松瑞藥厄他培南新產能有望下季提前投產，2026年本業獲利拚跳高

【財訊快報／記者何美如報導】松瑞藥( 4167 )公布去年財報，毛利率一口氣提升7個百分點至35%，每股盈餘(EPS)達1.72元，董事會已決議將配發股利1.48元，含現金0.8元、股票0.68元。展望2026年，經營團隊今(6)日指出，明星產品厄他培南今年登陸全球第二大市場中國，在既有市場市佔率提升，新市場陸續取證上市，以及新產能力拼提前第二季上線助攻下，今年營收成長挑戰二成，毛利率將進一步往上，本業獲利跳高可期。
隨全球醫藥支出攀升以及抗生素抗藥性問題日益嚴重，持續刺激醫院臨床治療策略改變，加速厄他培南學名藥取代原廠藥，以及厄他培南取代其他前線抗生素的趨勢。松瑞藥目前已是全球前三大廠，產能仍處於供不應求狀態，客戶需提前至少半年下單才能排入生產排程。公司目前第三條產線正進行驗證與試產，原規劃第三季上線，正與主管機關溝通爭取提前至第二季投產，屆時將有助紓解供應吃緊並支撐出貨量持續放大。
松瑞藥公布114年營收達12.02億元；毛利率由去年同期28%成長至35%，主係核心產品厄他培南全球出貨量持續增加。另業外收入達3.36億元較前一年增加，稅後淨利達5.37億元，每股盈餘達1.72元。董事會已決議將配發股利1.48元，含現金0.8元、股票0.68元
從市場布局來看，厄他培南目前在美國市場已拿下市佔率第一，公司並持續參與GPO（藥品採購組織）合約競標，透過價格策略爭取長達5至7年的供貨合約，以確保長期穩定的市場版圖；台灣市場同樣維持第一名，學名藥取代率已高達九成。松瑞藥亦積極布局東南亞及南美洲等非美國市場，部分地區售價甚至高於美國市場，成為公司重要獲利來源。
中國市場去年取得藥證後，今年將是放量關鍵期，目前正在逐省完成「掛網」定價程序，目標先切入三甲醫院等重症通路，預期第二、三季為重要觀察時點。依據米內網資料顯示，中國厄他培南一年用量超過300萬針，產品複合年成長率逾20%，市場潛力可期。全球醫學文獻亦指出，厄他培南具備一天一針的便利性，已逐漸被醫學中心及區域醫院導入在宅醫療（HAH）及門診抗生素治療（OPAT），可降低院內感染風險並減輕醫院床位與醫護負荷，預期用量仍將持續增加。
松瑞藥目前已在全球三十多個國家取得上市資格，在台灣、英國與智利等市場市佔率均已突破50%，並持續擴大註冊版圖。除中國市場外，既有客戶在美國與西班牙的市佔率持續提升，法國、義大利與阿根廷等市場也預計今年陸續取得藥證，推升整體營運動能。
另一抗生素產品美洛培南方面，公司已調整策略，停止自製原料藥並改由中國採購原料再進行充填，藉此提升產品毛利率，目前整體銷售量與產量維持穩定，在台灣市場市佔率約達六成。
除核心抗生素業務外，松瑞藥也拓展多元事業版圖。子公司推出的保健品牌已進駐全台藥妝店、藥局、診所與電商平台，並與連鎖通路合作推出魚油與發泡含片等產品，短期目標是將保健食品事業規模提升至年營收1億元。公司同時規劃引進國外藥品代理至台灣市場，並利用已建立的醫院通路，逐步發展直接供貨醫院模式，以降低中間通路成本、提升整體獲利能力。
展望後市，隨著厄他培南產能瓶頸逐步解除，松瑞看好今年營運進一步往上，法人預期今年營收成長約10-20%，毛利率有望持續向四成靠攏，成長動能來自產能擴張帶來的規模經濟、製程優化、美洛培南原料策略調整，以及高毛利海外市場與醫院直銷比例提升。此外，松瑞藥手中資金充裕，也進行部分短期投資，若市場行情有利，相關投資收益亦可能為EPS帶來額外貢獻。

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