【林宏文專欄】少管一點會更好 我看創新創業與創投 是台灣繼續偉大的關鍵

最近，創投公會理事長邱德成與媒體餐敘，談到過去一年創投公會做了那些事，除了爭取產創條例修法，另外也主辦創投年會，頒給施振榮先生第一屆終身成就獎，同時也首度出版<新創一百大>公司的調查報告。

邱德成理事長為創投公會推動許多創新作法，可以說是把創新創業精神也帶進創投公會。其中，最吸引我的部分，是政策對創投業有何修正與改善，對新創投資能夠那些更有利的環境，我想來談談這個主題。

在政策推動方面，過去幾年，創投公會投入大量資源，積極爭取「產創條例」修法，為新創投資創造更有利環境。

邱德成說，「雖然目前即將完成修法通過的版本，與我們的理想仍有落差，但仍成功推動兩項重大進展：一是有限合夥創投的穿透課稅門檻由3億降至1.5億，二是個人投資新創的抵減門檻從100萬降至50萬，適用年限由2年延長至5年，抵扣上限從300萬提升至500萬。這些調整將有助於活絡創投生態系，吸引更多資金投入新創。」

上面這些關於創投投資抵減與限制的條件，看起來好像很複雜，但實際上對創投業及創業家都帶來很重要且很實質的獎勵。降低門檻也讓政策受惠的範圍大幅擴大，對新創的發展幫助很明顯。

其中，所謂的「穿透課稅」門檻由3億降至1.5億，就有其重要意義。穿透課稅門檻降低，就是希望不要重覆課稅，台灣的產業政策，往往受限於各部會不同調，經濟部要獎勵，但財政部就有意見，結果公司課一次稅，分股利給個人時又再課一次稅，若有人稅率達40%，等於又被剝一層皮。

此外，過去創新板有交易資格限制，要求合格投資人必需提供財力證明，從最初的200萬元降到100萬元。如今，證交所推動創新板2.0完全取消合格投資人限制，交易條件幾乎與主板一致，將吸引更多新創掛牌，並加速出場時間及提升投資意願。

（創投公會理事長邱德成 / 照片由創投公會提供）

邱德成說，公會也向櫃買中心建議升級「創櫃板Plus」，提供更明確的誘因，幫助中小微企業快速進入資本市場，另外也主張開放證券商在一定比例內投資創櫃板，以挹注更多資源支持新創。

此外，在引進新資金進入創投領域，目前國發基金已允諾，要撥出一百億元投資數位經濟，此部分由數發部負責，投資支持具有前景的本土AI新創與數位產業企業。

另外，也有一百億的「綠色成長基金」，負責部會為環境部，要支持淨零永續新興產業，助力台灣邁向低碳轉型。

至於在鬆綁金管會對金融機構所屬創投之金融檢查項目的部分，也是目前創投業者很關心的事項，因為國內屬於金融機構的創投，數量一直在增加，而且比例已超過創投管理總資金的一半，但過去金管會對金融機構所屬的創投，都要做定期的金融檢查，對創投業者也有不堪其擾的感受。

因此，在創投公會結合金融業者與創投業者努力下，金管會也釋出正面回應，宣示現行公告的22項金融檢查項目中，與創投事業有關的只有不超過6項，也建議金融機構的內稽部門對創投子公司的金融檢查項目，不必要照單全檢。這樣的鬆綁，會有助於金融機構資金挹注創投，也促進新創產業發展。

除了推動並爭取政策修訂與鬆綁，在這些硬碰硬的作為之外，創投公會也為會員做了不少軟性的服務及交流，例如與今周刊舉辦首度的《新創一百大》調查報告，由於新創公司有大部分是未公開發行企業，在相關財務資料取得上都很困難，這份報告也將是國內了解新創業者一個重要的參考指標。

另外，軟性交流活動還有不少，例如為了讓創投業者與創業家更多感情交流，這幾年來辦了各種體育交流活動，從打羽球、打籃球，還有創投業者紅樓資本的合夥人楊曜陽在活動中找到另一半。公會還開闢一個訪問創業家與創投家的創創燒Podcast，至今已訪談近70集，這些都是讓年輕世代來推動，年輕的祕書長謝睿哲扮演很重要角色。

此外，邱德成也談到，目前國內創投業分成企業旗下的創投（CVC）與專業創投，兩者作法與目標都不太相同，他也希望促成業者之間多互動。

邱德成說，他預計每次找十家CVC的負責人，例如緯創、仁寶、英業達、鴻海等，與專業創投公司的負責人聊天交流，除了可以多關注彼此的投資標的外，也希望CVC不只關心與自身業務有策略性合作關係的投資案，還可以與專業創投有更多的聯盟合作與交互支持及投資。

我從跑新聞第一天開始，就開始接觸創投，歷任創投公會理事長我都採訪過，在創投產業發展的過程中，我一直關注的重點是，產業政策有沒有往鬆綁的方向走，還有主管機關的態度是否可以彈性調整。政策走向與主管機關的作為，都是影響創投事業至關重要的因素。

當天的記者餐敘，也與理事長邱德成、副理事長林宇聲，還有在創投業界資歷最深的老將蘇拾忠聊到，一個與創投基金掛牌上市很相關的重要主題，在此也與大家一起分享。

最近，國內第一家掛牌的永續型創投公司鑽石生技，遇到一個主管機關的法規限制，由於政策規定單一家被投資的公司，不能占整個投資組合的30%，鑽石生技投資的合一生技，正是基金獲利最大的投資案，但也因為超過整體投資的三成以上，因此只能被迫要賣掉一大部分的持股，以符合政策的規定。

不只如此，政策還規定，言望創投有效利用資金，總投資比重不能低於全部資金的60%，合一在被迫要賣掉合一後，又要趕快進行新的投資，才能符合60%以上的規定。

鑽石生技的遭遇，讓我聯想到國發基金目前的投資組合中，也有一家持股達165.3萬張的台積電，以目前市價1110元左右來計算，大約是值1.7兆元,這是國發基金歷來獲利最大的投資案，投資報酬率達到3500倍，也占國發基金整體資產總額九成以上。

此外，每年國發基金還會從台積電取得超過二百億元的股息收入，讓國發基金可以再繼續做更多投資案。

但是，若按照主管關機的管理邏輯，創投基金若有一家公司占資產總額三成以上，為了避免高風險，就應該賣掉並將比重降低，那為何國發基金不賣掉台積電？

台積電當然不該賣，早期政府一直賣，還被創辦人張忠謀提醒不要再賣了，幸好十年前政府就停止賣股，目前持有超過6%的持股，國庫才有這十年的大豐收。

我採訪過很多創投，很多基金的大部分投資最後都失敗，但通常都是靠一、兩個案子翻身，而且把所有賠掉的錢都賺回來，這種現象很常見，幾乎已是一種創投界的常態。

被逼著一定要把股票賣掉，很可能就只賺到1到10這一段，但從10到100都沒賺到，過去很多創投公司因為基金到期，必需出脫股票，那還說得過去，但若是永續創投基金，還必需被主管關機強迫賣出，那就真的很冤枉了。

接下來，國內還有很多永續創投也都打算掛牌上市，例如能率集團旗下的能率亞洲，目前已在興櫃交易，未來也打算掛牌上市，有鑽石生技的前車之鑑，政策上這種不合理的規範，實在應該好好思考才對。

不過，最後還是有一個很重要的問題是，即使來自金融機構的資金已占全部創投資金的一半，但金融機構投資到創投的金額，占整體比重仍然很低，例如保險資金有約七成都是投向海外，對台灣新創投資累計僅300億元，投資在國內創投的比重，很可能低到只有0.1%而已。

因此，公會今年也將全力推動金融法規鬆綁，計劃引導保險業資金1%投入新創產業，預估可創造3,000億元資金挹注。

不過，為何金融機構不把資金投到創投？除了有很多主管機關的規範之外，最大的關鍵原因應該還是，台灣投資新創的獲利不夠好，一般在掛牌時大約賺5到10倍，比較好的可以賺2、30倍，但美國很多公司掛牌時，市值可能已達百倍或千倍，

台灣新創投資倍數不夠大，這當然有很多因素，有的說新創的市場定位不夠國際化，有的說沒有足夠的創新力，有很多因素都會影響，但近年來已有一些不錯的新創企業，希望未來能夠有所改善，投資倍數很重要，如果回報不夠好，也不要怪很多資金都跑去炒房地產，或是錢流到海外去，創業家自己也要更振作才行。

不過，邱德成也認為，台灣目前市值前三十大的科技公司，很多在掛牌時市值都只有一億美元，但如今可以成長到一百億美元，因此，不要用國外的獨角獸定義來看台灣的公司，台灣的獨角獸的標準不應該是十億美元，這對台灣公司來說太嚴苛，而應該是降到一億美元，這個標準應該大家都可以接受。

邱德成說，目前檯面上的各大科技公司，在四十多年前，都是才剛創業的新創公司，因此，現在要更大量的投資年輕人，才是台灣未來可以持續成長壯大的重點。

益鼎創投至今已累計投資台灣500家公司，他退休前的目標是要投資到700家公司，我很認同這個看法，我也相信，更多的創新創業與創投，正是台灣可以繼續偉大的關鍵。