《DJ在線》水冷掀市場新局，散熱廠毛利結構優化
MoneyDJ新聞 2025-08-15 13:25:17 周佩宇 發佈
水冷散熱已成輝達（NVIDIA）新一代AI伺服器平台 GB200 與 GB300 的標配，帶動奇鋐(3017)、雙鴻(3324)、高力(8996)因切入相關產品線，並在過去兩年、包括今年，毛利率均呈現明顯成長。法人指出，水冷散熱產品平均毛利率約35%，隨著伺服器水冷滲透率提升，三家公司產品組合持續優化，營運進一步受惠。
GB200 採用水對氣(Liquid to Air)方案，每機櫃功耗達66~80kW，遠高於一般伺服器。GB300也延續Bianca架構，將兩顆Blackwell GPU與一顆Grace CPU整合於一塊HDI板，且據了解，水冷設計也與上一代大致相同，雖然GB300在更多廠商拿到輝達認證的情況下，競爭者數量增加，但水冷散熱涉及開模技術、量產經驗及承擔漏液風險的能力，大客戶除要求產品性能可靠、品質穩定，還重視廠商能協助進行架構設計並具備事故賠償的風險控管能力，導入驗證週期也長且切換成本高，使得具備實績的先進者仍保有明顯優勢，短期市場價格也因此維持穩定。
奇鋐、雙鴻皆具水冷模組設計與供貨能力，涵蓋水冷板、分歧管、快接頭（UQD）、冷卻液分配裝置（CDU）、泵浦等關鍵零組件。奇鋐是輝達RVL名單前段班，在GB200平台水冷板市佔高，並準備切入GB300，且與四大CSP合作開發ASIC散熱方案，加速朝水冷架構發展。公司2021~2025年上半年毛利率由17.72%攀升至25.83%，今年第二季受匯率影響回落至24.41%，但仍高於去年同期。
雙鴻雖未列入GB200 RVL，但服務美系大客戶，訂單穩定，並在GB300取得水冷板與快接頭等關鍵零件的RVL資格。董事長林育申也曾形容水冷時代是「千年一遇」的價值升級機會。雙鴻預估今年液冷營收比重將達40%~45%，遠高於去年的12%。從歷史資料來看，雙鴻毛利率自2021年的18.68%升至今年第一季的27.36%，第二季為26.13%，持續處高檔。
高力則專注於CDM分歧管與CDU產品，同樣具有美系大客戶訂單優勢，因以自家真空爐硬焊製程提升產品氣密性與一致性，同時大幅縮短製程時間與降低不良率，讓產能利用率與交付能力同步提升。這項製程優勢，使公司在去年分歧管量產後，毛利率顯著改善，全年毛利率達29.85%、年增1.55個百分點。公司今年第一季更創下毛利率30.03%的新高，第二季則在匯率影響下，回落至29.35%。長期來看，隨著AI伺服器與資料中心液冷滲透率提升，加上下半年水冷散熱零件將有有新客戶訂單貢獻，公司的散熱業務營收占比可望由去年的18%增至25%~30%，續擴大營運成長動能。
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資料來源-MoneyDJ理財網