日本彩片市場競爭加劇、歐日矽水膠證照延遲 這一檔營運面臨挑戰

財經中心/綜合報導

隱形眼鏡大廠--精華(1565)2Q25因毛利率及費用率管控得宜，本業優於法人預期7%；但因為匯兌損失1.4億元，導致每股盈餘大幅低於法人預期，尤其日本彩片市場競爭加劇，3Q25營收下修9%；歐日矽水膠未如期取證，原估2H25貢獻營收，恐延至2026年，下修2025年獲利預估。法人認為精華目前營收與獲利成長性承壓，但考量精華具高殖利率特性，元大投顧下修目標價至160元。

精華2Q25營收10.6億元(年增率+6%)，毛利率24.6% 優於市場預期，主要是因為產品組合略微轉佳及產量增加；營業利益1.8億元 (季增+5%/年增+28%)，優於市場預期29%，主因費用控管得宜，不過受到業外認列匯兌損失1.4億元，EPS 0.57元 ，低於元大投顧預期79%，今天股價呈現下跌走勢。

展望3Q25，預估日本市場彩片競爭加劇，消費者對新花色反應敏銳，導致訂單需求下降，預估下修3Q25營收至10.5億元；但第三季稼動率可維持50%以上，只是日本市場產品組合較承壓，估下修毛利率至24.3% ；每股盈餘2.89元，主因是本業營收/獲利同步下修的關係。

成立於1986年的精華光學，為台灣最早跨足國際市場之隱形眼鏡製造及銷售服務廠商，迄今，不僅產銷在台灣市場佔有領先地位，更擁有深具國際多元經驗的行銷團隊。

廠辦均位居新北市汐止區及基隆市，面積總計16,000坪，因為隱形眼鏡屬醫療器材範疇，在全球主要國家均需另行申請販售許可證或國家標準才可銷售，是進入門檻較高的產業。精華光學於1996年即取得ISO與CE認證資格，隨後並不斷通過我國衛福部GMP/QMS認證、美國、加拿大及澳洲等區域之MDSAP認證，ISO 13485:2016認證，在在表現精華光學放眼全球的宏觀佈局。

法人預估2025年營收下修3.7%至42.7億元，毛利率有降至24.3%，EPS來到9.76元，主因1) 日本市場競爭加劇、2) 歐日矽水膠新品原預計於2H25開始販售，惟產品證皆未如期取得，恐延至2026年才將開始貢獻營收、3) 因精華營收趨緩，整體產能利用率回升有限，使毛利率承壓。惟觀察近期精華費用率有下降趨勢，將營業利益惟幅上修0.7%至6.9億元。精華股價目前位於2025年預估EPS的14倍，我們認為精華目前營收與獲利成長性承壓，但考量精華具高殖利率特性 ，維持前次的16倍本益比，以2025年EPS 9.76元，將目標價下修至160元 (前次200元)，維持「持有」評等。

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