【美國】Tesla 2026Q2 電話會議：營收創高但獲利不如預期，AI、Robotaxi 與 Optimus 投資進入現金消耗期
重點整理
Tesla 於 2026 年 7 月 23 日發布 2026 年 Q2 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：營收達 282.4 億美元（前 223.8 億美元），年增率 25.5%（前 15.8%），明顯優於市場預期 264 億美元，成長主要來自交車量創歷年 Q2 新高的 48 萬輛、儲能部署增加以及服務與其他業務擴張。然而，GAAP 毛利率降至 16.8%（前 21.1%），也低於去年同期的 17.2%；本季 Non-GAAP 稀釋 EPS 為 0.33 美元（前 0.41 美元），低於市場預期的 0.53 美元，獲利不如預期主要來自三個因素：
汽車業務降價促銷，導致車輛平均售價（ASP）與產品組合轉弱。
汽車監管積分收入降至 1.46 億美元（前 3.8 億美元，去年同期 4.39 億美元），年減達 -67% 。
研發費用年增約 49% 至 23.7 億美元，反映 Robotaxi 、 FSD 、 Optimus 、自研晶片及 AI 基礎設施投入增加。
2. 各業務表現：
汽車業務：營收約 205 億美元（前 162 億美元），年增 23%（前 16%），受惠於 Q2 交車量達 48 萬輛（前 35.8 萬輛），季增約 34% 、年增 25%（前 6.3%），創下歷年第二季新高，並高於市場預期約 40.6 萬輛。值得留意的是，FSD 活躍訂閱數達 148 萬（前 128 萬），季增 15.6% 、年增 55.8%，創歷史新高，北美新車搭載或訂閱 FSD 的比例超過 55%，歐洲市場的 FSD 使用里程快速增加，但 FSD 現階段的收入規模尚不足以抵銷汽車降價、監管積分減少與 AI 投資增加的負面影響。
能源發電與儲存業務：營收約 31.4 億美元（前約 24.0 億美元），年增 13%（前 -12%）；儲能產品部署量達 13.5 GWh（前約 8.8 GWh），季增逾 50% 、年增逾 40% 。Tesla 在歐洲、中東與非洲地區的儲能部署創高，上海 Megafactory 持續增產，德州 Megafactory 則預計於今年開始生產 Megapack 3 與 Megablock。另外，馬斯克認為 Megapack 的 AI 資料中心需求被低估，因為 Megapack 不只能用於削峰填谷的電網儲能應用，也可用來平滑 AI 訓練時劇烈波動的電力需求。
服務及其他業務：服務及其他營收約 45.8 億美元，年增率 50%（前 42%），主要受二手車、售後維修、充電、保險及車隊服務帶動。
3. 未來財測指引：Tesla 延續過去作法未提供明確的 2026Q3 營收、 EPS 或交車量財測。公司表示，未來交車量與能源部署量將受到總體需求、供應鏈準備程度，以及產品究竟出售給終端客戶、或配置至 Tesla 自營 Robotaxi 車隊等因素影響。
4. 營運健康狀況：Tesla 本季交車量高於產量約 2.8 萬輛，帶動汽車庫存天數下降至 15 天（前 27 天）。但現金流狀況惡化，營業現金流約 47 億美元（前約 39 億美元），反映本業現金流健康，但資本支出上升至 58 億美元（前 25 億美元），導致自由現金流降至 -11 億美元（前 14 億美元），為 2 年多來首次轉負。
5. 資本支出規劃：重申 2026 年超過 250 億美元的資本支出規劃，且認為未來 2 ~ 3 年將持續增加，主要投入在 Robotaxi 、 FSD 、 Optimus 、自研晶片、 AI 基礎設施、半導體廠等，例如：
德州 Cortex 1 、 Cortex 2 AI 訓練算力，Cortex 2 將支援車輛與人形機器人的自主系統訓練。
Cybercab 、 Tesla Semi 與 Optimus 產線，第一代 Optimus 產線預計於 2026 年開始初期量產；Cybercab 已在德州開始生產；Tesla Semi 預計 2026 年底至 2027 年初量產。
4680 電池、內華達 LFP 電池、德州正極材料與鋰精煉產能。
Austin 半導體廠的前期建設與設備採購。
Megafactory Texas 、 Megapack 3 、 Megablock 、太陽能及充電網路。
6. 分析師提問和公司回復（QA）：
Optimus 沒有既有供應鏈，Tesla 要如何擴產？馬斯克回應，Samsung 、 TSMC 、 Panasonic 、 Micron 等供應商都在配合 Tesla 投資，其中 Samsung 與 TSMC 正擴建晶圓廠，Micron 則提供重要記憶體產能配置。管理層補充，Optimus 需要金屬射出成型件、軟性電路板、特殊致動器與電力電子元件，若找不到合適供應商，Tesla 會選擇內製。
Optimus 何時能真正量產？馬斯克強調，Optimus 將遵循製造業典型的 S 型爬坡曲線，但初期會「非常平且非常長」。原因是 Optimus 幾乎所有零組件都是新設計，缺乏成熟供應鏈，包含手部關節、致動器、特殊 PCB 、電力電子、感測器、機構件、 AI 運算平台等。長期目標是 Optimus 3 年產能可能朝 100 萬台、 Optimus 4 朝 1,000 萬台規模發展，但承認具有高執行難度。
Robotaxi 擴張的真正瓶頸是什麼？ 需求不是限制，真正的限制是可靠度，也就是所謂的 「 march of nines 」。 Robotaxi 必須從 99% 、 99.9% 一路提升到接近 99.999999% 的可靠程度，才能大規模擴張。
為何不先在 Austin 大量擴車，而是先進入更多城市? 進入多座城市是為了證明其自動駕駛系統具有通用性，而不是只針對單一城市做高度客製化。公司希望證明，不需大量重新標圖或工程調整，也能快速部署至新城市。
Robotaxi 會與 Uber 等叫車平台合作嗎？馬斯克明確表示，Tesla 傾向保持垂直整合，也就是自行掌握車輛、軟體、平台與營運，而不是將 Robotaxi 交由外部平台分銷。理由是 Tesla 預期需求將高於供應，因此沒有必要支付第三方平台抽成。
Cybercab 為何尚未快速放量？Cybercab 是全新的底盤與車型，因此必須先累積針對 Cybercab 車身、懸吊、轉向與煞車特性的實際道路數據。與 Model 3 、 Model Y 已有數百萬輛道路數據不同，Cybercab 缺乏足夠的實車樣本，因此初期仍需要搭配方向盤與踏板的測試車，蒐集校準資料，後續部署數量才會明顯增加。
Tesla 為何要自己做 Terafab？Terafab 是擴大 Optimus 規模的必要條件，因為未來最大的瓶頸可能是 AI 晶片、記憶體與先進封裝供應不足，而 Tesla 已為 Austin 的開發型晶圓廠下單設備。
7. 技術進展：
Robotaxi 已在多個美國都會區運行，並於 7 月在佛州三個城市啟動服務；奧斯汀的無監督駕駛範圍也持續擴大。但部署仍受到安全驗證、監管、許可、第一線應變人員訓練，以及車隊供應限制。
Starlink 將整合至 Cybercab，並可能逐步擴展至其他 Tesla 車輛，提升車輛的通訊可靠性。
AI5 晶片研發進展良好，初期可能優先用於 Optimus；AI6 則被定位為更高階的下一代邊緣 AI 晶片。公司也正在評估將部分舊車升級至新一代 AI 板卡，而不只是升級到 AI4 。
結論： Tesla 電話會議帶動盤後股價走跌逾 -4%，反映了本業汽車獲利不如預期，但持續投入 Robotaxi 、機器人等新興業務，導致市場擔憂現金流將持續惡化，但觀察 Tesla 仍手握超過 400 億美元的現金和短期投資，短中期仍能繼續支撐公司積極轉型的願景，從一家電動車廠轉向擁有 AI 、無人載具、機器人、晶片與能源的垂直整合基礎建設公司。
而為了實現這個目標，公司中長期希望由 AI 、軟體與車隊型收入加速成長，改善獲利結構。以進度來看，FSD 訂閱和使用量正在加速，且海外市場正在提供第二條成長曲線，包括在荷蘭取得部署 FSD 的批准後，2026Q2 又取得立陶宛、愛沙尼亞、丹麥及比利時等市場的進一步批准，是目前 Tesla 中最成熟且最接近規模化獲利的 AI 業務，同時 AI 伺服器對電力的強勁需求也帶動儲能業務的部署規模持續擴張；Robotaxi 業務短期財務貢獻有限，但進度仍持續推進，目前以每週超過 10% 的速度增長，包括於 Austin 的無監督營運範圍持續擴大、在佛州的 Miami 、 Orlando 與 Tampa 推出無監督搭乘服務。
因此，Tesla 的中長期前景仍高度取決於 AI 與車隊型收入能否繼續放量，以及正處於產線建置期的 Optimus 機器人何時能夠真正進入真正商業化階段。
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