【日本】美日聯合干預，推動日圓重回157關口
重點整理
7/30 日本單日投入 8.45 兆日圓（約 528 億）美元買入日圓，創歷史最高紀錄，7/31 美國也透過賣出歐元買入日圓的方式與日本聯合干預外匯市場，推升日圓（USD/JPY）升值至 157 關口附近。
美國匯率穩定基金（ESF）僅持有約 130 億歐元資產及 255 億美元，明顯低於日本過去單輪 350 億至 600 億美元的干預規模，因此我們認為美國採取大規模、長期干預的機率不高。
聯合干預行動後，日圓短期內預計可獲得一定支撐，但長期弱勢因素仍未消失，尤其日本政府擴大財政支出的政策方向持續，熊本地震後，政府未來也可能追加補充預算，日本央行有機會因而延後升息時程。整體而言，我們目前仍未看到日圓出現明確趨勢反轉的訊號。
MM 研究員
美日聯合干預匯市
7 月 30 日，日本當局單日投入約 8.45 兆日圓（約合 528 億美元），大舉買入日圓、拋售美元，創下史上最大單日匯市干預規模。與此同時，紐約聯準銀行於東京時間凌晨 2 時 30 分進行關鍵的「匯率檢查」（rate check），釋放強烈的政策訊號，導致美元兌日圓在紐約盤一度暴跌近 500 點，跌幅達 3.3%，日圓出現顯著升值。
7 月 31 日，美國財政部透過紐約聯準銀行，直接委託高盛與摩根士丹利在市場上賣出歐元、買入日圓。記者甚至在內閣會議上拍到，美國財政部長貝森特的筆記本上寫著「買入價值 50 億至 100 億美元的日圓」。
8 月 3 日，日本財務大臣片山皋月正式承認，日美雙方於 7 月 31 日採取協調行動，以因應近期日圓匯率的過度波動與無序變動，未來也不排除進一步干預。
除了美國與日本外，南韓外匯當局也於 7 月 30 日透過賣出美元、買入韓圜的方式干預外匯市場，帶動韓圜單日升值 2%，升至九個月高點。
美國的目的在於抑制日圓無序波動，而非推動日圓長期升值
美國的外匯市場干預主要透過匯率穩定基金（ESF）執行。截至 6 月，ESF 持有約 130 億歐元計價資產及 255 億美元資產。相較於日本自 2022 年以來單輪動輒投入 350 億至 600 億美元的干預規模，ESF 可直接動用的資源其實並不充裕。因此，我們認為美國難以長期投入大量資金，持續推升日圓匯率。
根據估算，即使美國財政部將持有的特別提款權（SDR）轉換為美元，並動用其他外幣資產，理論上最多能籌措約 1,870 億美元。不過，大規模動用這些資產可能對金融市場造成額外壓力，也需要國會撥款，因此我們認為美國採取大規模、長期干預的機率不高。
結論
今年以來，日本政府已多次進場干預日圓匯率，但在美日利差持續擴大的背景下，日圓仍延續貶值趨勢。因此，上週日本與美國才進一步擴大行動，採取聯合干預以穩定日圓走勢。
不過，如前文所述，我們認為未來的日圓干預行動仍將以日本為主，美國的目的並非推動日圓長期升值，而是在上週聯準會與日本央行會議後，協助穩定市場情緒，避免日圓出現失序性貶值。
日圓短期內預計可獲得一定支撐，但長期弱勢因素仍未消失。尤其日本政府擴大財政支出的政策方向並未改變，熊本地震後，政府未來也可能追加補充預算，另外，參考能登半島地震後的經驗，日本央行也可能因此延後升息時程。整體而言，我們目前仍未看到日圓出現明確趨勢反轉的訊號。