美系外資估嘉澤AI需求續強，Q3營收季增5%，目標價上看1615元

【財訊快報／記者戴海茜報導】美系最新報告指出，嘉澤(3533)第二季AI較預期提早加溫，單季毛利率應在預期中，但仍將面對匯損，第三季AI需求持續強勁，預估營收季成長5%，對2026年本益比估值由原先15倍提高至16.5倍，給予維持「中立」評等，目標價從1325元調升為1615元。美系外資指出，嘉澤第二季的營收達新台幣83.73億元，季增8%、年增14%，主要受惠於客戶提前拉貨，不過估計毛利率將下滑至51.2%，主要受到匯率不利影響。若排除匯率因素，毛利率應可提高，主因是產品組合持續優化。
美系外資表示，桌機（DT）和伺服器產品比重大致與第一季相當，但平台升級持續進行，有助於利潤提升。伺服器用的Intel E1和AMD SP5插槽滲透率已從第一季的約40%提升至接近60%。嘉澤本季預計將認列外匯損失，預估稅後淨利比市場預期低約25%，約13.82億元，季減39%、年減38%，每股盈餘為12.28元。
展望第三季，美系外資認為，第三季伺服器與桌機出貨量預計與第二季持平，但平台升級仍會持續。不過筆電（NB）出貨預計會季減約5%，因此預估第三季營收將季增約5%、達88.26億元，雖然匯率仍會對毛利率構成壓力，但平台升級與成本降低努力可望抵銷外匯的負面影響，第三季毛利率達51.6%，淨利24.89億元，每股盈餘為22.12元。
美系外資也指出，仍未看到Nvidia Cordelia板卡的設計導入，但若Nvidia決定在Bianca板卡中採用AI零組件，嘉澤仍可能因此受惠。NVQD和SOCAMM可望在今年導入GB300的Bianca板卡，調查顯示，這的確已進入訂單流程，嘉澤有望在H20和RTX PRO 6000伺服器中佔有部分電源連接器與線材的供應份額。
美系外資將嘉澤2025年每股盈餘下修9%，主要反映第二季較低的盈餘，但對2026-2027年的預估維持不變。
在反映AI成長加速下，美系外資對2026年本益比估值由原本15倍提高至16.5 倍，中期成長率從10%上調至11%，給予維持「中立」評等，目標價從1325元調升為1615元。

下載「財訊快報App」最即時最專業最深度