國泰金(2882)股利看漲還看跌？法說會親解：有2利多1變數！李長庚看實支實付漲價：樂觀其成

林韋伶

圖片 今周刊資料庫 提供

國泰金（2882）週五（8/22）舉行上半年法說會，對於每次法說會的必考題，也就是股利政策的展望，國泰金財務長陳晏如表示，有兩大利多加持，但因為距離年底還有4個月時間，目前難以給出明確的方向，只強調有發放出具競爭力股利的量能與空間。

國泰金週五公布稅後淨利較去年同期減少，由去年的717億元水準降低到459億元，主因為受新台幣大幅升值影響淨利，且去年金融市場上行，投資收益基期較高的影響。然而，若細看個子公司核心業務動能則維持穩健。

新台幣大升值讓淨利縮水 國泰金：子公司核心營運穩健

以國泰世華銀來說，上半年獲利再創同期新高，年成長16%。其中，在存放款穩健成長，淨利息收入年成長15%，資產品質維持良好。在手續費的部分，收入也繳出年成長28%的成績，其中財富管理手收年成長34%，信用卡手收年成長16%。

在國泰人壽的部分，持續價值導向累積CSM的策略，美元傳統型商品及投資型商品銷量大幅成長，帶動FYP、FYPE、VNB成雙位數成長。經常性收益率年增11個百分點，利息及股利收入皆較去年同期成長。

股利發放走勢？兩大利多創造出發放量能與空間

當法人問到每次法說會的必考題，也就是股利發放的展望時，陳晏如回應：「還是要看到年底的狀況，今年因為川普的關稅政策，金融市場變數比較多、不確定性因素也大，不過未來如果是看『降息』，以及『新臺幣回穩』，其實對我們的double leverage ratio（雙重槓桿比例）、淨值、其它權益、金融資產，以及股債未實現評價等，這些對股利有影響的因素也有連結，目前看起來是比較平穩跟正面。」

陳晏如分析，以觀察到上週的數據來說，在提列相關的特別盈餘公積後，國泰金還是有量能跟空間可以發放股利；只是，她也強調，因為目前還在8月下旬，到年底還有4個多月的時間，市場還在變化，現在還難提供一個明確的方法。

她只能進一步說明：「我們其實還是要看到年底的狀況，包括整年的營運成果，還有一直到年底的金融市場、資本市場變動的狀況，屆時也參考同業的水準，在各項財務比例維持穩健的範圍下，來反映營運成果，提報一個具競爭力的股利政策。」

關稅影響屬一次性 經濟數據仍是關鍵

至於談到對後續經濟的展望，近期全球經濟持續動盪，讓市場憂心美國關稅調整是否推升通膨進而延後降息時點。不過，國泰金總經理李長庚認為，關稅影響屬一次性效應，長期仍將回歸經濟基本面與勞動市場狀況。

李長庚指出，儘管第四季可能出現通膨升溫，但衝擊多半屬短期效應，長線仍取決於美國經濟整體表現，特別是勞動市場，「如果勞動市場持續走弱，仍存在降息機會。」

今年受到美元匯率波動影響，業界面臨一定挑戰。李長庚分析，儘管降息可能有利於投資部位，但美元指數若下跌，將使台幣升值壓力再度浮現，避險成本也同步上升。因此，業界需密切關注匯率與利率的拉鋸，評估其長期影響。

關稅與匯兌成本衝擊產業競爭力

針對美國關稅政策對企業成本與經濟的雙重影響，李長庚提到，許多對美輸出的國家會因關稅與匯兌成本壓力加劇產業困境。而一旦產品利潤率不足，企業可能需要重新調整市場與產品結構。他認為，在關稅影響逐步底定的情況下，對許多產業的壓力將逐漸顯現，進而對消費與就業造成衝擊。

台幣回貶對出口具正面影響

談及台幣匯率波動的現況，李長庚指出，近期貶值至30.6元兌美元的水準，較早前28.89元的價位來說，為部分傳統產業帶來喘息空間。他認為台幣壓力緩解應有助於部分傳統出口產業，特別是對美輸出業務，降低匯兌成本壓力。李長庚也指出，央行應已考量此現象，評估產業接單和出口狀況，並將相關政策影響降至最低。

談保費調漲爭議 李長庚：反應醫療成本上升

針對近期市場討論的實支實付險保費調漲問題，李長庚表示，此事包含法律層面以及保戶認知的問題。他強調，目前保險條款保障續保，但價格未必固定，隨著醫療成本上升，費率調整恐不可避免。他認為，政策應在保障民眾權益的同時，維持保險公司的經營穩健，雙方需達成平衡，並允許機制性調整。

李長庚指出，從法律條款來說：「保證續保，但並沒有保證一定是原來的價格，因為隨著醫療成本上升、隨著環境改變，假設醫療成本不斷上升，費率20年都保持不變，我想這也不太可能。」

李長庚認為，金管會與保發中心有很多方式能擴大保戶的權利，但同時也要兼顧保險公司長期經營的穩健。

「我看到目前公布的草案，我覺得它們是兩者都要兼顧，那我當然是樂觀其成，一個好的保障型商品能夠持續保障民眾，但也不能在外在環境改變後，費率還永遠不調整，所以某種程度上的機制調整，讓彼此雙方都可以接受，我覺得這是應當的一個方向。」

美國投資佈局保持穩定調整

對於是否增加美國市場的投資佈局，李長庚指出，當前調整基於法規限制與分散風險的考量，不會有大幅度變動。同時，他提到，隨著台灣製造業逐漸在美國擴展設點，金融服務應順應企業需求，尋求透過直接或間接方式進一步拓展服務據點，「客戶往哪裡移動，金融服務自然會跟著前進」。

川普攪局、金融市場大亂 國泰人壽提高現金水位

面對美國總統川普擾亂市場，國泰人壽迅速調整投資策略，以提高現金部位、減碼股票因應市場震盪。國壽上半年在股市實現資本利得341億元，投報率約落在8%至9%之間。國壽執行副總經理林昭廷指出，截至7月底，國內外股票未實現利益已回升至逾450億元，未來將視市場走勢進行機動調整。

國泰人壽揭露 2025 年上半年資產配置，總投資金額約7.8兆元，其中海外債券占比最高達59.2%，報酬率約4%；國內債券占比7.8%，報酬率5.1%。股票方面，台股部位約5200億元，占比6.6%，報酬率達9.2%；海外股票約3490億元，占比4.5%，報酬率8.1%。

整體來看，國壽上半年在股票市場實現資本利得341億元，雖較去年同期減少一半，但債券實現資本利得38億元，則年增近兩倍。

現金水位墊高 外匯效應是關鍵

林昭廷進一步說明，國壽現金水位的提升，與外匯效應密切相關，「以往外匯避險衍生性商品大多是『現金流出』，但第二季新台幣兌美元大幅升值，反而轉為『現金流入』，墊高了現金水位。」

此外，自4月解放日後，川普祭出對等關稅，國壽也針對風險性資產進行調整，降低股票比重，並強化海外固定收益資產配置。林昭廷強調，國壽資產配置仍以固定收益為核心，股票等風險資產則將依市場情勢彈性調整。

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