中國經濟｜新增貸款驟減，中國刺激政策為何失效？

2025年5月15日(優分析產業數據中心)

中國4月新增人民幣貸款金額僅2800億元，不僅遠低於市場預期的7000億元，更較3月的3.64兆元出現斷崖式下滑。

這項數據的出爐，儘管季節性因素使得4月本就屬於信貸淡季，仍讓市場對政策傳導效果產生疑問。就在人民銀行宣佈多項刺激措施、並加大流動性投放之際，信貸卻出現如此劇烈萎縮，意味著資金的供應端雖然寬鬆，但需求端卻極度保守。

低貸款 + 高 M2：不對稱的金融現象

根據中國人民銀行數據，4月新增貸款創出罕見低點，但M2貨幣供應年增率卻達到8.0%，超過市場預期的7.3%，也高於3月的7.0%。這反映出整體流動性並不短缺，但資金並未有效轉化為企業投資或家庭消費支出。

新增貸款迅速降溫主要來自幾個原因：

🔺房地產低迷：家庭部門貸款減少5216億元，顯示房地產市場持續低迷，影響民眾的購屋與消費意願。

🔺企業避險心態：企業貸款亦顯著下滑至6100億元，相較3月的2.84兆元，顯示企業在面對貿易環境與內部需求不確定時，傾向壓縮投資與槓桿操作。

🔺地方債與融資平台風險上升：在房地產與地方政府風險升高之際，銀行本身亦趨於保守，風控審核標準提高，間接壓縮了信貸可得性。

刺激政策為何無法驅動信貸？

近期中國人民銀行已推出多項政策，包括降息與流動性注入，以試圖對抗外部風險與內部信心低迷。但貸款總量的持續放緩、以及新增貸款與M2走勢的背離，反映出政策刺激未能有效滲透至實體經濟。

分析指出，市場信心受到多重因素壓抑，包括房地產長期低迷、地方債務風險上升、以及與美國的貿易戰升溫。這些結構性壓力使得企業不敢擴張、家庭不敢負債，導致貨幣政策工具的邊際效益顯著下降。

「信心赤字」才是中國經濟的最大障礙

整體而言，中國當前的經濟挑戰，並非單純的資金不足，而是信心與預期的缺口過大。

新增貸款驟減的背後，是家庭與企業面對長期不確定性的避險行為。即便央行持續提供資金，若無法恢復借貸者的信心，資金將繼續滯留於金融體系，無法驅動實體經濟復甦。

在政策工具有限的情況下，如何修復市場信心，將是未來決定中國經濟走向的關鍵變數。