散熱族群｜Vertiv(VRT-US)上調全年預測，上游供應瓶頸緩解，但下游客戶建設速度緩慢，積壓訂單上升

由於Vertiv不只供應散熱系統，還直接與客戶一起建設資料中心，所以站在散熱技術趨勢變革的最前沿，成為市場上緊密追蹤的公司。

根據公司最新的預估，目前氣冷方案佔市場總值的70%，並預計未來幾年將以10%的年複合成長率（CAGR）增長，不過佔比會降低到70%，液體冷卻方案預計將由目前的15%上升至30%的比重，且成長速度更快，CAGR達30%。

2024年10月23日 (優分析產業數據中心) -最末段新增分析師QA環節

Vertiv Holdings Co.(VRT-US)在2024年第三季度財務表現強勁，並上調了全年財務指引。然而，由於客戶建設速度緩慢及電力供應不足，導致訂單的發貨日期延遲至2025年及之後，限制了公司的增長潛力。儘管散熱技術有著相當高的成長性，但依然受限於資料中心建設進度，無法立即投入使用，使得公司積壓訂單遲續上升，較上一季增加5%，較去年同期增加47%。

同時，積壓訂單的持續上升也暗示了需求目前沒有問題。

在2024年第三季度，Vertiv的總營收達20.74億美元，相較2023年同期增長了19%。其中，產品銷售收入為16.54億美元，服務收入則達到4.20億美元。公司營業利潤達到3.72億美元，較去年同期成長了48%。以下為本季指引範圍：

公司將 2024 年全年的財務指引全面上調。這次公司認為全年有機銷售成長率可望從先前認為的12~13%上修至13~15%。

與台灣散熱廠商如奇鋐(3017-TW)及雙鴻(3324-TW)不同的是，Vertiv提供了整個資料中心所需的IT系統、基礎設施、熱管理解決方案，以及售後的服務，這家公司幾乎專攻資料中心需求，而且服務收入佔比高達23%，也使得毛利率較高。

而台廠主要是以散熱模組為主，且資料中心需求只是營業範圍中的一部分，還有其他來自電子產品如PC的散熱需求。也因為基礎設施的進展較緩慢，Vertiv的成長性看起來比較低，但本益比仍高達45倍，華爾街預估今年Vertiv可賺到每股2.49元，股價卻有112元。

在地區別方面，Vertiv第三季在各個地區的銷售均顯著增長。在美洲地區，銷售收入達到11.99億美元，年增長19.5%；亞太地區銷售額為4.32億美元，增長11.3%；歐洲、中東及非洲地區的銷售額為4.43億美元，增長了26.1%。這顯示了資料中心對於散熱需求遍地開花，其中仍以北美為主要需求來源。

分析師問答紀要：AI市場與訂單可見性為焦點

1. 來自Bank of America的提問：
當前超大規模數據中心逐步擴展為多地佈局時，Vertiv如何處理這些項目的訂單？訂單會一次性發出還是分階段進行？
公司回應：
Vertiv表示，他們通常能提前掌握項目全局計畫，但訂單的具體下達仍取決於客戶的內部時程。此安排不僅適用於超大規模企業，連大型共用機房（Colo）運營商也採用類似模式。這樣的訂單模式讓Vertiv能在客戶準備好時，快速交付所需設備。

2. 來自JPMorgan的提問：
與第二季度相比，第三季度的訂單成長略顯緩和，這是否意味著有部分訂單推遲至下一季度？此外，Vertiv在與ODM（原始設計製造商）的合作如何推進？
公司回應：
公司指出，訂單的「波動性」依然存在，但第三季度訂單增長符合預期。此外，Vertiv視ODM為市場夥伴，雙方在伺服器整合和液冷技術上協同運作，而非競爭。Vertiv提供ODM必要的技術支持與服務，強化整體市場覆蓋。

3. 來自Evercore的提問：
公司取消了訂單前瞻指引，是否仍會提供「過去12個月的訂單成長」數據？另外，2025年的收入加速成長預期是否來自於現有積壓訂單？
公司回應：
Vertiv表示，他們將專注於提供「12個月滾動訂單成長」數據，以反映市場的長期趨勢。對於2025年的成長，公司強調其積壓訂單狀況良好，但成長不僅依賴現有訂單，還需要新訂單的持續進展。

4. 來自Citigroup的提問：
液冷市場的競爭日益激烈，公司目前的市場份額與單位兆瓦收入如何表現？
公司回應：
Vertiv強調，他們在液冷市場中的競爭力穩步提升，目前的每兆瓦設備價值仍維持在3到3.5百萬美元之間。公司預期，隨著市場逐步成熟，單位收入可能會進一步增加。

5. 來自Melius Research的提問：
針對資本配置，公司是否考慮利用現金進行收購？
公司回應：
Vertiv表示，收購將是公司未來策略的重要一環。他們正積極尋找合適的標的，並將在即將舉行的投資者活動中披露更多詳情（11/18）。