【美國】FOMC 紀要共識降低、缺乏明確方向；財政部則擴大回購，支持美債流動性
重點整理
聯準會內部分歧進一步擴大。 7 月 FOMC 會議紀要顯示，儘管多數官員認為關稅與先前能源價格上漲的影響將逐步減弱，通膨可望在今年剩餘時間回落，但中東衝突升溫、核心服務通膨仍具黏性，以及 AI 對通膨與就業的影響仍存在不同看法，使政策討論呈現更為多元的局面。
財政部擴大長天期美債回購，為市場流動性提供支撐。 美國財政部宣布，9 月初起將長天期美債單次回購操作上限由 20 億美元提高至 40 億美元，持續至 11 月初。此舉有助於改善長天期美債流動性、穩定市場信心，消息公佈後 10 年期與 30 年期美債殖利率同步走低。
MM 研究員
台灣時間 8/20 凌晨 2:00 公佈了 7 月 FOMC 會議紀要，我們整理官員發言重點如下：
多數（A majority / Most）官員提到：
- 隨著關稅和先前能源價格上漲的影響逐漸減弱，通膨將在今年剩餘時間內回落。
許多（Many）官員提到：
- 近期中東衝突再度升級顯著加劇了通膨前景的不確定性；如果通膨沒有下降，可能需要收緊貨幣政策。
一些（Some）官員提到：
- 除住房外，核心服務的價格漲幅仍居高不下；目前的金融環境可能不夠緊縮，不足以使通膨回到 2%；資料中心所需材料價格大幅上漲，智慧型手機、電腦設備、軟體和電力等消費品也面臨價格上漲壓力。
- AI 的普及對消費價格的影響目前僅限於特定類別；AI 應用帶來的生產力提升最終將降低生產成本並增加總供給，並對通膨形成下行壓力，但官員對於影響需要多長時間才能顯現的看法不一。
- 非農就業成長範圍擴大到醫療保健和社會援助以外的行業，勞動力市場已略有增；整體名目薪資成長溫和，與通膨朝向 2% 靠攏的趨勢相符。
數名（Several）官員提到：
- 過去關稅上漲對物價的影響已基本傳導完畢，近期宣佈的關稅對通膨的影響可能較為溫和。
- 先前對 AI 將導致大規模裁員的擔憂尚未成為現實。
少數（A few）官員提到：
- 勞動市場疲軟的跡象依然存在，包含就業率低和長期失業率居高不下。
- 迄今為止，AI 相關發展對就業的淨影響有限，部分工人因此失業，另一些工人則受益於 AI 建設帶來的就業機會。
- 贊成在 7 月會議升息的官員認為，這樣的做法有助於避免在後期採取更大、成本更高的緊縮措施。
Warsh 提出 FOMC 改為每年 6 次的討論
- Warsh 指出，每年約兩個月一次、總共召開 6 次會議，能夠比目前的做法讓更多資訊在兩次會議之間積累，並為政策制定者和工作人員提供更多時間來考慮戰略性貨幣政策問題。
- Warsh 徵求了委員會對此的意見，但並未就會議日程的可能變更做出任何決定，並且表示，任何做法上的調整都不會影響 2026 年剩餘時間的會議日程。
結論
紀要顯示聯準會的共識程度持續下降，相較於過去較常出現、代表較多人意見的 most 、 many，如今更多出現 some 、 several 等指涉較少數成員的量詞，顯示聯準會內部內部的意見與政策看法正變得更加多元。我們認為這也是 Warsh 在會後記者會避免正面回答記者提問的原因，內部意見分歧加劇的情況下，若過早給出明確立場反而將被綁住手腳，此時刻意模糊反而是聰明的作法。
儘管如此，模糊表態仍將帶來更高的不確定性，近期美債殖利率也居高不下、甚至再度創下近期新高。對此，美國財政部於稍早宣布擴大長天期美國公債（10 年期至 20 年期和 20 年至 30 年期債券）的回購操作規模，從原先最高 20 億美元的單次操作規模翻倍至 40 億，該變動自 9 月初生效並持續至 11 月初，未來關於回購的進一步消息將在下次季度融資計畫中公告（表定為 11/4）。
財政部此舉無疑是想藉由為美債流動性提供更強的支持來增強市場信心，10 年期與 30 年期美債殖利率也在消息公佈後出現下滑。不過如今殖利率的上升反映多重因素，包含地緣衝突的不確定性與 AI 融資需求的大增，因此後續市場能否真正恢復對美債的信心，也仰賴美伊衝突需盡快落幕，以及算力證券化後撬動更多資金供給進駐。針對算力證券化的更多討論，歡迎參考最新發布快報！
註：回購操作由美國財政部提供機構一個管道，將手中持有流動性較低的債券（市場拋售需要大幅折價）賣回給美國財政部，藉此改善債券流動性。