【半導體】當AI晶片的成長題材轉移到ASIC，這家公司開始受矚目

Nvidia是全球AI領域的風向球，當它也決定要大舉進攻ASIC領域（分析報導），當然值得投資人注意。

不過，訂制AI晶片(ASIC)概念股之中，除了大家已經知道的世芯-KY(3661-TW)以外，還有一個後起之秀，那就是智原(3035-TW)。

封面的數據圖表，是根據倫敦交易所(LSEG)統計外資分析師的未來盈餘預測值，2023~2026年預估每年盈餘CAGR=59.89%。

但是更值得注意的是「潛力」的部分，因為預估值是根據目前已知的需求所預測出來的，真正能夠推升公司股價的其實是在「潛力」的部分，講得更具體一點，你真正要判斷的是：這個成長率有沒有可能更高？有的話就叫做「潛力」，但如果是更低的話，那叫做「風險」。

如下圖，幾個月前所有追蹤該公司的分析師都已經上調了評等，這代表著，公司的長期盈餘可能因為“某些原因”，出現了上修的機會，盈餘上修潛力大增。換句話說，你看到現在高本益比，等到真的實質上修後，就不一定是高了。

背後原因有二，一個是環境因素，Nvidia及客戶都往ASIC去研發，讓智原本身的技術有了發揮的空間。如下圖所示，ASIC的相關智財權(IP)，以及量產(MP)，就是智原的主要營收來源。

第二個原因是，公司過去幾個月超級積極的在布局這塊領域，其中，最積極的作為是併購了美國IP公司「Aragio Solutions」，以2000萬美元取得，大約台幣六億多。這筆資金讓智原增資約7億來併購。公司預計上半年將完成收購。

Aragio同樣是一個IP公司，併購這家公司等於直接取得該公司領域所累積的專利，利用來服務雙方的客戶，提供更完整的解決方案。

另一個好處是，Aragio Solutions的IP所涵蓋的製程是65奈米到5奈米，讓智原快速切入先進製程IP領域，等於瞄準了未來商機。

這家IP公司的代工夥伴包括龍頭的Intel、台積電、三星、以及格羅方德，甚至中國的中芯國際。

對照原本智原只跟聯電與三星合作，等於直接擴大了「潛在可銷售市場」(Total Addressable Market，簡稱TAM）。

為何智原的成長題材落後世芯KY(3661-TW)？

答案也很明顯，因為這是最近才有的變化。在此之前，智原的營收應用於網通、電腦週邊、消費電子、多媒體裝置等，所以還深受原本需求不振的影響，所以注意看，2023年智原(3035-TW)是衰退的，但世芯KY(3661-TW)則是繼續成長。但是在展望上，兩家公司可能開始變得同樣好，這個改變讓智原成為新寵兒。

同樣是2024年的預估EPS，世芯KY(3661-TW)交易在51倍，智原則交易在39倍。

總結以上兩個因素：1.環境越來越有利於公司發展，以及2.公司本身提早佈局未來商機。

就是法人認為該公司應該被「重新評價」（Re-Rating）的主因。

回到文章一開始所說的數據圖表，現在你看到的EPS成長率，是建立在"舊有"的IP營收，如今可銷售市場擴大了，那麼潛力就跟著變大了，只是現在還不到實現的階段，所以還沒辦法上修EPS，不過評等上早就反映了該公司未來潛力的變化。