振大環球(4441-TW)不再只靠Amazon！美商CHAMPRO占比升至6%、Q4再迎歐系新客戶

振大環球(4441-TW)正擴大Amazon、Dick’s以外的客戶來源，目前前兩大客戶營收占比仍約七成，但美商CHAMPRO(Champro Sports)今年營收占比已達5%至6%，2027年可望繼續增加；另一家未具名歐系新客戶則預計2026年第4季開始出貨，兩家新客戶目標2027至2028年合計營收占比達10%至15%，客戶結構可望逐步分散。

振大主要從事成衣設計製造與ODM服務，產品100%外銷美國，2025年出貨結構以電商49%最高，其次為實體通路34%、品牌9%及制服8%。近年主要成長動能來自Amazon，公司自2025年起擴大與Amazon合作，受服飾銷售及網紅直播帶貨需求增加，帶動訂單成長。

不過，隨Amazon占比提高，客戶集中度高也逐漸形成變數。今年第2季Amazon啟用亞洲Hub倉後，因合作夥伴溝通、倉儲空間準備及貨物調度尚未順暢，部分5、6月出貨延至7月，部分7月出貨又延至8月。訂單並未取消，但營收認列時間往後移，也讓振大單月及單季營收更容易受到單一大客戶物流及拉貨節奏影響。

目前振大前兩大客戶合計仍占營收約七成，因此增加CHAMPRO及其他新客戶，不只是增加新的營收來源，也有助降低單一大客戶營運變化對整體業績的影響。

其中，CHAMPRO今年營收貢獻已逐步增加，目前占振大營收約5%至6%，2027年預期進一步成長。CHAMPRO為美國運動服飾及棒壘球用品業者，主要產品涵蓋球隊隊服、訓練用品及防護裝備等，以棒壘球市場為主要應用領域。

除了CHAMPRO，振大還取得一家新的歐系客戶，產品最終市場仍在美國，並規畫由馬達加斯加生產，以休閒服為主，預計今年第4季開始出貨。目標CHAMPRO與這家歐系新客戶在2027至2028年合計營收占比提高至10%至15%。

既有客戶方面，Amazon與Dick’s訂單預期仍維持10%以上年成長。Dick’s營收占比也持續提高，相關資料顯示，第1季約15%，第2季已提高至23%至24%；運動類產品占比則由20%多提高至接近30%，帶動振大第2季毛利率由25.3%升至26.99%。即使第2季營收年減0.8%，營業利益仍年增29.9%，顯示客戶與產品組合改善對獲利已有實際貢獻。

產能配置也將配合後續訂單調整。馬達加斯加新廠原訂2026年第4季量產，目前配合客戶下單進度延至2027年第1季。振大並不急著提前開出產能，而是希望新廠啟動後，產能利用率、營收及毛利能達到一定水準。

2026年上半年馬達加斯加生產占比約兩成，未來若提高至30%至40%，對毛利率也可能產生正面影響。公司過去在馬達加斯加生產占比較高的季度，單季毛利率曾接近28%，反映不同產區配置對獲利能力的影響。

因此，振大未來兩年的觀察重點除了Amazon與Dick’s能否維持成長，也將轉向CHAMPRO及歐系新客戶的放量速度。隨馬達加斯加新廠延至2027年第1季量產，新客戶訂單能否與新增產能順利銜接、加快新廠產能利用率提升，將是2027至2028年營收與獲利成長的重要觀察指標。