美國經濟唱衰聲不斷　外資為何仍砸19兆湧入美國市場？

雖然外界常說美國經濟前景不妙、聯準會可能大幅降息，但事實上，海外資金卻一波波湧進美國市場。光是上半年，外國投資人就把超過6430億美元（約19.68兆新台幣）砸進美國股票、國債和公司債，幾乎追平歷史紀錄。這種強勁的資金流入顯示，無論「去美元化」或「美國例外主義終結」的說法如何甚囂塵上，投資人似乎仍把美國視為最能帶來回報的地方。

路透社報導指出，美國經濟前景是否疲弱到值得連番降息？抑或是美國市場因為前景太吸引人，才持續吸引海外資金大舉湧入？這兩種說法不可能同時正確，但卻分別反映在利率市場的定價和最新的資本流動數據上，看來哪裡有點不對勁。

今年以來，許多分析認為，外國投資人因為擔心美國總統川普（Donald Trump）非傳統、帶有民粹色彩的政策，會減少對美國市場的曝險，把資金轉往其他地方。然而，實際情況卻並非如此。

今年美國資金淨流入有望追平歷史

根據美國財政部上周公布的國際資本流動（TIC）數據，6月外國投資人淨買入1920億美元的美國證券。這是在5月創下的3260億美元淨買入之後的延續，而其中私部門的資金流入規模更創下歷史新高。如果扣掉美國投資人購買外國資產的部分，6月流入美國長期證券的淨資金仍高達1510億美元，讓第2季總淨流入達到4100億美元，追平歷史紀錄。

今年上半年，美國的資金淨流入規模高達6430億美元，有望追上2022年創下的1.3兆美元紀錄。在截至6月的12個月內，淨有1.27兆美元湧入美國股票、國債、機構債和公司債。所謂「美國例外主義的終結」？看起來一點也不像。

從總體來看，海外對美國資產的需求依然強勁。原因可能很單純：資金繼續湧入美國，因為投資人相信這裡能帶來最強的成長和最高的回報。

美元在全球資金大量湧入下仍走弱

布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員布魯克斯（Robin Brooks）認為，資金流向的情況非常強勁，這些數據不能支持『去美元化』或『美國例外主義終結』的說法。不過，「去美元化」的論調有部分依據。美元今年迄今已下跌10%，創下半世紀以來最差的年初表現，但大部分跌勢集中在1至4月，過去4個月，美元指數基本持平。

美元在全球資金的大量湧入下仍然走弱，確實讓人費解。有跡象顯示，這部分反映外國投資人透過貨幣選擇權和衍生品，對美國曝險進行更多對沖。短期內，對聯準會（Fed）寬鬆立場的押注也可能推動了走勢。

美國經濟看起來仍相當穩健

然而更讓人費解的，可能是聯準會政策預期、經濟前景與資金流動之間的落差。許多交易員預期，聯準會到明年底將降息約125個基點，這是G10央行中最寬鬆的預期。歷史上，這樣幅度的寬鬆通常只會出現在經濟出現明顯衰退時。

就業市場、部分實體經濟和美國公共財政都釋出程度不一的警訊，更別提關稅的不確定性。不過，整體而言，美國經濟看起來仍相當穩健。標普全球市場情報公司（S&P Global Market Intelligence）20日甚至上調2025年和2026年的GDP成長預測，分別至1.7%和2.4%。

美國經濟這樣的表現真的須要在16個月內進行6次降息嗎？或者說，正因市場預期如此寬鬆，才讓經濟前景顯得相對樂觀？答案仍未明朗。不過目前，全球投資人依然大舉買進美國證券，這顯示他們對美國經濟並不悲觀，至少對美國科技公司不是。

值得注意的是，TIC數據顯示，5月和6月的大量資金流入主要是所謂「風險性較高的股票」，而不是「更安全的國債」。這意味著外國投資人或許對美國企業比對美國政府更有信心。「美國例外主義的終結」或許在不遠處，但至少現在看來，還有1段路要走。