凱基金法說會／台幣升值1角，凱基人壽影響17億…坦承急升是「較大挑戰」：升破30.7元開始有損失

林韋伶

圖片 凱基金提供 提供

凱基金(2883)週一（5/26）舉辦2025年第一季法人說明會，公布第一季稅後淨利87億元、年成長6%；每股盈餘0.52元，略高於去年同期的0.49元。 在淨值的部分，受到第一季受股票評價影響，凱基金整體淨值小幅減損來到2993億元，略低於2024年的數字3070億元。其他法說會重點如下：

主要子公司凱基人壽獲利表現？

觀察凱基金各子公司的狀況，在凱基人壽方面，今年第一季稅後淨利達61.8億元，較去年同期提升20%；第一季初年度保費收入（FYP）成長達7成以上，來到196.2億元。值得注意的是，目前看到4月的相關成長動能也仍有持續。

凱基人壽目前避險前經常性收益率為3.6%，較去年同期增加15個基本點，預計後續將持續以穩健的投資組合管理，維持投資收益。

至於在外界相當關心的匯率影響部分，凱基人壽由於已經採用了外匯準備金新制，因此在第一季與4月的避險成本都相對平穩，只是由於5月新台幣出現急速升值的走勢，對凱壽來說「是一個比較大的挑戰」。

台幣升值1角，對凱基人壽影響約17億元

凱基人壽壽執行副總經理暨財務長林紹華近一步分析，若單純就外匯曝險的部分來估算，台幣每升值1角影響數大概是新台幣17億元左右。

但林紹華也特別強調：「並不是每升值1角就會影響到17億，因為在外匯裡面，還有避險工具的評價利益，以及替代避險（Proxy Hedge）的部分，也會有評價利益。」簡單來說，假設台幣真升值1角，影響數會比估算的17億元來的小很多。

此外，在外匯價格準備金的部分，凱基人壽至4月底大約還有212億元，以此水位來初步估算，凱基人壽的損平點大概是在30.7到30.8之間，林紹華解釋：「所以說目前台幣的升值是會直接影響到損益。」

但他也再度強調，凱基人壽的損失並不是直接以台幣升值1角乘以17億元這樣的數字去估算，還要考量其他外匯影響數、投資收益，以及對壽險業務收益的整體影響。

匯率避險策略轉換？

對於凱基人壽的匯率避險策略，公司管理階層分析，過往因為台幣走勢相對穩定，因此之前的避險比例確實偏低，但近期因台幣的波動性加大，因此已調高了避險比例，調高到55%～60%左右。

至於未來的避險策略，考量到「無本金遠期外匯」（Non Delivery Forward）現在非常貴，在搭配成本以及走勢的考量下，後續避險策略會用所謂的傳統避險搭配替代避險（Proxy Hedge）。

凱基銀放款、財管業務雙線成長

在凱基銀行方面，今年第一季稅後獲利為17.1億元，較去年同期成長14%，得利於在放款以及財富管理業務上有不錯的相關成長，特別是在財管手續費收入方面，第一季有3成以上的成長。此外，凱基金也觀察發現，凱基銀行在4月跟5月份，財富管理的成長動能還在。

此外，凱基銀各項業務都有出色的表現，整體放款餘額較去年同期成長18%，財管手續費收入年成長37%。

在企業客戶的部分，受到關稅的不確定影響，企業客戶在資金需求上面，短期會比較觀望，但是金控也同時看到企業客戶對於資金調度與避險服務的需求，表示將密切與客戶合作。

凱基銀行香港分行預計於今年6月開業，可望將ONE KGI策略的營運綜效拓展至海外市場，台灣也已積極申請財管2.0執照，未來將能結合集團資源，提供高資產客戶更多元的產品與服務。

投資市場表現基期高，凱基證表現承壓

在凱基證券的部分，受整體金融市場波動震盪影響，今年第一季稅後淨利為18.4億元，較去年同期減少36%，主要是因為去年投資相關的表現基期比較高，加上今年第一季市場波動大。不過，凱基金強調，若從凱基證券在財富管理的領域來看，不管是資產管理規模或是財富管理收入方面，都有雙位數成長。

尤其，在股東權益報酬率11.2%，仍優於同業平均水準。凱基證券近年專注深化財富管理業務，總資產管理規模年成長21%，財管業務相關營收年成長率達15%，有效發展多元化的獲利模式。

凱基金每股隱含價值為28.4元

受投資部位評價影響，中華開發資本今年第一季淨損0.17億元。截至今年第一季，中華開發資本總資產管理規模達595億元，隨著日前董事會通過啟動二檔新基金募集，預期將為資產管理規模再添新動能。

凱基人壽也於會中公布2024年底每股隱含價值（Embedded Value），凱基人壽2024年底隱含價值達4759億元，較前一年度增長11.3%，換算凱基金控每股隱含價值為28.4元。

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