缺的不是原油，是煉油產能！全球柴油荒恐延續至2027年

全球原油需求展望轉弱，但柴油市場正面臨另一套供需邏輯。俄羅斯與中東煉油設施受損、主要航運通道受阻，加上全球庫存偏低及替代產能有限，美國銀行全球研究認為，即使高價已開始抑制部分需求，柴油供應吃緊仍可能延續至2027年。

這波短缺的主要問題不在原油不足，而是原油無法順利加工成柴油，或成品油無法運往需求地區。

俄羅斯是目前最大的單一供給缺口。過去100天，烏克蘭約對俄羅斯燃料基礎設施發動50次攻擊，俄羅斯34座主要煉油廠中至少24座遭到波及。俄羅斯7月原油加工量降至每日390萬桶，接近20多年低點；即使部分設備完成修復，預估12月也只能回升至每日440萬桶。

煉油量下降已直接反映在出口。俄羅斯自7月8日起限制柴油出口，8月前七天柴油與粗柴油出口量降至每日8萬桶，不僅低於7月低點，也遠低於2025年底超過每日100萬桶的供應量。俄羅斯原為全球主要柴油出口國，出口驟降使其他地區更難補足缺口。

中東供應也同時受阻。波斯灣煉油廠受損，加上荷姆茲海峽航運中斷，削弱這個約占全球柴油出口三分之一地區的供應能力。俄羅斯與中東兩大出口來源同步收縮，使柴油市場無法只依靠區域調度恢復平衡。

物流問題進一步放大供應缺口。烏克蘭攻擊新羅西斯克港，限制哈薩克原油出口；約80%的哈薩克原油經由當地運出，並供應羅馬尼亞Petromidia煉油廠。多瑙河水位偏低也使燃料駁船無法滿載，黑海航運風險、裝載延遲與運費上漲，則增加成品油送往歐洲的成本。

供給收縮之際，柴油需求即將進入旺季。歐洲收割期提前，農業用油需求已開始增加；進入冬季後，運輸、工業與供暖需求還將上升。目前全球柴油與航空燃油庫存位於過去五年區間低端，摩根士丹利預估，歐洲柴油庫存年底可能降至多年低點。

美國銀行大宗商品策略師Francisco Blanch指出，農業需求增加、低庫存及持續供應中斷，可能超過高價造成的初步需求下降。除非供給明顯恢復，柴油市場到2027年仍可能維持供應吃緊、價格偏高及波動加劇。

替代供應能力同樣有限。美國與亞洲煉油廠已接近滿載，冬季來臨後還可能優先供應國內市場。Kpler分析師預估，到2027年第1季，美國墨西哥灣沿岸原本供應西北歐的部分柴油，可能轉往美國東岸滿足冬季取暖需求，使歐洲供應更加吃緊。

這也解釋為何原油價格下跌，柴油價格未必同步下降。歐洲原油與成品油價差已由每噸300至400美元擴大至650至700美元，反映市場真正短缺的是煉油產能與可供出口的成品油，而不是地下原油資源。

因此，IEA與OPEC下調石油需求預測、美國商業原油庫存增加，都不足以證明柴油供需已經轉鬆。對煉油業者而言，柴油裂解價差可能維持高檔；物流、航運、農業及其他大量使用柴油的產業，則將持續面臨燃料成本壓力。