基本金屬｜Freeport坐擁美國60%銅產量，可能成銅關稅最大贏家？

美國總統川普宣布將自8月1日起對進口銅課徵50%關稅，若政策正式生效，將為美國歷來首次對銅加徵關稅。由於美國現階段高度仰賴銅進口，預期關稅將改變美國國內銅供應結構，並可能使美國本土最大銅生產商Freeport-McMoRan (FCX-US) 成為主要受益者。

Freeport產量占比高

在美國，Freeport掌握約60%的銅產量，且旗下七座礦場全數位於美國境內，其中有四座是美國前五大銅礦。公司所有銅產皆在國內銷售，不受進口關稅影響，因此當關稅拉高進口成本，美國國內銅價同步上漲時，Freeport的銅品可望直接受惠於價格優勢。

公司表示，4月時曾估算若關稅實施，每年EBITDA可增加8億美元，當時美國Comex銅價相較LME約有每磅60美分溢價。截至7月12日，該溢價已幾乎翻倍，潛在EBITDA增益估計可達16億美元，為當初預估的兩倍。而公司2024年全年EBITDA為100億美元。

具備即時擴產與加工潛力

在美國現階段銅供應受限下，Freeport除了既有產量占比高，還擁有可立即動用的擴產潛力。公司預計透過舊礦石回收（leaching）技術，至2027年前每年可新增8億磅銅產能。其位於亞利桑那州的Bagdad與Lone Star礦場亦有擴建空間，並已考慮擴充冶煉產能。

公司執行長Kathleen Quirk強調，若銅關稅政策上路，Freeport將成為代表美國銅產業的關鍵業者。

美國建礦耗時長，其他企業難追趕

目前美國約有一半的銅仰賴進口，主要來自智利、加拿大與秘魯。根據國際能源署的數據，中國是世界上最大的銅冶鍊國和消費國， 到 2050 年，全球銅需求有望增長至少 60%。儘管川普政府長期目標可能是銅自給自足，但根據S&P Global研究，美國開發一座新礦平均耗時近29年，是全球第二長，僅次於尚比亞。礦業開發不僅涉及長期探勘與審批程序，亦常面臨來自在地居民與保育團體的反對。

包括必和必拓 BHP Group (BHP-US)、力拓 Rio Tinto (RIO-US)、Antofagasta等多家國際礦商，其在美的開發計畫均遭遇多年延宕。儘管Rio Tinto正在推進亞利桑那州的Resolution Copper計畫，也對擴大美國銅投資表達興趣，但實際產出仍遙遙無期（相關報導）。

冶煉產能受限，銅廢成潛在來源

除礦場建設進度落後外，美國的銅冶煉能力也顯不足。目前全美僅剩三座銅冶煉廠，其中一座自2019年起停產，與1995年時的七座相比大幅減少。冶煉產能不足進一步限制了現有或潛在礦場的產能轉化能力。

市場預估，川普政府若希望增加國內供應來源，可能進一步禁止銅廢料出口。美國每年出口的銅廢料超過50萬公噸，數量甚至高於全美最大銅礦的年產量。由於銅可循環再利用，若能留在美國國內加工，將可一定程度緩解原料供應緊縮。

在美國高度依賴銅進口、開發週期冗長、冶煉設施不足的背景下，Freeport-McMoRan因擁有龐大既有產能、完整供應鏈與即時擴產能力，預料將成為川普關稅政策的最大贏家。相較之下，其餘業者受制於項目延宕與法規障礙，短期內難以迎頭趕上。