高金價不一定等於高利潤？金礦股投資人必看的生存法則

金價屢創新高，看似是金礦股的黃金時代。不過，最新的企業財報提醒投資人：高金價背後，生產成本同樣在快速上升。這意味著，挑選金礦股，不能只看金價，還要看公司能不能守住利潤。因為一旦金價開始回落，成本上升就很難再被抵銷，將直接侵蝕獲利。

以全球最大金礦公司Newmont(NEM-US)為例，它是目前全球規模最大、最具影響力的金礦公司。2023年完成對Newcrest Mining的收購後，Newmont的產量、資源儲備與地理布局都大幅擴張，受惠於2025年第一季金價大漲，該公司平均實現金價年增41%，達到每盎司2,944美元，創下歷史新高。但值得注意的是，Newmont的「全維持成本」（All-in sustaining costs, AISC）也大幅上升，年增14.7%，達每盎司1,651美元。這個指標反映公司生產每盎司黃金的總成本，包括直接生產費用與維護資本支出等。成本上升的主因，是產量下降導致單位成本被攤高。

澳洲大型金銅礦公司Evolution Mining Limited(EVN-AU)今天公布的2025財政年度財報也揭露了這種「兩面刃」局面。執行長Lawrence John Conway直言：「現貨金價比我們去年平均高出每盎司800澳元，這確實帶來接近8億澳元的現金流。但我們也預估FY2026的成本將增加約4%，每盎司多出105到125澳元支出。」

對投資人來說，這提醒了高金價未必自動等於高利潤。產業已經進入一個「高金價、高成本」的新時代，誰能在通膨環境中有效控制營運和資本開支，將直接影響利潤表現與股東回報。

面對這種新常態，Evolution Mining也提出自己的應對之道。除了嚴控成本，公司持續投資探勘，強化未來產量與礦區壽命。副總裁Glenton Masterman透露，Mungari礦區新發現的Genesis和Solomon礦脈，已探明儲量超過30萬盎司，平均每噸金品位高達10克。「這些成果讓我們對延續高品位開採期非常有信心，未來可望帶來更長期的穩定貢獻。」他表示。

此外，Northparkes礦區也在加速淺層銅金礦的開發，未來幾年有機會打造新的露天礦坑，由於淺層礦體比深部礦體更容易挖掘，不需要複雜的地下基礎設施，採礦成本通常較低，這在「高成本時代」尤其重要。

因此，對投資人而言，高金價時代的金礦股投資，應該牢記三大準則：

• 看成本控制：企業有沒有能力在通膨環境維持低成本生產？

• 看資源延壽：是否持續探勘並補充儲量？

• 看資本紀律：現金流如何分配在還債、投資與股東回饋？