【原油】油價暴力上漲突破百元，荷姆茲海峽流量懸崖式下跌
重點整理
美以伊戰爭進入第 9 日，隨著市場逐漸意識到衝突規模與時間拖延，油價面臨顯著上漲壓力：
截至 3/9，油價再度呈現暴力上漲，布蘭特、 WTI 原油紛紛突破 100 美元 / 桶，日內漲幅近 2 成。從週頻率來看，布蘭特原油價格上週漲幅約 20 美元 / 桶，收於 93 美元 / 桶左右，創下兩年多來的最高收盤價。 WTI 西德州原油價格也最高觸及 92.67 美元 / 桶，創下原油期貨交易自 1983 年在紐約商業交易所 (NYMEX) 上市以來，最大單週漲幅（35.6%），超越 2022 年 3 月初、俄烏戰爭爆發初期(26.3%)。
戰爭衝突和油價壓力引發市場避險情緒升高，也帶動 3/9 亞股普遍大跌，加權指數收跌下滑 -4.4% 、日經 -5.2% 和南韓 KOSPI -5.96% 。
MM 研究員
除了油價飆升外，原油 ETF 波動率指數（OVX）突破 100，觀察歷史上達到該水準的兩次事件分別是 2008 年金融海嘯、 2020 年新冠疫情，並且觀察到原油選擇權波動率明顯右偏（call skew），顯示市場正在對沖價格大幅上行風險。超級深度的「逆價差」（backwardation，近月-遠月價格差約為 24 美元 / 桶），再次印證了「當下極度缺油」或「擔憂立即斷供」的預期心理。
有別於 2025 年 6 月的以伊戰爭，本次衝突下就連能源基礎設施也無法倖免。伊朗過去一週的攻擊對象包括國際油輪（>5 艘）、沙烏地 Ras Tanura 煉油廠、卡達 Ras Laffan 液化天然氣出口設施、阿聯酋 / 阿曼的商業港口。美以聯軍也在週末開始空襲德黑蘭的燃料庫，Axios 報導川普政府考慮掌控哈爾克島，該地負責伊朗九成的石油出口。
當前市場最關注的能源咽喉 - 荷姆茲海峽，過往掌握全球兩成以上的石油海運貿易量，平均每日約有 100 多艘船隻通過，然而彭博數據顯示上週僅有 6 艘油輪、 1 艘 LNG 船駛離波斯灣。如同我們在近期快報/Podcast 所提，船商暫停波斯灣業務、油輪租賃費用飆升（>50 萬 / 日）、勞合社 / 倫敦 P&I 俱樂部等海事保險公司取消船舶戰爭險、 GNSS 訊號干擾 / 欺騙等因素，導致該地區航運已實質中斷。
由於荷姆茲海峽出口幾乎受阻，產油國的現有儲油空間一旦填滿將被迫關閉產能。 Kpler 於上週估算各國的「儲油緩衝天數」，從最緊繃的伊拉克（小於 5 天）到相對寬裕的沙烏地 / 阿聯酋（約 20 天）。目前伊拉克 Rumaila 油田（150 萬桶 / 日）、科威特（250 萬桶 / 日）已宣布調降石油產量。沙烏地阿拉伯與阿聯酋雖擁有替代管道運輸路線，但阿布達比國家石油公司（ADNOC）表示，開始「管理」離岸油田產業以應對儲存需求，顯示儲備空間也正逐漸耗盡。
我們上週在快報中提出後續三個情境：樂觀（美伊快速和談，荷姆茲海峽流量恢復）; 中性（中東戰事拖延數週、荷姆茲海峽部分受阻）、悲觀（伊朗切斷海峽、美國打擊伊朗能源設施），而從市場定價來看，中東局勢正朝向最差情境發展。川普在今日於《以色列時報》訪談中提到，將會在合適的時機做出（停止戰爭）的決定，而紐約時報與白宮新聞秘書於上週曾表示，預期戰爭仍將持續四到六週，預測市場 Polymarket 則預期戰爭在 3 月底前結束的機率僅有 20%。
繼上週發佈中東戰事解析快報後，本週我們進一步 更新美伊衝突的最新情況，撰寫文章從歷史經驗出發，對比 2022 年俄烏衝突對市場的影響，評估通膨與利率可能的後續走向，並整理未來值得須關注四大動向。
有鑒於美伊戰爭持續擴大，我們將把相關內容統整在此分類：部落格－美伊戰爭！