【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY24Q1營收獲利超預期，成本管控得當，市場定位帶它穩步成長！

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*沃爾瑪財報季度、年度表達方式為：FY24Q1：2023年2~4月、FY24Q2：2023年5~7月、FY24Q3：2023年8~10月、FY24Q4：2023年11月~ 2024年1月、FY24Q1：2023年2~4月

沃爾瑪成立於1962年，總部位於美國阿肯色州。沃爾瑪以開創性的經營策略，以具有低價、齊全商品的大型郊區店面，總共有超過一萬家商店，提供消費者實惠方便的購物體驗，成功擊敗當時都還在城鎮或都市鬧區開設小型折扣商店的Kmart與Sears（皆在2018年申請破產，兩者目前合計營業據點不到200家）。

沃爾瑪Walmart FY24Q1營收續年成長，獲利能力有效提升，雙雙打敗預期，Non-GAAP EPS 1.47美元

沃爾瑪Walmart(WMT)公布FY24Q1營收為1,523.0億美元（QoQ -7.2%、YoY +7.6%），優於CMoney研究團隊預估1.5%，營收年成長除了持續因通膨造成商品價格提升貢獻外，消費者也開始更願意在雜貨與保健食品消費。

毛利率季增0.8個百分點至24.3%，營益率季增0.7個百分點至4.1%，雖然消費者主要對於非必需消費品的需求仍低，但隨著Walmart在庫存水位回穩，以及有效的費用管控下，使其獲利能力提升。

稅後淨利16.7億美元（QoQ -73.3%、YoY -18.5%），明顯衰退是受到股權投資之未實現損益調整，以及淡季影響，GAAP EPS 0.62美元，Non-GAAP EPS 1.47美元（排除股權投資與微幅的併購費用影響），擊敗CMoney預期的1.28美元，以及市場預期的1.32美元。

就不同子公司進行分析：

• 沃爾瑪美國FY24Q1營收1,039.0億美元（QoQ -8.7%、YoY +7.2%），Walmart在美國的營運有成，顧客花費於雜貨與保健食品，在零售業的市占率持續提升，電商部分的經營也有27%的年成長，大幅高於FY23Q4的營收17%，使得沃爾瑪同店銷售年增7.4%。
• 沃爾瑪國際FY24Q1營收266.0億美元（QoQ -3.5%、YoY +12.0%），若撇除掉美元升值所導致的匯率影響，實際上沃爾瑪國際的銷售額是年增12.9%。沃爾瑪國際的各地區中，還是看到中南美洲的Walmex、中國與印度市場表現最佳，不過銷售組合使毛利率表現無法跟著提升，且疲弱的狀況將持續FY2024一整年。
• Sam’s Club FY23Q3營收205.0億美元（QoQ -4.3%、YoY +4.5%），營收主要仍由食品帶動，會員費提升也同樣對Sam’s Club產生貢獻，會費收入年增6.3%，綜合來看，同店銷售年增7.0%。

沃爾瑪FY24Q1庫存年減7.0%，有助其獲利能力表現

以庫存的角度來觀察Walmart的營運狀況，由下圖我們可以發現，Walmart庫存金額在經歷了FY2022~FY2023的高年增率後，首次在FY24Q1開始年減，相較於FY23Q4也沒有很明顯的增減，可見其庫存調節已開始穩定。

CMoney研究團隊認為沃爾瑪的庫存已逐漸趨於健康，Walmart US以及Sam’s Club的庫存均呈現年減的態勢，有效支撐了Walmart整體的毛利率、營益率，未來仍是關注重點。

預期沃爾瑪FY24Q2營收續增，然預估銷售組合仍使毛利率有壓，Non-GAAP EPS預估為1.66美元

CMoney研究團隊見到沃爾瑪FY24Q1在營收與獲利層面均表現優良，並認為其營收仍有成長的空間，因此我們調升Walmart FY24Q1營收預估3.5%至1590.7億美元（QoQ +4.4%、YoY +4.1%）；

而銷售組合仍預期以食品雜貨占大宗，因此雖庫存水位漸趨健康，但我們認為毛利率將約略持平落在24.0%，營益率3.8%，稅後淨利41.4億美元，GAAP EPS 1.54美元，不受股權投資未實現損益影響的Non-GAAP EPS，考慮到FY24Q1獲利能力提升、FY24Q2營收預估同樣提升，故調升其預估11.4%至1.66美元。

預期沃爾瑪FY2024年營運穩健，必需消費品占比高的特性受消費者青睞，Non-GAAP EPS 6.25美元

展望FY2024全年，考量Walmart FY24Q1的好表現，CMoney研究團隊調升對Walmart FY2024年營收預估0.7%至6,319.4億美元（YoY +3.4%），毛利率上修0.4個百分點至23.9%，稅後淨利受投資未實現損益拖累為131.8億美元（YoY +12.8%），GAAP EPS為4.92美元，Non-GAAP EPS由6.01美元上修至6.25美元。

CMoney研究團隊認為Walmart在零售業具有規模、平價的吸引力，以及必需消費品佔比高的特質，使其在總經逆風下仍可以穩健營運，電商、會員人數有持續增加的趨勢，因此我們維持目標價168美元，維持區間操作評等。

（延伸閱讀：【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY23Q4 聖誕節銷售成績超預期，平價策略能否持續吸引消費者？）

（延伸閱讀：【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY23Q3顧客消費需求穩健、庫存調整有成，來年營運將大幅回升？）

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