【全球】美中台 5 月PMI 動能上升，製造業週期延續！
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美國 5 月製造業 PMI 來到 54.0（前 52.7），創下 2022 年 6 月以來新高，細項中新訂單（56.8）、未完成訂單（52.2）與出口訂單（50.6）皆來到榮枯線之上；中國 5 月官方製造業 PMI 略回落至 50.0（前 50.3），產業分歧加劇；台灣 5 月製造業 PMI 續揚至 61.4（前 60.3），創 2021 年 9 月以來最快擴張速度，細項中，「未來六個月展望」更上升至 66.8（前 63.9）！
整體製造業動能穩步上行，MM 製造業週期 在 5 月繼續攀升至 0.43（前 0.38），AI 需求仍作為關鍵動能，而我們也留意到客戶端庫存略有回升，但仍屬低檔向上的補庫存階段。
MM 研究員
美國製造業 PMI 54.0 維持擴張區間，創下 2022 年以來新高
美國 5 月製造業 PMI 來到 54.0（前 52.7），優於市場預期，為 2022 年 6 月以來新高，已連續 5 個月保持在擴張區間。從細項來看，代表需求的新訂單（56.8）、未完成訂單（52.2）與出口訂單（50.6）皆來到榮枯線之上；僱傭指數則略為回升至 48.6（前 46.4）；存貨 49.9（前 49.0）、客戶端存貨 42.7（前 39.1）雖較先前上升，但仍維持低檔，廠商控管庫存得宜。
我們也觀察到原物料價格在經歷三個月的大幅上漲後，5 月自高點略有回落至 82.1（前 84.6），供應商交貨時間則維持在 60.6 不再向上攀升，中東衝突帶來的衝擊高峰暫告一段落。
中國 5 月製造業 PMI 放緩，新舊產業動能分化延續
中國 5 月製造業 PMI 略放緩至 50.0（前 50.3），主要受到新出口訂單回落影響，該指數在上月回到擴張區間後，本月降至 48.8（前 50.2），顯示出口需求略為轉弱。同時關注到服務業 PMI 回升至 50.1（前 49.4），部分反映五一勞動節帶動，以及通訊服務需求上升。
細項方面，生產指數小幅降至 51.2（前 51.5），仍維持擴張；但新訂單降至 49.9（前 50.6），跌破榮枯線，加上成品庫存升至 49.3（前 47.5），使新訂單減庫存差值大幅收窄至 0.6（前 3.1）。整體製造業景氣較前月趨緩，但尚未大幅轉弱，仍維持一定韌性。
產業方面，新舊動能分化延續。高技術製造業 PMI 升至 52.9（前 52.2），裝備製造業升至 52.1（前 51.8），上升趨勢持續，而傳統高耗能與消費品製造業則分別降至 47.1（前 47.9）、 49.7（前 50.7），表現仍弱，同步反映中國近幾個月在出口、投資與製造業動能等方面新舊產業的分歧。
台灣 5 月製造業 PMI 加速至 61.4，AI 和高階製造主導擴張動能
台灣 5 月製造業 PMI 續揚至 61.4（前 60.3），創 2021 年 9 月以來最快擴張速度。細項中，新增訂單和生產分別上揚至 59.6（前 58.5）與 57.9（前 57.4），反映AI 伺服器和相關半導體需求仍維持強勁。
供不應求狀況未解也讓供應鏈壓力同步升溫，「供應商交貨時間」進一步攀升至 71.2（前 70.6），為 2021 年 7 月以來最快上升速度。
值得關注的是，整體製造業「未來六個月展望」上升至 66.8（前 63.9），其中的「電子光學」和「電力機械設備」展望更續揚至 73.8（前 69）和 63.1（前 61.4），對於未來 AI 拉貨和擴產動能表現樂觀，這也帶動了積極備貨潮，存貨指數大幅上揚至 65.7（前 60.4），創 2012 年 7 月編製以來最快擴張速度；客戶存貨也由低檔轉為 50.5（前 48），達 2022 年 11 月以來新高，但強勁的新訂單也讓「新訂單減客戶庫存」維持在 9.1（前 10.5）的高位。
整體產業仍呈現「AI 供應鏈強、傳產偏弱」的兩極化格局，相對於電子產業，傳統產業展望仍偏保守，「食品紡織」、「交通工具」與「化學生技」未來六個月展望分別為 39.6（前 47.9）、 47.4（前 42.5）與 48.8（前 43.9），觀察化學生技 PMI 下滑至 53.7（前 61），反映中東衝突降溫、油價與泛用樹脂報價回跌後，塑化供應鏈客戶轉為觀望並暫緩拉貨。整體來看，台灣製造業景氣仍由 AI 與高階製造主導。
總結來說，我們從 5 月美中台 PMI 中觀察到製造業整體動能仍維持韌性，尤其 AI 、半導體、高技術製造仍是本輪復甦的重點支撐，帶動台灣擴張力道明顯優於美中，但「傳產弱勢」的分化狀況短期仍沒有太大改善，受制於原物料成本上揚、終端需求復甦緩步以及中東局勢不明。
另外，我們也關注到「客戶庫存」在美中台中有同步上升的趨勢，一方面來自 AI 基礎建設的強勁需求，另一方面是中東局勢和原物料上漲造成的提前補庫存需求，但從位階來看目前仍屬於低檔向上的補庫存階段，美、中、台「新訂單減客戶端存貨」分別為 14.1 ( 前 15 )、 0.6 ( 前 3.1 )、 9.1 ( 前 10.5 ) 的零軸榮枯線之上！