這次真的不一樣？美日15年來首度聯手干預，日圓瞬間成為市場焦點

日圓近期忽然成為全球金融市場焦點，但真正受到關注的原因，不只是匯率止跌反彈，而是美國罕見與日本聯手干預匯市，讓市場開始重新評估日圓是否將告別多年來的弱勢格局。

過去幾年，日圓一路走貶，今年7月一度跌至約164日圓兌1美元，創下40年新低。背後主因是美國聯準會為抑制通膨大幅升息，而日本央行長期維持低利率，美日利率差距擴大，使資金持續流向美元資產，導致日圓承受龐大貶值壓力。

日圓貶值雖有利出口企業，卻也提高日本進口能源、食品及原物料的成本，進一步推升通膨、增加家庭生活負擔。因此，日本政府近年多次進場干預匯市，透過賣出美元、買進日圓，希望減緩日圓跌勢。

不過，過去的干預效果大多沒有效果。原因在於，只要美日利率差距依舊存在，只要市場仍傾向持有美元，官方買進日圓只能暫時支撐匯率，難以扭轉長期趨勢。

這次情況之所以不同，在於美國也加入支撐日圓的行列。日本與美國證實，雙方已共同買進日圓，美方並表態，若有需要，不排除再次與日本聯手干預匯市。

回顧歷史，美國上一次買入日圓是在1998年亞洲金融危機期間，與日本共同進場支撐日圓匯率；之後2011年東日本大地震發生後，日美再度聯手干預匯市，但當時是透過賣出日圓，抑制災後日圓過度升值。此次則改為共同買進日圓，以支撐持續疲弱的日圓匯率，不僅是日美自2011年以來首次聯手干預，也是美國自1998年以來首次買入日圓。

市場認為，美國此次願意共同出手，反映美方也認為日圓已出現過度貶值，有必要透過協同行動穩定匯市。

除了聯手干預之外，日本央行本身的政策方向也開始出現變化。

雖然日本央行最近一次會議維持利率不變，但已暗示最快可能於9月升息，而美國財政部長Scott Bessent也公開支持日本進一步升息。市場因此開始預期，若日本持續升息、而美國聯準會未來逐步降息，美日利率差距將縮小，支撐日圓的基本面也有望改善。

在日美聯手干預與升息預期升溫帶動下，日圓近期一度升至155.20日圓兌1美元，明顯脫離7月創下的40年低點。

這件事重要的地方在於：日圓未來走勢可能與過去幾年有所不同，也將牽動全球外匯、債券及股市資金流向。不過，歷史經驗顯示，聯合干預雖然常出現在匯率的重要轉折點附近，卻不代表每次都能成功扭轉趨勢。市場普遍認為，如果日本與美國的利率差距沒有縮小，日本央行也沒有持續調整貨幣政策，單靠官方進場干預，日圓仍難以維持長期升值。

高盛分析師甚至認為，若貨幣政策或全球經濟前景沒有明顯變化，官方干預的效果恐怕有限；真正能改變日圓長期走勢的，仍是吸引資金回流日本。