【美國】非農再度低於預期！聯準會 9 月降息已成定局
重點整理
MM 研究員
美國 8 月官方就業報告出爐，其中非農就業月增 2.2 萬，大幅低於市場預期，失業率則升至 4.3%，我們統整兩大重點如下：
非農月增 2.2 萬大幅低於預期，12 大產業中有 8 大出現衰退
8 月 非農就業 月增 2.2 萬（前 7.9 萬），低於預期的 7.5 萬，並且前值經過修正後，6 月翻負為月減 1.3 萬人，為 2020 年 12 月以來首次出現衰退，使非農月增近 3 個月平均進一步下滑至 3 萬。
在上月短評中，我們提到今年以來非農的特徵，便是成長高度集中在教育醫療單一產業，而本次非農中， 教育醫療 仍是主要支撐項目，但月增也放緩至 4.6 萬（前 7.7 萬），其他產業中，亦有 8 大產業出現僱員減少的狀況，突顯整體企業招聘需求的脆弱。
失業率小幅回升至 4.3%，就業處於脆弱平衡當中
與非農疲弱呈現對比的，是表現相對穩定的 失業率，即便近幾個月來就業幾乎停滯，但 8 月失業率依然只有略為回升至 4.3%（前 4.2%），符合市場預期。失業率能保持穩定的主因，是今年以來勞動供給的持續滑落，勞參率 已經從去年 62.8% 下滑至 62.3% 。
勞動供給放緩，也代表如今平衡就業成長（讓就業市場維持穩定、不引發失業率上升所需要的就業成長）已經相較去年下降，因此才出現非農大降、失業率卻不受影響的特別狀況。
此外，從聯儲的調查、企業消息來看，企業暫時沒有大幅裁員的意向，這也與持穩的 失去工作者佔失業人口比例 證據一致，因此我們認為就業市場的「脆弱平衡」暫時未被打破，待降息落地後關注後續支撐力道。
本次數據的走弱，更進一步鞏固了市場對後續降息的期待，FedWatch 預期 9 月降息機率將近 9 成，2025 降息幅度從 2 碼擴大至 3 碼。此外，9/9（二）BLS 即將公佈非農就業年度初步基準修訂結果（什麼是基準修訂？詳見該篇 快報 解釋），目前非農就業與截至 2024Q4 的 QCEW 就業人數相比明顯較高，預計非農就業人數也將出現下修，在此背景下，除非 9/11（四）開出的 CPI 數據大超預期，否則我們認為聯準會 9 月降息 1 碼已成定局。
附註：關於美國國家經濟顧問委員會主任哈塞特於週五評論稱，8 月份非農就業人數有點令人失望，但他預計最終會修正上調近 7 萬，此部分的修正是每月勞工部公佈時的月度修正，與上方年度修正不同，推斷主因以歷史經驗觀察，8 月放假元素容易讓初始回覆率較低，所以後續上修機率較高，但即使如此，非農數字仍顯示需求並不強勁，9 月降息已箭在弦上。