黃金市場經歷調整有望令多頭更加健康且持續
MoneyDJ新聞 2026-07-08 09:07:59 黃文章 發佈
金拓新聞報導，瑞士鑄金商MKS PAMP研究暨金屬策略主管謝爾斯（Nicky Shiels）發布年中市場展望報告表示，她仍維持2026年黃金平均價格每盎司4,500美元的預測不變，並認為黃金市場正由先前不可持續的拋物線式急漲行情，轉向一個更加健康且持續時間更長的的牛市。
謝爾斯表示，推動黃金長期走高的主要因素包括：持續擴大的政府財政赤字；長期存在的通膨壓力；貨幣持續貶值；各國中央銀行持續降低美元資產比重、推動外匯儲備多元化；以及全球地緣政治局勢日益分裂與對立等。她指出：「持續存在的『預料之外才是常態』的地緣政治與總體經濟環境，仍然是支撐黃金價格最主要的長期主題。」
該公司認為，近期金價由歷史高點大幅回檔，只是市場對過熱行情的一次健康修正，而非長期牛市的結束。因此，即使短期受到聯準會偏鷹派政策影響，MKS PAMP仍維持每盎司4,500美元的全年平均預測，並保留極端情境下每盎司5,800美元的牛市目標價，顯示其對黃金長期走勢依然深具信心。
近幾年的黃金牛市已不再只是單純由避險情緒推動，而是受到多項結構性因素共同支撐。首先，美國財政赤字持續擴大，聯邦政府債務規模不斷攀升，導致利息支出快速增加。當政府債務占GDP比重持續提高時，市場普遍預期未來貨幣政策將受到財政壓力限制，聯準會即使希望長期維持高利率，也難以承受政府融資成本持續上升所帶來的經濟衝擊。因此，美國再次展開長期升息循環的可能性相對有限，實質利率長期仍有下降空間，而這正是黃金的重要利多因素。
其次，全球通膨壓力雖較前幾年有所緩和，但仍高於疫情前水準。無論是能源價格波動、全球供應鏈重組，或是勞動成本持續上升，都意味著通膨可能維持較長時間。黃金向來被視為對抗通膨的重要資產，當市場擔憂貨幣購買力下降時，黃金便成為資金保值的重要工具。因此，即使短期物價壓力略有改善，只要長期通膨預期仍然存在，黃金需求便不易大幅減弱。
另一項更值得關注的因素，是全球央行持續推動外匯儲備多元化，也就是近年市場經常提及的「去美元化」趨勢。中國人民銀行已連續20個月增加黃金儲備，波蘭、烏茲別克等央行亦持續買進黃金，顯示官方部門已成為黃金市場最穩定的需求來源。各國央行降低美元資產比重、增加黃金配置，不僅是資產配置策略，更反映全球金融體系正朝向更加多元化發展。在官方需求持續增加的情況下，黃金市場即使遭遇短期修正，也較容易獲得買盤支撐。
值得注意的是，報告指出，目前市場情緒已由先前過度樂觀轉為過度悲觀。大量散戶投資人退出市場、商品交易顧問（CTA）建立空頭部位，以及黃金ETF持續遭到贖回，都代表市場投機性籌碼已大幅清理。從歷史經驗來看，每當市場情緒過度悲觀時，往往也是長線投資人重新布局的重要時機。該公司估計目前黃金合理價值約為每盎司4,000美元，顯示目前價格已接近長期價值區間下緣，而非高估水準。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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