創意(3443) 2026 Q2財報法說：奪Google新單，台積電CoWoS成關鍵
■ 營收翻倍創歷史新高，毛利率成唯一隱憂
創意這次繳出的第二季成績單，展現了極強的量產爆發力與產品結構轉型的陣痛。單季合併營收高達 138.97 億元，較去年同期大增 127.6%，直接改寫歷史新高紀錄。稅後純益達到 15.55 億元，年增 99%，帶動單季 EPS 來到 11.61 元。然而這份亮眼財報背後隱含著獲利結構的改變，單季毛利率下滑至 21.55%，較去年同期大幅減少 11.7 個百分點。這個衰退的主因來自於一條龍設計與量產的 Turnkey 業務占比攀升至 83%，雖然貢獻了龐大營收，卻也壓縮了整體的利潤空間。
■ 拿下 Google 次世代大單，打破 CSP 晶片全自研迷思
本次法說會最讓市場吃下定心丸的訊號，是總經理戴尚義明確證實已拿下 Google(GOOGL) 的次世代晶片專案。這個專案預計在 2026 年底至 2027 年初進入量產，直接掃除先前市場擔憂雲端服務商將全面走向晶片自研的疑慮。由於大型雲端企業的晶片規格複雜度極高，完全內化設計能力需要耗費數年時間，這讓外部合作需求得以延續。若市場照此邏輯解讀，客製化晶片外包潮並未反轉，當 2027 年新案順利量產時，可能成為下一輪獲利大幅跳升的重要觸媒。
■ 台積電產能決定天花板，AI 零組件供應鏈全線啟動
目前限制創意成長的最大因素，主要來自上游晶圓代工廠的供給瓶頸。管理層兩度提及台積電(2330) 的先進製程與 CoWoS 產能配置，這將是決定 2027 年實際營收表現的最關鍵變數。為確保量產順利，創意甚至被客戶要求提前備妥 CoWoS 產能與 HBM 記憶體資源，必須在下單後即預付材料款。這種龐大的 AI 推論晶片代工需求，同時也外溢到台股其他硬體供應鏈。伴隨晶片發熱量大增，液冷與散熱需求直接指向雙鴻(3324) 與奇鋐(3017)。
■ 伺服器規格升級，帶動載板與網通材料需求
在載板與材料端，客製化晶片放量也拉動了高階零組件的消耗速度。ABF 載板三雄中的欣興(3037) 與南電(8046) 將持續承接相關訂單。高階伺服器 PCB 材料端由台光電(2383) 與聯茂(6213) 供應，其中聯茂已明確進入美系大廠的 AI 伺服器供應鏈。此外 AI 推論晶片對電源管理的要求大幅提高，茂達(6138) 與力智(6719) 的電源管理晶片需求隨之增長。資料中心內部的互聯需求也促使嘉聯益(6153) 擴大軟板與 CPO 佈局並帶動光模組廠前鼎(4908) 的出貨動能，而 AI 晶片的廣義測試需求則指向京元電(2449)。
■ 盤面驗證點與後續觀察指標
回歸到創意的盤面定價邏輯，短期內市場會先緊盯毛利率何時能夠落底回升。若下半年高毛利的設計服務費用順利認列，毛利率可能從目前的兩成出頭向上修復，這通常會先反映在法人對其獲利預估的上調。更長遠來看，未來一到兩個月內台積電產能配置的消息，將是打開創意明年營收天花板的關鍵鑰匙。只要產能供給的能見度提高，市場對客製化晶片族群的跨期定價邏輯就會更加確立。
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實戰案例：聯發科(2454)
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總結
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