農糧｜美國農業部公布數據前夕，基金拋售玉米期貨！市場看空情緒蔓延

2025年5月12日(優分析產業數據中心)

近期投資人在芝加哥期貨交易所（CBOT）的玉米、大豆及小麥操作上，出現了明顯的轉向，市場氛圍開始變得更加謹慎甚至偏空。

玉米：一向長期持有淨多頭部位的投機者，這次卻異常快速撤退

投機者一向習慣長期持有玉米的淨多頭部位，這是一種慣性操作。不過，今年的情況不尋常，受到全球貿易前景不確定影響，玉米市場出現一波罕見的賣壓，讓投資人提前撤退。

截至 5 月 6 日當週，資金經理人大幅減少他們在 CBOT 玉米期貨與選擇權的淨多頭部位，從 71,329 口大砍到 13,893 口，等於幾乎出清。這是他們近半年來最保守的態度，也遠低於今年初超過 36 萬口的高點。

這段期間，最活躍的玉米期貨下跌 3.1%，在週三到週五又下跌 1.3%。換句話說，市場已經從原本看漲，轉為保守甚至偏空（看跌）。

分析師預期，美國農業部（USDA）週一將公布的新預測為 2025-26 年度美國玉米的期末庫存會達到約 20 億蒲式耳，年增 40%，因為今年種植面積大增。

小麥：空頭氣氛依然濃厚，俄羅斯供應壓抑全球價格

目前小麥市場仍然處於明顯的空頭氛圍。雖然資金經理人略微減少了他們在 CBOT 小麥的淨空頭部位，但截至 5 月 6 日當週，他們仍持有高達 113,734 口的淨空頭部位，這在任何時間點看起來都算是非常看跌。

全球價格主要被俄羅斯控制，因為俄羅斯小麥出口強勢，壓住了價格。上週五，CBOT 小麥期貨創下自 2020 年 8 月以來的最低收盤價。

雖然俄羅斯和烏克蘭今年的收成可能不太好，這本來會對供應造成壓力，但中國退居全球穀物買家的角色，多少舒緩了市場的擔憂。

不過，因為中國麥區出現高溫，有消息指出他們可能改向澳洲和加拿大採購。

大豆：淨多頭部位縮水，中國需求成最大變數

截至 5 月 6 日當週，資金經理人將他們在 CBOT 大豆的淨多頭部位從 38,202 口減少到 21,870 口，雖然減少，但仍維持多頭。

最近三個交易日，7 月大豆期貨上漲了 1%，顯示市場仍有些信心。

分析師認為 2025-26 年度美國大豆的庫存與 2024-25 年相近，但全球庫存可能會增加，因為巴西連續第 19 年擴大種植面積，將帶來更多供應。

此外，中國需求依舊是關鍵變數。隨著中國經濟成長放緩，大豆需求可能會停滯，再加上巴西供應充足，即使中美貿易戰再次爆發，中國大豆買家也可能不太在意。

大豆副產品：豆粕空單創歷史新高，豆油多頭暫時降溫

截至 5 月 6 日，CBOT 豆粕的淨空頭部位來到歷史新高，達 103,457 口，雖然有一些新的多單進場，但整體仍偏空。

至於豆油，資金經理人將CBOT豆油的淨多頭部位從 63,387 口降至 56,738 口，結束了連續五週的淨買超。這波多單原本是受到美國豆油出口需求強勁的支撐。

根據 USDA 於 2 月的初步預測，2025-26 年度美國豆粕與豆油的出口預期都將維持強勁表現，主要來自於國內加工產能的持續擴張。