輝達路演釋利多，單季營收逼近千億美元、Rubin Ultra明年出貨未延後

【財訊快報／陳孟朔】輝達(Nvidia，美股代碼)上週在摩根士丹利(大摩)於加州舉行的非交易路演(NDR)中釋出強勁展望，強調即使單季營收已逼近1,000億美元，成長速度仍在加快，市場關注的Rubin Ultra也未如傳言延後至2028年。執行長黃仁勳、財務長Colette Kress及投資人關係主管Toshiya Hari親自出席，正面回應產品時程、客製化ASIC競爭及AI需求延續性等疑慮，摩根士丹利重申輝達為半導體類股首選，維持「增持」評級。摩根士丹利(大摩)分析師Joseph Moore指出，Rubin Ultra仍預定於明年出貨，部分機架設計雖由原先Kyber方案改採更佳架構，但屬系統最佳化，800V供電與機架間光互連仍照計畫推進，未影響整體產品時程。該行預估，輝達2026財年營收將成長82%，2027財年再增52.4%，並給予288美元目標價；相較7月9日收盤價202.78美元，潛在上漲空間約42%，當時公司市值約4.97兆美元。
路演另一項關鍵訊息，是一家過去主要依賴ASIC的前緣模型客戶，目前輝達平台在其算力配置中的占比已升至接近50%。摩根士丹利未點名客戶，但市場推測可能是大量採用亞馬遜Trainium晶片的Anthropic。此一變化顯示，雲端業者發展自研ASIC與輝達維持高市占率並非互斥，客戶最終衡量的重點不只是單顆晶片價格，而是整體訓練與推理的單一Token成本；大摩指出，輝達在2024年至2026年間的AI運算市占率實際仍在上升。
輝達後續成長動能正由AI實驗室、傳統超大規模雲端業者、主權AI及新型AI雲端業者共同支撐，其中AI實驗室約占總需求20%，傳統大型雲端客戶約占營收一半。公司本財年CPU業務目標約200億美元，並透過Vera CPU、網路互連及整套機架系統，從GPU供應商進一步轉型為AI基礎設施平台。大摩認為，輝達當前最大挑戰已不是AI需求是否存在，而是如何突破記憶體、網路、電力與數據中心空間限制，把龐大訂單轉化為實際可交付營收。

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