65億元，月增38.54%、年增116.7%，改寫單月歷史新高，前7月累計營收210.14億元、年增83.3%，顯示AI散熱需求正加速轉化為實際營收；雙鴻今日跌15元，跌幅1.4%，以1060元收盤，成交量3966張。

AI液冷營收占比快速提高：

AI伺服器功耗持續提升，傳統氣冷散熱逐漸逼近極限，液冷由過去選配開始朝高階AI伺服器標準配置發展。雙鴻第二季伺服器相關產品占營收約78%，其中水冷產品占55%、氣冷占23%，代表液冷已成為公司最大營運主軸。公司產品也由GPU、CPU Cold Plate，進一步延伸至DIMM記憶體水冷板、分歧管、CDU等元件，使單一AI機櫃可以供應的產品價值持續提高。DIMM冷板第二季開始小量出貨，第三季放量，光模塊與記憶體相關散熱產品則規劃第四季加入營收貢獻。

GB300加單，7月營收跳升：

雙鴻第二季部分原訂6月出貨訂單延至第三季，加上GB系列新增訂單、CSP及企業級客戶回補既有平台，帶動7月營收直接跳升至37.65億元。相較6月27.18億元，單月增加近四成，反映先前遞延訂單與新一輪AI伺服器拉貨同時發生。GB300出貨規模也較第二季提高，自研QD快速接入AI液冷系統，市場滲透率持續增加。

均熱片月產能挑戰百萬片：

除了液冷，雙鴻也大幅增加高階均熱片產能。目前均熱片月產能僅十餘萬片，公司規劃年底至明年初提高至逾100萬片，並在泰國既有三座廠區旁再購置土地，準備興建均熱片專用廠。產品由伺服器CPU均熱片延伸至AMD MI系列GPU散熱，AM5持續供貨，SP7則預計第四季開始放量，形成液冷之外的另一條成長線。下一代NVIDIA Vera Rubin平台亦已進入開發、送樣階段。

上半年EPS達23.01元：

財務方面，雙鴻第二季營收約87億元，毛利率28.42%，受到部分訂單延後與非伺服器產品產能利用率下降影響，較第一季略為下滑；第二季EPS 10.41元。累計上半年營收172.52億元，稅後純益21.33億元，EPS達23.01元。隨第三季遞延訂單回補、GB300出貨增加，以及水冷產品占比進一步提高，後續觀察重點將由「有沒有AI訂單」，逐漸轉向「液冷占比提高後，毛利率與獲利能否同步擴張」。

理周投研部指出，雙鴻近期營運，可歸納為「GB300液冷放量」、「AI伺服器水冷占比提高」、「7月營收創歷史新高」、「均熱片大幅擴產」、「DIMM與Transceiver散熱新品」及「Vera Rubin下一代平台」六大方向。中長期AI伺服器功耗持續提高，有利液冷滲透率提升，但股價已提前反映部分成長預期，後續仍需追蹤營收創高後，毛利率是否能維持高檔。

ChatGPT輔助分析：

雙鴻今日下跌15元，以1060元收盤。股價8月24、25日連續由969元附近快速拉升至1065元後，短線已有一定漲幅，今日衝至1120元後壓回，留下明顯上影線，顯示1100至1120元開始出現獲利了結賣壓。短線先觀察1030至1050元能否守穩，下一道支撐約1,000元；若後續重新放量突破1120元，才有機會往1150至1200元挑戰。

▲圖片來源：Cmoney雙鴻(3324)K線圖

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