【達人理財】從土地開發轉戰股市　達人耕股打造18%報酬率

擁有多年不動產投資經驗的洪鑑穩，10年前轉戰台股市場；他將土地開發獲利技巧應用在股市上，專注挖掘虧損機率低、獲利機率高的好股，每年投資組合都繳出18%報酬率。他自創的財務檢核表及長期競爭優勢分析，讓他在危機出現時，能從容不迫撿便宜。

採訪價值投資達人洪鑑穩的這天早上，我們行經一處前面有塊畸零地的豪宅，他忍不住分享起過去從事土地開發的日子，「在台北市做不動產投資，你必須戰戰兢兢，謹慎做好法律攻防才可能獲利；投資股市也一樣，我會先確保個股虧損風險極低、獲利機率極高才出手，因為這樣才能在股市裡笑到最後。」

洪鑑穩投資小檔案

• 現職：智股網創辦人
• 學歷：加拿大維多利亞大學經濟系
• 經歷：立委助理、土地開發商
• 著作：《耕股：價值投資最重要的事》
• 選股條件：
• 專注具長期競爭優勢的公司
• 近期獲利趨勢向上
• 判斷未來是否仍具成長動能
• 好的價格

萊豬將至　逢低布局大成

將複雜的土地開發經驗，套用在同樣爾虞我詐的台股市場，洪鑑穩的股票池篩選，必先過五關斬六將，即便看到符合條件的標的，也不會急忙出手，而是耐心等待好價格，再分批進場。就像農夫辛勤耕田，他則是耐心耕股，透過產業脈動，挖掘投資機會，10年平均下來，幾乎每年都為自己賺到18％。

近期，被他看上且入手的標的是飼料肉品廠大成。「過去大成以B2B為主，現在積極開發B2C市場，研發新加工食品，建立品牌通路及餐飲業，例如，團購網站的冠軍產品黃金脆皮雞腿排，或健身族偏愛的舒迷雞胸肉，產品毛利都相當高。」

洪鑑穩認為，萊豬開放進口後，雞肉需求將大增，加上大成在中國的事業經過整頓，未來獲利將大幅成長，「持有大成3年，要賺錢一點也不難。當你建立了具備長期競爭優勢的好公司名單後，接下來只要確定自己買得夠便宜，獲利成長趨勢不變，抱牢就對了。」

愛龍頭股　強化長線優勢

問題是，長期具競爭優勢的好標的怎麼挑？「第一步，先自問是否了解公司在做什麼，再來確認外部競爭力，最後評估公司營運策略，及未來發展性。」洪鑑穩以過去投資大統益的經驗，說明只要長期持有好公司，心理壓力低，遇到大跌時，反而有勇氣加碼買更多。

「大統益主要產品是黃豆粉及精製沙拉油，屬重要民生產品，產業需求相當穩定，加上外食人口及食品加工市場逐年成長，商業用油具穩定成長空間。在我能力範圍內，這是可理解的產業。」洪鑑穩並說，真正吸引人的，是外部競爭優勢及營運策略。

「大統益產能占台灣一半以上，具規模經濟效益，且公司位於台南，為國內畜牧業中心，可直接供應飼料產品給當地畜牧業者，減少運輸成本，坐享地利優勢。」他坦言，自己偏好產業龍頭股，除獲利穩定外，在長線發展上，比起中小型廠也更有能耐度過不景氣。

更重要的是，產業一哥通常會積極強化既有的長線優勢。「大統益除了持續開發國內新產品、新通路，提高市占率外，同時也將觸角伸向亞洲鄰近國家大豆油出口業務。」他認為，企圖心很強的龍頭企業，未來有穩定成長前景，基本上就符合長期競爭優勢。

7大指標　3年獲利8成

但光有這些條件，還不足以納入洪鑑穩的口袋名單，他更自訂7大指標，作為財務選股模組。包括母公司本業獲利、本業ROE（股東權益報酬率）、資盈率（獲利再投資）、獲利含金量（實收現金）、配息率、毛利率和本業獲利利益率，以及董監持股比率。

以大統益為例，本業獲利逐年成長，趨勢向上；本業ROE多在20％以上、平均配息率約89％，董監持股比例達65％，配合其他3項財務條件，都符合他「虧損機率低，獲利機率高」的買進標準，但這還不夠，必須買到便宜，才能穩操勝算。

所謂便宜價，洪鑑穩心中的這把尺是「價值回報率」。「從公司財報找出最新每股淨值、過去5年平均ROE和過去5年平均配息率，透過這3項數據，就能一步步計算出價值回報率，此即是口袋名單買進、賣出的觀察重點。」

簡單講，價值回報率是一個「估價模組」，首先要利用過去財務數據，推估公司未來5年內，平均每年能為股東創造多少價值回報，接著再將未來5年平均本業獲利除以股價，即可得出。

他表示，為了將獲利風險比極大化，透過價值回報率算出合理價區間後，還需再留一些安全邊際，才算是買到好價格。「價值回報率在6％到7％算合理，大於8％算便宜，此時可考慮加碼或進場；而小於6％就是昂貴價，應評估減碼或賣出。」

洪鑑穩於2015年、大統益價值回報率約7％時買進。「當時認為它長期競爭優勢強大，且是A咖公司，在股價76元附近出手；持有至2018年，股價121元左右、價值回報率只剩5％，股價已貴就出場。」若加上期間配息，3年多下來獲利高達8成。

「以前我以技術分析為主，跟洪先生一起工作後才接觸價值投資。老實說，剛開始超不適應，後來發現1個月只要看盤2、3次，確認當初買進的理由是否還存在，就能賺到比每天盯盤、殺進殺出更好的報酬，從此對價值投資深信不疑。」工作夥伴戴先生表示。

價值投資　勝過短線進出

「洪鑑穩的投資勝率極高的原因，在於他追求『低風險高報酬』的投資組合；從長期競爭優勢及財務基本面中，能挖出潛力股；但又嚴守好價格才買進的紀律，使投資風險進一步下滑。甚至當市場重挫時，他能篤定地危機入市，進場撿便宜，讓投資組合立於不敗。」戴先生進一步說到。

其實，洪鑑穩在加拿大念書時就開始投資股票，當時買進大型股賺到錢，卻又在網路泡沫中吐了回去，根本不知自己為何賺賠；直到他發現短線進出的資金，整體獲利比不上長線放著不管的好股，才見識到價值投資的威力。

洪鑑穩想起，小時候看經商的父親歷經多次人生起伏，因而養成他做任何決策前總是格外謹慎，甚至保守的性格。「當我在思考一家公司是否值得長期持有時，會先想到最壞狀況，如果虧損風險極低，才會評估未來獲利的可能性。」他深信，唯有如此才能讓自己在市場恐慌時，從容撿便宜，而這才是價值投資最強大之處。

大成長期競爭優勢：

• 中國事業經過整頓
• 嘉義設廠貢獻營業額達40億元，可提高獲利逾1.3億元
• 開發高毛利B2C市場
• 積極提高育種技術
• 四兄弟合作無間、管理嚴謹

價值回報率評估：

目前大成股價約46元，價值回報率約6%，位於合理價格；若見到價值回報率8%、股價約41元，可加碼。

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