鞋業前景都很黯淡?DECK有話要說!
當市場對鞋類產業的評價日趨保守，有一家公司卻持續走在中長線的成長軌道上——Deckers Outdoor(DECK)。這家以UGG與HOKA雙品牌為核心的鞋類品牌集團，在2025財年交出亮眼成績，全年營收逼近50億美元，EPS達6.36美元，不僅高於市場預期，也為後續盈餘成長奠定穩固基礎。
其中，HOKA成為營收動能主力，全年成長24%，營收突破22億美元。國際市場表現尤其搶眼，年增率達到39%，佔HOKA總營收比重也從去年的30%提升至34%。同時間，UGG也不再僅是冬季靴款品牌，而是轉型為全年穿著的生活鞋履品牌，營收成長13%至25億美元，在主力市場美國外的銷售滲透亦同步推進。
公司策略
在產品端上，Deckers倚靠兩大品牌同步深化創新與拓展應用場景。
HOKA除了持續強化路跑鞋產品線外，也積極擴展至健身、越野與生活鞋款，Bondi 9、Clifton 10等新款獲得通路高度好評，並成功帶動高端鞋款的銷量。
UGG方面，Tasman、Ultra Mini、Lowmel等經典設計衍伸款持續受到消費者青睞，尤其在男性族群的接受度明顯提升，也使全年穿著比例拉高，減緩以往季節性的銷售波動。
在通路策略上，Deckers則選擇穩步推進直營(DTC)與批發通路的平衡，並非單向犧牲某一端。2025年DTC營收占比接近50%，但並非完全由折扣電商推動，而是來自高效率的品牌官網與體驗式直營門市，如HOKA位於倫敦、東京與上海的旗艦據點。
而批發通路方面，則透過策略性地擴展合作零售商，讓消費者能在第一時間接觸新品，尤其在美國消費者習慣實體試穿的背景下，反而成為新品放量的推進器。
近期營運狀況
目前Deckers在2025財年的表現亮眼，不僅營收續創新高，在毛利率的部分也是來到了57.9%的歷史高點!
(圖片來源:優分析產業資料庫)
這主要來自於產品組合升級、高毛利品項銷售占比提高，尤其是HOKA與UGG在核心鞋款上的銷售表現明顯都優於預期。
且由於HOKA與UGG兩者的國際市場年增率表現都非常亮眼，前者為年增39%，後者為年增20%。
在公司的2026財年展望中提到以下重要幾點:
1.HOKA 與UGG 國際市場成長速度已遠高於美國市場，預期未來幾年國際營收占比將持續提升，朝「美國／國際各佔50%」的目標邁進。
2.HOKA 正處於國際擴張的早期階段，目前品牌在美國的認知度已達50%，年增25 個百分點；而在國際市場的平均認知度亦從去年的20% 成長至30%，顯示品牌在全球各區域仍具備高度滲透潛力。
3.HOKA 五大產品線皆已達到年度營收1 億美元以上規模，涵蓋路跑、越野、健身、休閒與戶外各應用場景，展現品牌橫向拓展能力與消費者黏著度。
4.UGG 則透過產品全年化與風格年輕化的策略，成功在淡季拓展穿著場景，並提升男鞋與涼鞋系列的銷售滲透率。Tasman、Goldenstar、Lomel 等新款式均進入熱門銷售行列。
5.營運效率持續提升，公司維持無負債結構，手握19 億美元現金，且雖然因為關稅原因使2026財年Q1的庫存水位與過去幾年相比高一些，但公司並無庫存壓力，只是計畫性的提前進貨。
故從以上幾點可以得知目前DECK在國際市場的成長展望仍高，雖然有關稅的不確定性影響，但公司有針對這部分說明預期2026財年將從原本成長目標的中段雙位數降到低雙位數成長，並且目前並無觀察到需求轉弱的跡象。
而因為關稅的影響，公司預期2026財年可能增加約1.5億美元的整體成本。但這是建立在無任何調整的前提下，可能會侵蝕毛利結構，也可能在零售端壓抑消費者需求，成為短期最大的不確定因子。
IBES預估
根據IBES預估，Deckers 2025至2030年每股盈餘(EPS)將維持穩健上行趨勢，年複合成長率(CAGR)達11.87%。
(圖片來源:優分析產業資料庫)
這意味著，雖然短期會受到關稅影響，但長期而言Deckers在維持高品質獲利結構的同時，仍具備極佳的成長性。
從法人角度來看，HOKA與UGG持續貢獻品牌成長動能，並且有機會在全球市場持續成長。HOKA仍是主要的成長引擎，尤其在品牌知名度於美國僅達50%、國際約30%的情況下，仍有顯著提升空間。
UGG則透過重新定義產品週期與客群結構，法人認為，儘管2026年面臨關稅成本上升與美國消費降溫壓力，但公司已透過提前備貨、定價彈性與通路重組等策略建立應變方案，整體風險仍在控制範圍內。
如果你喜歡我的文章記得按文章"讚"，或對優分析產業數據庫有興趣的人，歡迎加入
優分析購買連結 : 優分析產業資料庫(我有興趣)
FRANK的真心優惠推薦碼 : rwrdp4 (半年訂閱)，uwsqz7 (一年訂閱)，記得 ! 輸入有折扣
另外想討論或分享，也可以加入 優分析｜產業研究觀察室 LINE群 <我要加入>，或是掃描以下QRCODE。