微軟 FY26 Q2 財報分析：AI 訂單爆發，雲端首破 500 億大關， 資本支出成最大變數

※ 本文是由 AI 技術生成，僅供參考，一切資料皆以企業發佈之財務報表為準：

https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2026-q2/press-release-webcast

財報概況：雲端與 AI 撐盤，本業動能具高度韌性

本季度微軟整體財務表現強勁，數據顯示其核心業務在 AI 轉型過程中仍具高度韌性：

• 總營收：達 813 億美元，較去年同期增長 17%（固定匯率基礎下增長 15%），優於分析師預期的 803 億美元 。
  

• 每股盈餘（EPS）：

• GAAP 每股盈餘：5.16 美元（年增 60%）。
  

  • Non-GAAP 每股盈餘：4.14 美元（年增 24%）。
    

• 淨利：GAAP 淨利為 385 億美元，年增 60%；Non-GAAP 淨利為 309 億美元，年增 23%。

• 微軟雲端（Microsoft Cloud）：季度營收首次突破 500 億美元門檻，達到 515 億美元，年增 26% 。
  

(註： GAAP 與 Non-GAAP 數據的巨大落差，主要源於 OpenAI 重新資本化所產生的 75.8 億美元非現金投資收益。Non-GAAP 數據已排除此項影響，以真實反映核心營運績效)

主要業務表現

微軟三大核心業務部門表現各異，雲端與軟體訂閱仍是主要成長引擎：

• 智慧雲端（Intelligent Cloud） ：營收達 329 億美元，年增 29% 。其中 Azure 與其他雲端服務營收成長 39%，雖較上一季度的 40% 微幅放緩，但仍反映出市場對 AI 運算資源的強勁需求 。

• 生產力與業務流程（Productivity and Business Processes） ：營收達 341 億美元，年增 16%，優於市場預期 。

• Microsoft 365 商業雲端：營收成長 17%，受惠於 E5 方案與 Copilot 加值服務帶動的每用戶平均收入提升 。

• Dynamics 365：營收成長 19%，顯示企業正加速將 AI 整合至商務應用流程 。

• LinkedIn：營收增長 11%，主要由行銷解決方案業務驅動 。

• 個人化運算體驗（More Personal Computing）： 營收下滑 3% 至 143 億美元，為財報中表現較弱的部分 。

• Windows OEM 與裝置：營收微增 1% 。

• 搜尋與新聞廣告：排除流量取得成本後營收增長 10% 。

• 遊戲業務：受去年同期高基期影響，Xbox 內容與服務營收下滑 5%，硬體營收更大幅衰退 32% 。

成長動能與趨勢

微軟目前的成長動能主要來自 AI 產能與長期雲端契約的簽署。

• RPO 訂單量爆發：商業剩餘履約義務（RPO）飆升至 6250 億美元，年增幅達 110% 。其中約 45% 的 RPO 來自 OpenAI 與 Anthropic 等長期合約，這為微軟未來的雲端營收提供了極高的可見度 。
• AI Agents潛力：隨着 Agent 365 等技術的推出，AI 將從對話式工具轉向自動化代理，這將創造全新的軟體與服務類別 。
• 產能供給瓶頸：Azure 的成長持續受到基礎設施可用性的限制，而非需求不足。

獲利能力分析

微軟在維持高成長的同時，依然展現出極佳的營運槓桿效益：

• 營業利益：達 383 億美元，年增 21%，增幅超過營收（17%），顯示公司整體營運效率提升 。

• 利潤率趨勢：

• 微軟雲端毛利率年減至 67%，主因是 AI 基礎建設相關的折舊成本增加 。

  • 管理層預計 FY26 全年營業利潤率將略有上升，主要受惠於下半年度投資順序的優化與營運槓桿 。

• 成本控制：雖然 AI 相關研發支出增加，但微軟成功控制了非核心領域的營業支出，本季總營業支出僅增長 5% 。

現金流與資本支出

這部分是本季財報中最受市場關注的項目，高額支出引發了對回報週期的討論：

• 資本支出 (Capex)：達到創紀錄的 375 億美元，較去年同期增加 66% 。
  
• 資產配置：約三分之二的支出投入於 GPU、CPU 等短週期資產，以因應即時的 AI 推論需求 。
  
• 營運現金流：達 358 億美元，年增 60%，足以支撐其龐大的資本擴張計畫 。
  
• 股東回饋：本季向股東回饋 127 億美元，包含 68 億美元股利與 60 億美元股票回購 。
  

管理層重點訊息

執行長 Satya Nadella 表示，微軟已建立起規模龐大的 AI 事業，且這僅是「AI 擴散（AI Diffusion）」的初期階段。他特別強調新推出的 Agent 365 將為企業自動化代理創造新的成長機會 。

財務長 Amy Hood 則指出，結果超出了營收與盈餘預期，但由於需求強勁，公司必須持續加速基礎建設投資以緩解產能限制。

整體評估與展望

微軟正處於 AI 投資的最高峰，財報展現了強勁的長線訂單動能，但短線面臨產能與成本壓力。

• 短期指引 (FY26 Q3)：預計總營收目標為 806.5 億至 817.5 億美元 。Azure 的營收增長率（固定匯率）預計維持在 37% 至 38% 之間 。
  
• 核心風險：資本支出增長（66%）與營收增長（17%）之間的落差，是投資人擔憂的核心。若 AI 變現速度無法跟上折舊速度，利潤率將面臨挑戰 。
  
• 長期展望：高達 6250 億美元的 RPO 與超過 500 億美元的單季雲端收入證明了其領先地位。雖然短期受限於產能瓶頸，但微軟正透過自研晶片與基礎設施優化，在 AI 時代建立深厚的競爭護城河 。